定投更優選擇：增強不簡單，組合更穩健

指數增強基金

純指數基金

哪個為更優選擇

上期文章《定投，三個核心指標說明一點：聰明人選擇的投資策略》分析了定投的吸引力，本期我們來談談，定投到底選什麼樣的基金。

基金定投選擇的標準有三個：

1

股票倉位要高，有足夠的彈性，這樣可以充分地利用資金，提升效率。

2

風格要明確，減少風格漂移，否則容易誤導投資者的預期。

3

要有超額收益率。

不少人認為，股票指數基金是定投的良好標的，因為滿足了三個標準的前兩個。對這個觀點，我是嗤之以鼻，出具這樣建議的人，估計是為了賣指數基金。

良好的基金定投標的首推股票指數增強基金，以及高倉位，具有穩定超額收益的普通股票型基金。

指數增強基金：

量化選股，具有顯著超額收益，風格穩定

股票指數增強基金，是在控制跟蹤誤差的前提下，基金經理主動的偏離跟蹤指數的行業，個股，以獲取超額收益。

圖 1 主動管理基金在跟蹤誤差和超額收益中權衡

主動管理的權益類基金經理實際上在兩方面進行權衡。一是盡量的獲取相對業績比較基準的超額收益，這就要求基金經理的配置，與基準有所不同。這種有所不同，一方面可能會帶來超額收益，另外一方面，也可能帶來低於基準的損失。因此，基金經理會同時考慮跟蹤誤差，即基金業績與業績比較基準之間差異的波動程度。

指數增強基金，採用量化選股的方法，在跟蹤誤差，以及超額收益之間，做到了很好的平衡。國內三大指數增強基金管理人分別是華泰柏瑞、富國、以及景順長城。這三家管理人旗下各自布局了滬深300、中證500的指數增強基金，是目前市場上主要的指數增強產品。

指數增強基金具有顯著超額收益率

下表給出了三隻滬深300指數增強基金，成立三個月後，到2018年6月底，相對業績比較基準的年度平均超額收益率。成立時間最長的一隻指數增強基金，年度平均超額收益率為6.36%。考慮到時間長達8年以上，並且有6%以上的年度平均超額收益，必須承認，基金經理有突出的選股能力。另外兩隻成立的時間晚一些，超額收益更為顯著。

圖 2 三隻滬深300指數增強基金年化超額收益率

下表給出了三隻中證500指數基金，相對各自的業績比較基準，年度平均超額收益率。

圖 3 三隻中證500指數增強基金年化超額收益率

指數增強基金定投效果怎麼樣？

下表報告了滬深300指數增強基金A自2010/3/31至2018/6/30，定投周期為24個月，每月滾動定投，所得到的歷史數據模擬結果，未考慮申購費用。一共有76個定投周期，算術平均年化收益率為7.22%，同期滬深300指數定投平均年化收益率為4.00%。76個定投周期中，定投收益率為正的比例，即勝率為69.74%，平均正收益率為11.78%，平均負收益率為-3.29%，賠率高達3.58。76次定投中，最大年化收益率為48.29%，最低為-7.87%。

表格 1 滬深300指數增強基金A定投績效

下表報告了中證500指數增強基金G自2012/1/31至2018/6/30，定投周期為24個月，每月滾動定投，所得到的歷史數據模擬結果。500指數增強基金定投的年化算術平均收益率為12.05%，54次定投周期中，收益率為正的比例為96.30%，最低年化收益率為-2.90%，最大年化收益率為63.39%。這些數據均表明定投策略，是具有相當吸引力的。

表格 2 中證500指數增強基金G定投績效

指數增強基金組合定投：更具有穩健性

對於基金定投，我們強烈的推薦應該以組合的方式進行，不能只定投一個指數增強基金。這樣，避免在指數中做選擇，組合定投的效果更具有穩健性。

我們構造了兩個組合，分別是2/3中證500增強和1/3滬深300增強，以及1/3中證500增強和2/3滬深300增強，自2012/1/31至2018/6/30，每月定投，定投周期為24個月的歷史數據模擬結果，共有54個定投周期。兩個組合定投的年化算術平均收益率分別為11.72%、11.38%，收益率為正的比例分別為98.15%、92.59%，平均負收益率分別為-0.81%、-0.68%。這幾個數據均表明，指數增強基金的組合定投，不僅具有良好的收益率，而且在風險控制上，相比單個基金，也有很大的提升。

表格 3 指數增強基金組合定投績效

總結

股票指數增強基金，相比純粹的指數基金，為更好的定投對象。

將主流的指數增強基金做成組合，進行定投，在風險控制上，以及勝率方面， 具有明顯的提升。

下期我們介紹一種降低定投風險，堅定定投信心的方法，敬請期待。

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