極具成長空間 6股現黃金買點
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上海家化：120年風雨洗禮 家化再譜華美篇章
推薦邏輯：（1）2010-2017年化妝品行業複合增長率達 16%，化妝品行業處於快速發展期。（2）公司旗下品牌優質，佰草集有望成為國產品牌中最先實現高端化的品牌；公司渠道廣泛，擁有經銷商分銷、直營KA、母嬰、化妝品專營店、百貨、海外、電商、特渠等八大渠道，線上線下全渠道發展。（3）在新任董事長的帶領下，公司進行了全方位的變革，業績成效顯著，2017 年實現營業收入64.9 億元，同比增長22%，歸母凈利潤3.9 億元，漲幅達94%。2018 年1 季度實現歸母凈利潤1.5 億元，同比增長率高達39%。
公司兩支柱行業迎來快速增長。（1）化妝品：2017 年我國日化行業市場規模達到3615 億元，預計2017-2021 年將保持7.9%的穩步增長。其中限額以上化妝品銷售額為2513 億元，2010-2017 年行業複合增長率達16%。根據國外化妝品行業發展的歷史經驗，未來兩年隨著我國人均GPD 突破1 萬美元，化妝品行業將進入快速發展期。（2）母嬰：伴隨二胎政策的實施和消費理念的升級，母嬰用品行業發展迅速。預計2018 年母嬰行業市場規模將突破3.1 萬億元，並將保持15%-20%的增長。
公司內部調整加外部契機告別最壞時代，百年老企風光再現。（1）品牌優、渠道廣：上海家化的底子很好，旗下擁有眾多歷史悠久且優質的品牌。經過多年的發展，形成了廣泛且紮實的營銷網路，截至2017 年底，公司進入商超門店19.6 萬家、百貨及藥房2048 家、化妝品專營店1.17 萬家、母嬰店3000 萬家。（2）平安助力：實際控制人中國平安加強控股，融入平安生態圈有望助力公司進一步發展。大股東平安能夠為公司提供客戶、渠道、資本等方面的支持，助力公司做大做強。（3）新女掌門上任，帶領公司繼續領跑：公司迎來新任掌門人，擁有豐富的日化行業經驗，在品牌、渠道、研發、組織架構等方面均進行了積極的調整，在其帶領下上海家化百年老企有望進一步騰飛。
盈利預測與投資建議。預計上海家化2018-2020 年的歸母凈利潤分別為5.5 億、7.6 億和10.0 億，同比增速分別為40.7%、39.3%和30.9%，EPS 分別為0.82元、1.14 元和1.49 元，對應PE 為48 倍、34 倍和26 倍。首次覆蓋給予「增持」評級。
風險提示：行業競爭加劇風險；新品銷售不及預期風險；人才流失風險。
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三花智控：基本面正常 長期投資價值依舊
公司股價近期受市場情緒影響大幅回調，但我們認為公司基本面健康，長提投資價值依舊。
投資要點
空調閥件內銷持續穩健增長，傳統業務提供穩定安全邊際
5月空調閥件內銷市場繼續維持增勢，疊加同期空調終端銷售好於預期，空調渠道庫存擔憂放緩保證空調閥件長期可持續成長。產業在線數據顯示5 月四通閥/ 截止閥/ 電子膨脹閥同比增長14%/9%/25% ， 1~5 月累計同比增長32%/24%/35%，單月、累計增速均在近年高位。再疊加5 月格力、美的終端零售量、安裝卡量增速好於前期預期，旺季空調渠道庫存擔憂有所減緩。這也使得整機廠商排產持續高位（15%~20%），拉動空調閥件出貨。作為公司傳統業務三大主力產品，四通閥、截止閥及電子膨脹閥熱銷帶動公司傳統專業穩健增長。
Tesla M3 排產如期推進，打開估值空間
根據公開資料，5 月Tesla 周產突破7000 萬台，其中M3 破5000 台，Tesla 排產如期推進中，有效保證今年汽零業績達標。除Tesla 外，公司憑藉技術實力先後切入戴姆勒、沃爾沃、吉利等整車廠商供應體系，隨著新車型在2020 年前後逐步批量上市，公司汽零業務也將迎來新發展。
匯率波動轉向，短期關注匯兌受益帶來的業績彈性
