Legion Consortium Limited：以貨運代理殺出一條血路？

作為海濱城市的新加坡，其地理位置極其特殊，地處馬六甲海峽南端，位於連接印度洋和太平洋的海上通道，是歐洲、非洲向東航行到東南亞、東亞各港及大洋洲最短航線的必經之路。

憑藉著優越的地理位置，擁有全球最大轉運港口及亞洲最大貨運機場的新加坡，已逐漸發展成為全球卓越的供應鏈樞紐，2017年，新加坡在全球集裝箱港口中排名第二位。

「靠山吃山，靠水吃水」，在這樣肥沃的「港口土壤」下，新加坡培育出了大批的物流服務供應商，這其中便包括即將在港股市場上市的Legion Consortium Limited。

據智通財經APP獲悉，新加坡物流供應商Legion Consortium Limited已向港交所遞交了招股說明書，申請主板上市，農盛融資為獨家保薦人。

從1995年成立至如今上市，奮鬥了近25年的Legion Consortium Limited已擁有了中等規模(20至79部原動機為中等規模，該公司有56部)，業務模式也逐漸成熟完善，目前提供三大類業務服務，包括貨車運輸服務、貨運代理服務、增值運輸服務。貨車運輸服務指的是在新加坡內部將貨物在港口與客戶之間運輸的服務;而貨運代理則是一站式解決方案，客戶的起點或目的地在國外，通常需要服務供應商完成全程式的貨物運輸;增值運輸服務則包括倉儲服務、裝箱及卸貨服務、客戶指定地點的集裝箱託運。

圖：三大業務模式

完善的服務，自然離不開背後的體系搭建，物流行業是典型的重資產行業，倉庫、貨車、運輸人員都需要很大的資本開支。截止目前，該公司有三個約3.85萬平方米的物流堆場，56部原動機、518部拖車、3部平板貨車、兩部正面起重機和兩部鏟車。管理團隊方面，該公司共有114名僱員，其中56名為車隊司機。

業務模式成熟、體系搭建完備，該公司的經營策略又如何呢?從近三年該公司的收入情況看，在三大業務中，貨車運輸業務收入微增，增值運輸業務整體穩定，貨運代理業務則是該公司的重點發力對象。

貨運代理業務收入由2015年的1013萬新加坡元增至2017年的1331萬元，年複合增長率14.63%，且該業務收入佔總收入的比例由2015年的31.1%上升至2017年的36.5%。貨運代理業務能成為新的業績增長點，主要得益於海路貨運代理服務收入的快速增長，2015-2017年，該服務收入年複合增長率16.56%。

在貨運代理服務的帶動下，該公司近三年的業績穩中有增。2015-2017年，收入年複合增長率為6.3%，歸母凈利潤複合增長率為12.97%。毛利雖然整體增長，但2016年時有所下滑，這主要是因為該年的物流堆場成本大幅上升，導致毛利有所下滑。

表：Legion Consortium Limited近三年業績情況

毛利的下滑，自然拖累毛利率。2015年時，增值運輸服務的毛利率因為物流堆場成本的上升下滑8個點至25%，拖累全年毛利率下降3.1個百分點至35.9%。2016年，物流堆場成本下降後，整體毛利率有所回升。凈利潤亦跟隨毛利率走勢，先減後增，2017年時為16.2%。

圖：各大業務毛利率及整體毛利率數據

雖然毛利率、凈利率有所波折，但該公司的財務數據卻是一如既往的好。截止2018年4月30日，流動比率為3倍，資金流動性強，資產負債率(負債除以資產)為28%，負債率低，公司基本面良好。

但值得注意的是，新加坡雖為海濱城市，物流行業卻非常分散且競爭劇烈，即使Legion Consortium Limited已是中等規模，但其所佔市場份額僅為1%。在同等規模的市場中，該公司仍處於「前有狼後有虎」的緊張狀態。

而目前新加坡的物流規模增長已趨於緩和，就中等規模的企業而言，預計至2022年，貨車運輸、貨運代理及倉儲的增長僅為1%至2%，天花板明顯。中等規模企業收入的增長，必須蠶食小企業或者同等規模企業的業務。

縱觀該公司最近三年的發展歷史，主要依託於貨運代理實現業績的快速增長，但競爭者的後續進入或會降低貨運單價，從而影響公司盈利能力，且油價的波動也將對物流行業產生較大影響。因此，借著上市擴大規模後蠶食小、中等規模企業的業務才是該公司的出路所在。

即使Legion Consortium Limited在過去三年業績不錯，但能否在這個炮火連天，相互蠶食的行業中廝殺出一條血路，還有待觀察。

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