智投談資——兩大互聯網巨頭的遊戲戰場

兩大互聯網巨頭紛紛在遊戲領域吸金

騰訊2018年第一季營業額為735億元人民幣，同比增長48％。其中，遊戲業務收入287.78億，同比增長26%，占其總營收的40%。增長主要來自移動端遊戲，《王者榮耀》首當其衝，其次是《奇蹟 MU：覺醒》以及《QQ 飛車手游》收入增長的推動，而PC 端收入保持穩定；手游端實現收入217億元，同比增長68%，主要受益於季度推廣活動的開展及《QQ 飛車手游》等新遊戲的亮眼表現。

網易2018年一季度營收141.73億元，同比增長3.9%，遊戲業務實現營收87.61億元，同比下降18.4%，環比增長9.5%，占其總營收的62%。其中，移動端遊戲依然是佔大比重，達到62.91億元。同比表現不佳主要由於去年同期表現較好的《陰陽師》和《倩女幽魂》等遊戲今年遇冷；而環比的增長則歸功於去年年底推出的《荒野行動》、《楚留香》等新游創收的推動。

Figure1 騰訊與網易遊戲領域營收

「端改手」後的大單品時代

手機遊戲從PC端向移動端的轉移基本接近平衡點，而目前的環境決定了，想要搶佔遊戲市場更多的份額，爆款遊戲的推出至關重要，手遊走向了大單品的時代，從量到質的變化，站在金字塔尖的作品將佔據這個市場絕大部分的流量。而在這方面，騰訊較網易做的更好，當前騰訊擁有《王者榮耀》、《QQ飛車》、《絕地求生：刺激戰場》等高日活的產品，這類競技遊戲業成為了人們社交的一種途徑。

去年《王者榮耀》的迅速風靡使得移動電競手游用戶規模與營收大幅增長，2018年春節期間《王者榮耀》日活達到1.285億。而網易則缺少一款能與《王者榮耀》相抗衡的」現金牛「。曾經的《陰陽師》目前遇冷，而網易在2017年下半年開始全力投入「吃雞」手游，雖然《荒野行動》也曾經登頂過日本Ios下載榜單TOP1，但一方面是其用戶忠誠度不高，在騰訊的《絕地求生：刺激戰場》面世後，玩家減少的較快，另一方面，該類射擊生存類遊戲的盈利能力不如《王者榮耀》這類MOBA遊戲。

Figure2 幾款遊戲的百度指數

《王者榮耀》模式VS「吃雞「模式

提到MOBA（多人在線競技場）類遊戲，幾年前的標杆是《Dota》和《英雄聯盟》，但隨著《王者榮耀》的出現，可以說是一招制勝，從2016年下半年開始，在移動遊戲市場，《王者榮耀》夠得上分量的對手就只有它自己。雖然2017年下半年市場一度認為其風韻不在，但就在其最低谷的時候，也能保持著5000萬左右的DAU(日活用戶)。

這類MOBA遊戲賺錢效應強，不同的遊戲角色、限量版的皮膚等，都非常吸金，具有高DAU和高ARPU（每用戶平均收入）的特點，《王者榮耀》2017年全年貢獻收入19億美元。而」吃雞「的變現能力則不如《王者榮耀》，不像MOBA類遊戲角色非常的多樣化，特點是高DAU但低 ARPU，推廣費用及維護成本較高。因為射擊類遊戲的公平性和單一性，」吃雞「類遊戲在遊戲內的盈利能力僅限於角色的裝飾品，槍支武器的雕花等。這也是網易最大的問題是，在《陰陽師》之後再也沒有商業上的爆款遊戲出現，雖然《荒野行動》《終結者 2》這兩款」吃雞「遊戲用戶基數大，但是變現能力很弱。

誰來接力？

互聯網時代永遠不能坐吃山空，即便坐擁《王者榮耀》，騰訊也還是在不斷尋找遊戲領域新的盈利增長點。7月7日，騰訊在WeGame遊戲之夜發布會上，暗指其已經快速過審的遊戲《堡壘之夜》可能在7月底登陸WeGame平台。《堡壘之夜》是目前海外最流行的大逃殺類遊戲，主要玩法雖然與」吃雞「類似，但戰鬥中玩家可以通過想像力來建造各種建築進行防禦和進攻，且伴隨卡通渲染畫面，遊戲較為輕鬆休閑。其在海外的直播平台中也是目前直播時間最長的一款遊戲。

《堡壘之夜》是Epic開發的一款遊戲，而騰訊在2012年7月以3.3億美元收購EpicGames 48.4%的股份，此外，以大量收購著稱的「沒有夢想「的騰訊，也陸續收購了法國遊戲巨頭育碧5%的股份，斥資30億與盛大達成戰略合作。《堡壘之夜》將會非常吸金，就海外情況來看，其5月單月銷售額達到3.18億美元，僅在3月，該遊戲就創造了2.23億美元的收入，短短兩個月，營收激增40%。在移動端，《堡壘之夜》發布11周後營收達到9200萬美元，同期騰訊的」吃雞「遊戲《絕地求生》僅有1900萬美元，說明，在下載量僅為《絕地求生》一半的情況下，《堡壘之夜》創造了5倍的營收。

對比來看，網易雖然遜色了一籌，但其未來也並非沒有增長點。網易近期推出的《第五人格》開創了非對稱戰術競技概念，遊戲品質出色，遊戲內容極富特色，短期內口碑迅速發酵，未來表現值得期待。同時PC端推出的武俠類遊戲《逆水寒》，對於國內玩家的吸引力較大，對標曾經《劍網3》的火爆程度，國內大武俠遊戲市場的市場空間廣闊。

雖然遊戲領域向來都是以作品的質量說話，但擁有流量導入能力的騰訊與在業界積累豐富口碑的網易無疑已經挺入了這個賽道的決賽圈，遊戲衍生出的競技比賽、在線直播也都是它們豐富收入的手段。遊戲這個版塊的營收對這兩家公司的總營收來說都至關重要，隨著《堡壘之夜》在國內發布，兩家公司的競爭將會進入到更加白熱化的程度，也可能就此形成分水嶺，未來何去何從，我們拭目以待。

作者：張一鶴 CFA

財富產品部 策略與投資顧問團隊

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