同程藝龍赴港IPO亮「家底」 去年凈利近7億

華夏時報（chinatimes.net.cn）記者王瀟雨 黃興利 北京報道

在去年底宣布合併的同程網路科技股份有限公司（下稱「同程」）與藝龍旅行網（下稱「藝龍」）攜業績翻身之勢向資本市場更近一步，有望成為OTA赴港上市第一股。

港交所於6月21日公布了同程藝龍招股書，這也預示著雙方醞釀已久的「資本局」即將最終達成。這也意味著過去幾年裡中國市值最高的互聯網企業騰訊集團以及規模最大的OTA企業攜程旅行網（下稱「攜程」）為主導，牽動了多家資本巨擘的在線旅遊行業新一輪格局重構進入了一個新階段。

業績翻身

對於此前從未對外披露詳細財務數據的同程而言，此番決定登陸資本市場，便決定了其必須要對外亮出「家底」，儘管過去幾年中對於同程的業績市場多有猜測甚至並不太看好，但從其招股書上披露的情況看來，得益於中國旅遊市場的巨大潛力以及在線旅遊業不斷對傳統旅遊業的滲透，不管是同程還是藝龍都呈現出一種積極的跡象。

根據港交所發布的同程藝龍招股書所披露數據顯示，過去3年里同程和藝龍總體收入保持增長態勢，同程和藝龍過去3年複合年增長率分別為116.0%和56.7%。同程的收入從2015年的5.81億元，增長至2017年的27.08億元。藝龍總收入也由2015年的10.26億元增至2017年的25.19億元。

儘管兩家公司於今年3月才真正完成合併，但在過去3年里兩家企業的月活躍用戶和月付費用戶都呈現出持續的增長狀態。數據顯示，2015-2017年，同程及藝龍的合併平均月活躍用戶由8870萬增加至1.21億，複合年增長率為16.9%；兩家公司合併平均月付費用戶由390萬增加至1560萬，複合年增長率達到99.6%。

這背後是中國在線旅遊市場的高速增長，中國的OTA市場在2017年達到人民幣8042億元，預計到2022年將增至人民幣1.7萬億元，複合年增長率為16.2%。中國OTA的市場佔在線旅遊市場總量的68.6%，並將繼續在未來多年成為中國在線旅遊行業的領先渠道。

而這期間也是在線旅遊市場從「亂戰」逐步走向集中的時期。在這一大勢之下，本就有著良好市場基礎的同程和藝龍開始逐漸走出業績低谷。

同程和藝龍的毛利率連續3年實現增長，藝龍毛利由2015年的3.86億元，增長至2017年的17.07億元，毛利率由2015年的37.7%增長至2017年的67.8%；同程毛利由2015年的3.52億元，增長至2017年的18.49億元，2015年至2017年的毛利率分別為60.6%、63.1%及68.3%。

雖然2015、2016兩年同程和藝龍凈利為虧損，但虧損的幅度呈現逐年收縮態勢，並且在2017年實現扭虧為盈。同程由2015、2016年分別虧損人民幣3.35億元及9110萬元，於2017年實現凈利4.91億元。藝龍則由2015、2016年分別虧損人民幣9.63億元及21.61億元，於2017年實現凈利人民幣1.94億元。如果按照雙方合併之後的業績計算，去年同程藝龍凈利潤近7億元，尚未完全整合便已經呈現出如此積極的跡象，因此也就不難理解同程藝龍在資本市場受外界多重因素影響仍處在動蕩期內仍然選擇迅速投身到IPO的行列中的抉擇。

資本暗推

如果說中國的在線旅遊業5年前還呈現出一片「諸侯割據」的亂戰場面，在各路資本幕後助推之下，除了攜程至少還有5到6家OTA企業在市場中搏殺。

但在激烈的市場競爭背後，價格戰對利潤的侵蝕以及過度逐利而屢屢侵害到消費者的權益，一度使得OTA的模式受到來自供應商和消費者雙重的質疑，特別是包括酒店和航空公司在內的資源供給方都有意跳過中間環節增加「直銷」的比重，這也使得OTA們開始面臨一場生存危機。

這也直接引發了一場由OTA行業領軍企業攜程所主導，包括騰訊、百度乃至華僑城、萬達集團在內的諸多資本都參與其中的一場行業大洗牌，幕後的各家資本通過「換手」「離手」乃至「牽手」等一系列動作將OTA行業從「割據」引向高度集中，攜程成為這一輪洗牌中最大的獲益者，不僅接連將強勁對手藝龍和去哪兒網收歸帳下，更獲得參股同程的機會。

隨著同程藝龍招股書的公開發布，OTA行業的幾個「隱形大佬」也逐一浮出水面。根據目前披露的股權結構，騰訊和攜程分別以24.92%和22.88%位列第一和第二大股東。蘇州華帆潤禾持股比例8.71%，成為第三大股東。

而持股比例5.55%的第四大股東華昌國際有限公司則是今年5月才新進入的資本勢力，其背後是華僑城（亞洲），在5月10日發布公告稱公司全資附屬華昌國際擬向蘇州萬程收購該公司持有的同程股份5.11%股權，代價約為人民幣11.76億元。

工商註冊資料顯示，蘇州萬程全稱為蘇州萬程晟達旅遊發展有限公司，唯一股東為北京萬達文化產業集團有限公司，蘇州萬程為BVI附屬公司的唯一股東，而BVI附屬公司持有同程13.04%股權。在BVI附屬公司完成轉讓13.04%股權予蘇州萬程後，蘇州萬程又將目標股份出售予華昌國際。

這一交易顯然是作為華僑城集團與同程旅遊集團戰略合作的一部分而進行的，雙方於今年6月宣布華僑城集團將戰略投資同程旅遊集團，總投資額度超過20億元。交易完成後，華僑城集團成為同程旅遊的重要戰略股東之一，雙方將發揮線下資源與線上大數據的戰略協同效應，實現互利共贏。

一系列的資本騰挪也使得各方所扮演的角色逐一「就位」，接下來的IPO則順理成章。

目前的資本結構對於同程藝龍的未來發展而言顯然具有積極的作用。據了解，目前移動客戶端中包括微信和移動QQ移動支付平台「錢包」界面內的「火車票機票」及「酒店」都作為獨家埠開放給同程藝龍使用，同時微信「小程序」內嵌在微信應用端，可直接運行，這些渠道作為最為廣泛的移動互聯網應用場景都將為同程藝龍帶來較為明顯的流量支持。

責任編輯：黃興利

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