2017~2018Q1 期間美元兌人民幣中間價由高點6.95 一度跌至低點6.28，人民幣的持續升值給公司2017H1/2017 全年帶來0.35 億/1.03 億的匯兌損失（鎖匯效應有限），而同期歸母凈利潤分別為5.13 億/12.36 億。18Q1 匯兌仍然承壓，拖累業績表現。18Q2 人民幣掉頭貶值，近日跌破6.6 逼近6.7。2017 年末公司持有外幣凈資產約1.5 億美元，H1 人民幣貶值約1.9%，Q2 單季貶值約5.8%，此舉預計將顯著緩解公司的匯兌壓力。二季度單季公司有望產生匯兌收益，財務費用拉力有效緩解。
盈利預測及估值
我們預計2018~2019 年凈利潤分別為14.62 億/17.93 億/21.88 億，同比增長18.31%/22.6%/22.03%，相應EPS 分別為0.69 元/0.85 元/1.03 元，對應當前股價估值為23.33 倍/19.03 倍/15.59 倍，我們認為公司基本面正常，近期因受市場整體悲觀情緒影響，股價回調帶來良好的買入機會，繼續給予「買入」評級。
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九洲葯業：實控人公布增持計劃 長期看好公司發展
事件：公司發布公告，公司董事長、實際控制人花莉蓉女士擬增持公司股份，增持金額合計不低於人民幣5,000 萬元，且不超過10,000 萬元。
投資要點
公司處於拐點向上階段，實控人增持體現對公司發展信心公司於2018 年7 月5 日接到公司董事長、實際控制人花莉蓉女士的通知，花莉蓉女士計劃於2018 年7 月6 日起6 個月內通過上海證券交易所交易系統增持公司股份，增持金額合計不低於人民幣5,000 萬元，且不超過10,000 萬元。本次增持主要基於對公司價值的高度認可及對未來發展的堅定信心， 公司目前處於存量業務恢復和新業務拓展的關鍵階段，實控人增持體現對公司拐點向上的發展信心。
Entresto 訂單放量在即，豐厚的儲備項目奠定CDMO 業務持續高增長2016 年公司CDMO 業務收入及毛利率水平下滑主要原因系諾華抗心衰新葯Entresto 由於海外受到葯政和醫保支付政策的影響，放量不及預期，公司作為為其提供CDMO 業務的企業相關訂單量受到影響。當下制約Entresto 銷售的因素已經逐步解除，2017 年7 月CFDA 批准Entresto 進入國內。根據Bloomberg 的數據及行業一致預期，2017 到2020 年Entresto 的銷售額預計分別為5 億、11億，18 億和25 億美元，公司相關CDMO 訂單相比2017 年已經出現翻倍以上增長，後續有望跟隨Entresto 增長的步伐保持一個高速增長的態勢。另外公司在繼續保持核心品種訂單的基礎上逐步做橫向和縱向的拓展，公司將在品種系列豐富程度和客戶資源的拓展方面逐步發力，憑藉著國際化的CDMO 技術團隊和BD 團隊，逐步改變原先僅依靠單一大品種支持業務的局面。另外，受益於MAH 制度，公司國內客戶拓展取得一定突破，目前已經和華領、綠葉等製藥企業建立CDMO 業務合作關係。當下公司各個階段CDMO 項目數相比2014年已經有30%-175%的增長。
股權激勵彰顯公司信心，產業基金助力公司多元化布局2017 年公司實施限制性股票激勵計劃，參與對象包括高管、核心高管205 人。考核指標以2016 年扣非後凈利潤（0.95 億）為基礎，公司2017-2019 年扣非凈利潤不低於1.35 億、1.9 億、2.85 億，年複合增速達45%。公司公告與與中鈺資本、泰格投資共同發起設立投資基金目前公司業務是CDMO 和API 兩大塊，未來將升級為原料+CRO+CDMO+新葯研發一站式服務，同時也將布局下游製劑業務，公司目前主要位於醫藥產業上游的原料端，未來拓展下游製劑將逐步實現產業鏈一體化。
盈利預測及估值
預計公司2018-2020 年實現營業收入18.04 億元、20.59 億元、23.97 億元，增速分別為5.05%、14.14%、16.42%。歸屬母公司凈利潤1.97 億、2.83 億、3.68億元，增速分別為46.67%、43.67%、30.10%。預計2017-2019 年公司EPS 為0.44、0.63、0.82/股，對應PE 為39.08、27.20、20.91。
