中藥上市公司的佼佼者——濟川葯業

要點搶先看：

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公司基本情況

湖北濟川葯業股份有限公司（以下簡稱「濟川葯業」）的藥品產品線主要圍繞兒科、呼吸、消化等領域，主要產品為蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、小兒豉翹清熱顆粒等。2013年12月，濟川葯業集團作價56億元實現借殼上市。濟川葯業地處長三角江蘇省泰興市，是集藥品研發、生產製造、商業流通為一體的國家級高新技術企業。2017年銷售額達56.42億元，凈利潤12.24億元，毛利率84.95%，凈利率21.69%，ROE30.26%。公司借殼上市5年股價漲幅約2.74倍，年化回報率（按照4.6年計算）為24.52%，回報率很高。目前公司當前市值約為413億元。

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股權架構和掌舵人

濟川葯業是民營企業，最大股東為江蘇濟川控股集團有限公司。濟川葯業實際控制人為曹龍祥，他直接控制的上市股權比例為50.471%。此外江蘇濟川控股集團有限公司的另一大股東曹飛是曹龍祥的兒子，而濟川控股、西藏創投、曹龍祥、西藏恆川投資為一致行動人。所以曹龍祥直接和間接控制的股權比例總共為71.13%，處於絕對控股地位。曹龍祥也是濟川葯業的董事長和總經理，其兒子曹飛是濟川葯業的副董事長。

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核心財務指標

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核心競爭力

管理層能力出眾，主營業務專註，中藥領域具有較強的技術實力和品牌效應，財務指標非常優異，現金流充足。

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關注風險點

一是實際控制人曹龍祥和曹飛父子的影響，畢竟其前些年在資本市場上有較大動作；二是公司的研發投入佔比相對較少；三是企業已多年保持較高的營收增幅，未來是否可持續。

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最新財報表現

濟川葯業2018第一季度實現營業總收入21.28億元，較上年同期增長51.45%，凈利潤4.67億元，較上年同期增加60.58%，收入和利潤保持了非常強勁的增長！

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股價近期表現

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市盈率估值

濟川葯業2018年7月13日股價為51.08元。按照中藥行業市盈率分析，目前股價位於低估階段；按照過往自身市盈率，目前股價處於低估階段。

「濟川葯業」基本情況

湖北濟川葯業股份有限公司（以下簡稱「濟川葯業」）成立於1997年，前身是泰興市製藥廠，2013年12月26日，濟川葯業作價56億元，通過資產置換方式正式進入「洪城股份」，實現了借殼上市。洪城股份註冊地在湖北荊州市，原主業是各類閥門、水工機械及環保設備的生產與銷售。濟川葯業總部設在江蘇省泰興市。

濟川葯業藥品產品線主要圍繞兒科、呼吸、消化等領域，主要產品為蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、小兒豉翹清熱顆粒等。其中，蒲地藍消炎口服液為獨家劑型，臨床上主要用於腮腺炎、咽炎、扁桃體炎、癤腫等；雷貝拉唑鈉腸溶膠囊是新一代質子泵抑製劑，主治十二指腸潰瘍、胃潰瘍、反流性食管炎；小兒豉翹清熱顆粒為獨家品種，主治小兒風熱感冒。除藥品業務外，公司子公司蒲地藍日化及蒲地藍葯妝主要從事蒲地藍牙膏、葯妝等日化產品業務，康煦源主要從事保健品業務。

濟川葯業採用以專業化學術推廣為主、渠道分銷為輔的銷售模式。公司成立了專業化的學術推广部門，營銷辦事機構覆蓋全國30個省、市、自治區，擁有超過3,000人的營銷團隊。眾多經過醫藥專業訓練的營銷人員能夠提供專業化的學術推廣服務，充分實現藥品研發、臨床治療和診斷技術方面的多層面合作。覆蓋廣、專業性強的學術網路大大提升了公司將產品迅速推向市場的能力。

濟川葯業主要產品蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊以及小兒豉翹清熱顆粒在細分領域市場佔有率位居行業前列。根據CFDA南方醫藥經濟研究所的臨床用藥監測報告，蒲地藍消炎通用名產品在2016年全國公立醫院清熱解毒中成藥市場佔有率為8.40%，排名第四，而公司獨家劑型蒲地藍消炎口服液在蒲地藍消炎通用名產品中市場佔有率為93.39%，排名第一；雷貝拉唑鈉腸溶膠囊在2016年全國公立醫院雷貝拉唑市場佔有率為27.82%，排名第一；小兒豉翹清熱顆粒在全國公立醫院2016年兒科感冒用中成藥市場佔有率分別為39.65%，位列首位。

