東北宏觀：PPI已現年內高點 CPI保持平穩

東北宏觀沈新鳳-物價點評PPI已現年內高點，CPI保持平穩

數據：

6月CPI同比上漲1.9%，預期1.9%，前值1.8%。環比下降0.1%，前值-0.2%。

6月PPI同比4.7%，預期4.5%，前值4.1%。6月PPI環比0.3%，前值0.4%。

簡評：

1、6月CPI走勢平穩，同比上漲1.9%，與預期相同，高於前值1.8%。環比下降0.1%，前值-0.2%。環比上看，食品價格下降0.8%，降幅較上月收窄0.5個百分點，生鮮食品價格，鮮菜、鮮果價格分別下降1.8%和6.7%，豬肉價格上漲1.1%，水產品價格下降0.8%。非食品價格上漲0.1%，漲幅與上月相同。受房租和藥品價格上漲影響，居住和醫療保健價格均上漲0.2%。出行人數增多，需求增加，旅遊、飛機票和賓館住宿價格分別上漲1.4%、0.9%和0.4%。受近期國內成品油調價影響，汽油和柴油價格分別上漲1.8%和1.9%。同比來看，除豬肉和鮮果價格分別下降12.8%和5.3%外，其他主要產品價格均上漲。

2、6月PPI創年內新高，同比4.7%，高於預期的4.5%和前值4.1%。6月PPI環比0.3%，低於前值的0.4%，符合我們此前所做的「6月PPI創年內高點」的預判。環比來看，PPI漲幅較前期略有回落。生產資料價格上漲0.4%；生活資產價格持平。在主要行業中，受國際原油價格變動影響，石油和天然氣開採業上漲4.5%，石油煤炭及其他燃料加工業上漲2.3%。黑色金屬冶煉和壓延加工業上漲1.1%。同比來看，生產資料價格上漲6.1，漲幅比上月擴大0.7個百分點；生活資料價格上漲0.4%，擴大0.1個百分點。

3、6月PPI實現年內高點的概率較大，預計7月PPI將保持在階段高位，利於企業利潤階段保持良好增長態勢。但我們預計8月開始PPI將逐漸回落。6月油價同比高點已過，翹尾因素將下行，經濟總需求偏弱，除非出現超預期的環比增速，否則下半年PPI會逐漸回落。

4、預計7月CPI將穩定在2%附近。受豬肉供需邊際改善的影響，豬肉價格止跌企穩，但我們認為豬價下半年為反彈而非反轉。受高基數影響，預期鮮菜價格7月份會繼續下跌。國內油價波動遠小於國際油價，國際油價變動對CPI影響不會很大。疊加7月翹尾下行，1-6月積累的新漲價因素較低，我們預計7月份CPI會穩定在2%附近，通脹壓力不大，下半年均可能保持2%附近遊走的局面。

5、總體上，我們認為CPI平穩，PPI波動，經濟沒有滯脹風險（風險提示：加征關稅擴大、豬價反彈超預期），貨幣政策穩健中性基礎上保持微調，預計未來仍可能出現降准等維護流動性合理充裕的工具。此外，美國通脹6月將繼續走高，9月再加息概率不低。我們需關注下半年「降准+『加息』」貨幣政策組合拳可能性。

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（金融界網站）

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