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精鍛科技：匯兌損益轉正增厚業績 大眾強周期值得期待
公司發布2018 年中報業績預告：2018 年上半年公司營業收入約同比增長20%，其中國內市場收入約同比增長20%，出口市場收入約同比增長16%；實現歸母凈利潤1.5-1.6 億元，同比增長21.6%-29.7%。
點評：
匯兌損益轉正增厚業績，2018Q2高增長符合預期儘管在產品價格年降、原材料價格上漲等不利因素影響下，公司業績受到一定影響，但2018 年中報業績仍較一季報顯著回升。就2018Q2單季度而言，公司實現歸母凈利潤0.8-0.9億元，同比增長23.4%-38.1%，業績增速較2018Q1 的16.0%環比大幅回升。我們認為，主要原因包括： 1）人民幣步入貶值通道，一度由二季度初的6.3 貶值至當前的6.6，導致公司匯兌損益由負轉正，進而由一季度拖累業績轉為二季度增厚業績。2）公司銷售費用率與管理費用率有所下降。總體而言，公司業務拓展與訂單繼續保持良好態勢，經營效率逐步提升，業績維持穩健增長。
受益大眾強周期，產能釋放打開業績成長空間公司與大眾深度綁定，供應其在華幾乎所有行星半軸齒輪以及部分結合齒，已獲得大眾大連DQ200 結合齒提名，由原先年需求90 萬台套的40%提升到年需求140 萬台套的80%；收到大眾天津DQ381 結合齒100 萬台套80%配套份額的提名。我們認為，繼上汽大眾強產品周期後，一汽大眾將於下半年進去強產品周期，南北大眾接連放量將使公司收入增速有序提升，公司來自南北大眾的收入佔比有望一舉由15%提升至20%。當前公司訂單充裕，產能瓶頸一直是業績釋放之掣肘，而隨著天津工廠達產後產能進一步擴張，公司訂單完成率有望由當前的70%向上突破，打開業績成長空間。
盈利預測與投資建議
公司是國內精鍛齒輪龍頭，在手訂單飽滿，隨著產能釋放加速，業績有望保持穩健增長。預計公司2018～2020 年EPS 分別為0.74 元、0.94元、1.17 元，對應2018～2020 年PE 分別為17.6 倍、13.9 倍、11.1 倍。給予公司「買入」評級。
風險提示：國內汽車行業景氣度不及預期；公司產能釋放不及預期。
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福能股份：氣電靴子落地 風火共濟改善業績
公司披露2018 年發電計劃電量指標轉讓替代有關事項近日，公司收到福建省經信委及物價局下發的相關通知。通知明確2018 年公司子公司晉江氣電出讓上網電量為24.73 億千瓦時，轉讓替代電價為0.33 元/千瓦時（含稅），出讓方結算上網電價為0.5957 元/千瓦時（含稅）。據公司初步測算，如替代電量指標全部轉讓，預計晉江氣電2018 年度可確認轉讓替代電量毛利約5.66億元人民幣。
簡評
氣電指標終落地，盈利有望回歸合理水平
晉江氣電是公司重要業務板塊之一，2015 年及2016 年凈利潤分別達2.36 億元、2.18 億元。2017 年受政府核定氣價大幅上升導致供電成本上升的影響，氣電業務毛利率大幅下滑13 個百分點，僅實現0.15 億元凈利潤，是公司業績同比下降1.71 億元的重要原因之一。此次氣電電量替代指標落地，疊加之前氣價微降及電價上調，我們測算晉江氣電毛利率有望回升至10%左右，氣電盈利將回歸1 億元左右的合理水平。
用電需求高增長推動煤電業務邊際改善
1-5 月份福建省用電增速為12.97%，超過全國平均水平3 個百分點。用電需求高增長疊加區域來水偏枯，推動福建省火電利用小時達到1836 小時，同比增長560 小時。受益於此，公司鴻安熱電利用小時有望穩定增長。考慮到去年7 月上調的1.95 分火電標杆電價將為今年全年貢獻業績，同時用煤成本有望下移，鴻山熱電盈利有望提升。新並表的貴州六枝煤電受益於配套煤礦產能逐步恢復，燃煤成本有望明顯下降。整體而言，我們認為公司煤電業務板塊有望邊際改善，為業績穩定增長做出貢獻。
風電盈利穩定，在建機組有序投產拓展成長空間公司
