中美貿易摩擦烽煙再起 黃金為何不漲反跌？

中美貿易摩擦3月拉開序幕，5月協商緩和，5月底烽煙再起。然而就在特朗普簽署對中國500億美元商品加征25%關稅之後，美股跳水、大宗商品應聲齊跌，中美之間的貿易摩擦升級將增加全球經濟的不確定性，理應被列為風險事件，但擁有避險屬性的美債和日元都沒有明顯波動，黃金更出現大幅下跌，令人匪夷所思。

特朗普從上任以來不斷拉動支持率上升，說明其政策實施是擁有選民基礎的，同時也說明在其上任初期所面臨的國內政治分歧巨大。反觀美元和黃金的走勢也可以驗證這一點——即特朗普上任之後市場對美元的定價更多關注的是美國政府的政策一致性及政策延續性問題，在特朗普政府屢次出現內部分歧甚至彈劾的風聲時，美元都表現出持續的、大幅的下跌；而這段時間裡，黃金則表現出較高的負相關性，對美國政府的分崩離析與特朗普執政的搖搖欲墜表現出強勢，對政局的穩定表現出相當的疲軟。同時，德意志銀行的研究發現也證明了市場的表現——特朗普的支持率與美元指數存在相關性。

除了對政治形勢的反應之外，黃金本身還表現出市場對於美聯儲及美元的信心強弱，當美聯儲對美國經濟的前景樂觀或表示出信心，那麼在美元走強的同時，黃金也會隨之走軟。因此伴隨美聯儲對國內經濟逐步增強的信心，加之年內加息次數的預期增加，黃金本身也會隨之逐漸走弱。

本次的貿易摩擦只是一個開頭，一方面對於進口徵稅的爭奪與反制擾亂了本國和全球的經貿環境，另一方面也作為兌現特朗普競選承諾，謀求更高支持率，進而獲得下一次連任的機會。這也意味著美國國內的政治分歧將隨著特朗普的現有政策的推行以及將來新政策的公布而越來越趨向穩定，在這之前的執政問題也將逐漸消散，這種政治穩定與政策一致性的預期在當前的表現即為黃金的跌勢開啟。另外，6月的美聯儲利率決議決定加息，同時公布的貨幣政策報告也顯示美聯儲對於經濟、通脹和就業的預期表現出更強的信心，良好的經濟發展可以對沖政策改變帶來的短期影響，並且這種趨勢下政治的穩定性比經濟的加速增長更受到市場的關注。

在這樣的政治與經濟一致的背景下，黃金可能會需要更多的時間來消化這些變化，而且隨後在多國貿易摩擦中的談判、交涉抑或妥協，以及進一步推出的政策中也會對黃金帶來短期的不利影響。而僅從貿易摩擦本身的推演上，以現在的進度繼續延伸，可以增強美國政局的穩定性，如果達成了一些協議，那也是在保證美國現行貿易戰格局下的利益的前提下，以緩和對手的情緒與損失換取美國更多的核心利益，貿易摩擦不是目的，但是對現在的特朗普政府來說更像是一種托底。大概率上會以利好美元、利空黃金的方向上繼續發展，如果美國的經濟增長依然保持良好的狀態，那麼無論是加息，還是經濟數據的增長，對黃金的壓力也會一定程度上被放大。

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