小米上市翌日大漲13％，雷軍豪言翻倍！有人開心，也有人質疑……

上市首日盤中一度破發的小米集團，7月10日高開高走，迎來大漲，截至收盤大漲13.3%，報收19港元/股。

雷軍今天終於可以鬆口氣了！此前有媒體報道稱，小米上市前的一個星期雷軍焦慮得連覺都睡不著，他表示「大家投資了我們55億美金，萬一跌得很難看，怎麼出去見人？」

實際上對於小米到底值多少錢，雷軍的大佬「朋友圈」和部分專業人士之間直到現在仍然存在爭議。

何小鵬兩天掃貨一億美金

雷軍的朋友圈大佬之一，小鵬汽車董事長何小鵬7月10日發布朋友圈，稱自己堅定看好雷總和小米，昨天和今天也通過二級市場，買了和擁有超過一億美元的小米（感謝已經賺了點）。

何小鵬表示，買入價格都低於17港元，大多數是昨天（7月9日）買入的，昨天8000萬美金，今天2000萬美金。

對於自己下單買入小米的事情，何小鵬表示，下單前並未於雷軍做任何溝通，下單後，自己告訴了小米的某位員工，後者轉述給了雷軍。雷軍還特意對何小鵬表示了謝意。

用何小鵬的話來說，買入小米，除了和雷軍是好友關係，彼此在需要的時候互相幫忙外，主要還是因為看好小米的未來。

何小鵬表示，自己並未在國際配售的時候下單，是因為當時小米國際配售太火，不容易買到，更不想直接找雷軍要份額。當然，何小鵬也表示，若是找的話，雷軍也一定會給，但是作為朋友，應該在對方最需要的時候再出現。

實際上相比在二級市場上買入的何小鵬，早期參與到融資中戰投機構實際上已經賺的鵬滿缽滿，但較晚參與的才剛剛回本。

雷軍在7月9日面向全體員工發出的公開信中稱，「最早期的VC，第一筆500萬美元投資，今天的回報高達866倍!」

多數人認為，這個「最早期的VC」指的是晨興資本。上市前小米一共完成了9輪融資，累計融資額達到15億美元。根據小米此前披露的招股書顯示，晨興資本持有小米17.193%的股份，僅次於雷軍擁有的31.1296%，是小米的第二大股東。

招股書顯示，小米背後的主要投資機構包括晨興資本、啟明創投、順為資本、DST、IDG、全明星投資等。其中，晨興資本持股佔比約為17.19%，啟明創投持股約為3.98%，順為資本持股約2.92%，DST持股約為6.92%，IDG持股約1.69%，全明星投資持股1.24%。

小米上市之後，投資機構們也紛紛開始了自己的套現之路。據界面新聞報道，此次發行，66%為新股（Primary Share），34%為舊股(Secondary Share)，即原股東賣出股份。其中，聯合創始人黃江吉、黎萬強、劉德、洪鋒4人共計賣出117,888,000股股份，占基準發行股份的5%，晨興資本（Morningside）賣出627,257,000股股份，佔比29%。

當然並非所有的投資人們都能如願收穫高額倍數的回報。據彭博社報道，小米在2014年完成的11億美元E輪融資，投資方為GIC新加坡片政府投資公司、All-Stars全明星投資、DST、厚朴基金及馬雲旗下的雲鋒基金等。該輪投後估值就達到450億美元，與首日小米收盤的478.98億美元市值相差無幾。

而小米曾在2014年12月至2017年8月向投資人在F-1輪融資中發行了48,787,104股優先股，當優先股轉為B類股票時，考慮到分拆和調整，轉為B類股票的優先股成本要比發行價低出18.82%，即15.83港元。當然此處指的發行價是根據小米原定發行價格區間中間價19.50港元計算的。

因此這也難怪7月9日上市首日雷軍當即就表示，「要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍」。

當然雷軍的翻倍之說，可能也有依據。麥格理髮表最新研究報告看好小米集團的競爭優勢及業務模式，包括：吸引的產品價格、用戶流量及來自器材和廣告的利潤。該行指，小米透過互聯網服務將用戶流量商業化，做法類近互聯網╱電商同業，首予小米「優於大市」評級，目標價為30元，較17元的招股價高出約76.5%；距離上市首日的最低價16元則恰好接近翻倍。

雷軍「翻倍說」遭質疑

大漲短炒因素居多

而與雷軍的朋友圈大佬不同，也有分析師並不看好小米的股價前景，認為上市第二天股價的強勁表現炒作因素居多。

方正證券(香港)渠道發展部董事林子俊認為，就現在看來，小米的漲幅主要是投資者短炒的因素居多。

林子俊表示，除了基石投資者以及國際配售的95%的股份外，小米集團實際由零售投資者持有的流通盤僅有5%。

常規來說，除了基石投資者簽署了半年禁售外，實際上，和其他的公司操作類似，小米集團也有可能要求這些篩選出來的國際配售投資機構簽署禁售條件。也就是說，參與小米國際配售而持有股票的投資者並不會在今日選擇「換手」。

公開資料顯示，小米集團7月10日半天的換手率超過了1%，高於前一天上市當日的換手率，也要遠高於今日其他股票。

一般來說，若是股價持續上漲，同時換手率又高的話，這並非好事。林子俊解釋稱，這至少說明投資者忠誠度低，短炒的投資者居多。

交銀國際研究部主管洪灝認為，「小米的盈利模式尚未被證明，小米還是在講故事，但讓投資人買單是另一回事。」

Seeking Alpha分析師Cheenu Seshadri則表示，儘管從最初預期的1000億美元估值下降了50%，但小米的IPO定價仍然過高。小米是一家利潤率較低的硬體製造商，不會像互聯網服務公司那樣受到重視，公開交易的前景不太明朗。

2017年，小米70%的收入來自低端智能手機，平均售價為135美元，毛利率僅為13%。另外20%的收入來自物聯網和生活方式產品，毛利率甚至更低，只有8%。小米採用了一種開放的創新模式，與大約90個生態系統合作夥伴合作，將100多個此類連接設備推向市場。該模型為小米提供了上市時間和固定成本效益。在2017年，小米的服務收入為15億美元，主要來自廣告和移動遊戲收入分成協議，而這還不到總收入的9%。2017年底，小米在MIUI平台上擁有1.71億月度活躍用戶，而且儘管該公司沒有提供跨地區的服務收入細分，但管理層已承認，提高國際市場的服務收入是當務之急。

小米關於加速月度活躍用戶的增長以及每個月度活躍用戶的平均服務收入將在很大程度上決定股票IPO後的前景。

而針對雷軍的「翻倍說」，多位香港券商人士更是指出，公司高管對投資者承諾回報率，實際上是有違規嫌疑的。

本文僅供投資者參考，不構成投資建議。

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