坐擁福建省優質風電資源區，風電資產極為優質。2017 年公司在運風電裝機66.4 萬千瓦，實現凈利潤4.61 億元，占公司全年業績的54.6%。今年1-5 月份福建風電利用小時同比增長30 個小時，公司存量風電機組受益於來風較好等因素，盈利將穩中有升。此外公司在建風電機組進展順利，我們預計全年將有24.8 萬千瓦的風電投運。未來隨著平海灣等海上風電項目的逐步推進，公司風電裝機有望迎來進一步的增長，內生成長空間可期。
風火共濟改善業績，給予買入評級
晉江氣電不確定性消除助力公司傳統火電業務觸底回升，公司風電板塊內生增長空間巨大。我們預測公司2018 年-2020 年營業收入分別為88.16、91.38 和93.95 億元，歸母凈利潤分別為10.03、12.54 和14.10 億元，對應EPS 分別為0.65、0.81 和0.93 元，給予買入評級。
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奮達科技：軟硬雲兼備的物聯網ODM龍頭
稀缺的軟硬雲一體化服務商，國內領先的智能音箱ODM 龍頭
奮達作為新型智能硬體及解決方案提供商及服務商，精準應對工程師紅利背景下，製造業服務化趨勢，現已形成了電聲、無線、軟體、精密製造四大核心能力，是少數能夠提供軟硬雲一體化服務的企業。我們認為，智能家居作為有效改善用戶生活質量的硬體產品有望成為電子行業下一個藍海市場，而定位智能家居入口的智能音箱則有望重塑人機交互方式。2017 年奮達成功打造了天貓精靈、京東叮咚2 等熱銷產品，並與多家智能硬體大廠在智能音箱展開合作，已成為國內領先的智能音箱ODM 龍頭。我們預計公司2018-20 年EPS 為0.31、0.36、0.42 元，首次覆蓋給予增持評級。
智能音箱快速起量，公司具備音頻晶元、無線模組以及感測器自研能力
智能音箱是在傳統多媒體音箱的基礎上，添加語音交互、互聯網服務和智能家居控制等智能化功能。根據canalys 數據，2017 年亞馬遜Echo 系列出貨2200 萬台，增長323%。18Q1 全球智能音箱出貨超過900 萬台，同比增長220%，其中谷歌系列出貨320 萬台，同比增長483%。奮達具備自主研發音頻晶元、無線模組以及感測器的能力，在操作系統和硬體領域均有自主研發的核心技術，面對快速興起的智能音箱終端市場，公司能通過一站式的服務幫客戶快速打造理想的硬體產品。
外延收購蘋果金屬件供應商，新機備貨行情逐步啟動
2016 年8 月公司公告以募集資金28.95 億元收購蘋果金屬外觀件供應商富誠達100%股權，17Q3 完成並表，富誠達2017-19 年承諾利潤分別為2億元、2.6 億元、3.5 億元。根據公司公告，2017 年富誠達蘋果營收佔比超過85%，在iPhone 中新增40 余個料號訂單，合計超過80 個。從18Q1全球智能機銷量數據來看，品牌競爭格局正向兩端集中，高端陣營我們看好下半年蘋果、華為在新機催化下提升市佔率，由於富誠達業績與蘋果高度相關性，有望受益於下半年iPhone 新機備貨所帶來的業績和情緒提振。
美髮小家電是奮達穩定的現金流業務
公司在小家電市場始終專註於美發專業產品，圍繞客戶「安全、高效、智能化」的消費訴求，持續進行產品創新，是高端專業市場直發器、捲髮器、電吹風等產品的主力供應商，主要客戶有Farouk System、Sally Beauty、HOT 等。根據公司調研反饋，目前除了傳統的美髮產品之外，公司在部分美容類健康產品也實現了量產出貨，有望形成新的業績增長點。
看好智能音箱行業興起及iPhone 新機銷量，首次覆蓋給予增持評級
我們預期公司2018-2020 年營收分別為51.94 億元、63.57 億元、76 億元，對應歸母凈利潤為6.35 億元、7.45 億元、8.72 億元，參考同行業可比公司2018 年平均16.04 倍PE 估值，考慮公司智能音箱業務的快速成長性以及金屬小件業務毛利率的穩定性所帶來的估值溢價，給予公司2018 年21-23 倍PE 估值，對應目標價6.45-7.06 元，首次覆蓋給予增持評級。
風險提示：智能音箱滲透速度低於預期，競爭加劇造成毛利率低於預期。
聲明：本微信所有內容，不構成投資建議，股市有風險，盈虧自負！
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