廣證恒生-宏觀經濟數據點評-外匯儲備保持平穩，匯率短期穩中有降

證券研究報告

2018-07-10

消息：

6月外匯儲備31121.29億美元，預期31028億美元，前值31106.23億美元，結束官方外匯儲備美元口徑連續兩個月負增長。6月末黃金儲備報773.23億美元，5月末為740.71億美元。

核心觀點：

6月外匯儲備31121.29億美元，環比上升15.60億美元，結束官方外匯儲備美元口徑連續兩個月負增長。6月美元指數上升0.45%，非美元貨幣相對美元下跌給外儲中非美元資產帶來了負向的估值影響，但總體匯率估值影響偏中性。6月美國10年期國債收益率下降9BP，債券資產價格小幅波動對外匯儲備的影響有限。受貿易摩擦、美聯儲加息等因素影響市場不確定性抬升，但國內經濟仍有較好韌性，美元指數漲勢強勁，因此我國外匯儲備規模有望在波動中保持平穩。目前美國經濟基本面走強支撐美元指數上升，中美利差收窄，人民幣匯率短期或將維持穩中有降的態勢；受中美貿易摩擦升級和國內經濟面臨下行壓力的影響，央行或將採取人民幣主動貶值的戰略，長期人民幣匯率仍有貶值空間。

點評：

官方外匯儲備規模小幅上漲。6月外儲規模環比上升15.60億美元至31121.27億美元，結束官方外匯儲備美元口徑連續兩個月負增長。雖然6月美元指數強勁，人民幣對美元匯率有所下跌，但外匯儲備規模小幅上漲。6月份美元指數上升0.45%至94.5，歐元兌美元升值0.18%，美元兌日元貶值1.63%，非美元貨幣相對美元下跌，給外儲中非美元資產帶來了負向的估值影響，但總體來看匯率估值影響偏中性。6月美國10年期國債收益率下降9BP至2.85%；10年期日債收益率下降1BP至0.04%，受貿易摩擦加劇的影響，市場的避險情緒增加，債券收益率小幅下滑，但總體對外匯儲備影響有限。跨境資本流動的兩大決定因素是美元指數和國內基本面，目前美元指數上漲處於階段性反彈階段，國內經濟韌性較好，去槓桿有序推進，匯率波動對跨境資金流動影響目前可控。但受貿易摩擦升級以及美聯儲下半年漸進式加息的影響，全球流動性趨緊，不確定性有所抬升。綜合考慮國內外因素，我國外匯儲備規模有望在波動中保持平穩。

人民幣匯率短期穩中有降，長期仍有貶值空間。影響人民幣匯率走勢的主要因素有美元指數、中美利差和央行對人民幣匯率的基本調控態度等。2018年以來，全球經濟復甦出現分化，美國經濟持續好於預期，歐洲經濟復甦乏力，美國經濟基本面走強支撐美元指數上升。此外，我國經濟在結構性去槓桿的背景下，房地產和基建投資有所收縮，我國經濟面臨一定下行壓力，中美利差持續收窄，6月中美10年期國債收益利差收窄16BP。在政策方面，上周官方齊發聲，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。短期來看，人民幣匯率將維持穩中有降的態勢。在中美貿易爭端加劇和國內經濟面臨下行壓力的背景下，長期來看人民幣匯率仍存在一定的貶值空間。

數據支持：馬英博、夏青

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