在2017年財報期內，濟川葯業順利完成了公開發行可轉換為公司A股股票的可轉換公司債券項目的發行工作，募集資金凈額8.28億元，用於3號液體樓新建(含高架庫)項目、口服液塑瓶車間新建(含危化品庫)項目、楊凌醫藥生產基地建設項目和綜合原料葯車間項目的建設。在經濟環境不好的現在可以發行公司債券是很不容易的，也證明濟川葯業的市場價值。

濟川葯業過去三年的分紅情況如下圖所示，過去三年分紅比例分別為凈利潤的79.67%、63.27%和66.17%，其中2017年分紅約為8.10億元，分紅比例多年來一直保持較高比例。

濟川葯業於2013年12月借殼上市，5年股價從借殼上市開盤的36.09元漲到2018年7月13日的98.98元（後復權），漲幅約2.74倍，年化回報率（按照4.6年計算）為24.52%，此回報率很高，而且股價早已高出2015年股災，濟川葯業很受市場的認可，這跟其出色的業績是分不開的。

「濟川葯業」股權架構

截止2018年3月31日的股權結構圖如下，濟川葯業是民營企業，最大股東為江蘇濟川控股集團有限公司。濟川葯業實際控制人為曹龍祥，他直接控制的上市股權比例為50.47%。此外江蘇濟川控股集團有限公司的另一大股東曹飛是曹龍祥的兒子，而濟川控股、西藏創投、曹龍祥、西藏恆川投資為一致行動人。所以曹龍祥直接和間接控制的股權比例總共為71.13%，處於絕對控股地位。曹龍祥也是濟川葯業的董事長和總經理，其兒子曹飛是濟川葯業的副董事長。

曹龍祥先生，1957年9月出生，江蘇泰州泰興人，EMBA，高級經濟師，江蘇省第十二屆人大代表。曾任江蘇泰興農村商業銀行股份有限公司董事。現任濟川葯業董事長、總經理和江蘇濟川控股集團有限公司董事長。

曹龍祥1976年高中畢業入伍，從軍6年中，有一半時間是在軍醫崗位度過，還曾當過駐地醫院的口腔科麻醉醫生。1981年複員後，他到鄉鎮企業泰興第二水泥廠從基層做起，十年後就任廠長，一手將一個虧損企業發展為年售過億、利稅過千萬的江蘇華翔集團，並於1998年迎來人生轉折——被當地領導點名接手虧損達2000多萬元的爛攤子——泰興市製藥廠。在上世紀90年代，由於體制、機制僵化，企業經濟效益每況愈下，到1998年8月，企業資不抵債1700多萬元，為泰興市特困企業。

儘管在軍營中做過軍醫，但對於製藥工業，曹龍祥是個十足的門外漢。同時，他還要承擔員工上訪和企業本身存在諸多問題的風險。但軍人以服從為天職，曹龍祥沒有做過多的考慮，義無返顧地接受了任命。新官上任三把火，曹龍祥接任後就把這三把火燒到了三個險要的山頭上。這個過程值得大家分析和學習。

一是解決人心渙散、人才流失的企業文化問題。彼時，700多人的工廠卻只有100多人正常上班，可用之人不足20%，大專以上學歷的僅剩6人，甚至無法維持企業的正常運轉。對此，曹龍祥決定把變革的切入點放到對企業文化基因的改造上：首先灌輸同舟共濟的文化，讓員工意識到企業的生存與自身的利益有著密不可分的關係，從而激發他們的鬥志，調動他們的生產積極性。其次是提出海納百川的理念，從外部引入優秀的人才，為企業的發展輸入更多的新鮮血液，逐步改變企業此前保守滯後的生態系統。

二是解決大鍋飯、官僚主義盛行的經營管理問題。1999年，他以零資產的方式對泰興製藥廠進行改制，重新組建了江蘇濟川製藥有限公司。濟川寓意「同舟共濟和海納百川」。以此為基礎，曹龍祥又推出了所有員工必須考勤，對原國營職工進行身份置換，將150多人推向營銷市場，300多人下崗分流等一系列改革措施，通過對企業管理制度大刀闊斧的改革和堅定不移的執行，企業發展逐步走入正軌。2001年，曹龍祥又將濟川葯業改製為民營企業，此後，企業的發展開始步入一個快速上升通道。

三是背水一戰，解決GMP(藥品生產質量管理規範)改造的政策執行難題。1998年，正逢國家葯監局要求所有製藥企業必須限期完成GMP改造，否則關門。GMP改造投入大、風險大，對於一家頻臨倒閉的企業而言，無異於雪上加霜。但曹龍祥決定以此為契機，打響企業脫胎換骨的攻堅戰。1998年，曹龍祥通過貸款、集資等融資渠道，一次性大膽投入5000萬元，對大容量注射劑、小容量注射劑、顆粒劑、片劑、膠囊等5個劑型實施GMP改造。經過一年多的艱苦努力，這5個劑型一次性通過國家GMP認證驗收，取得了進軍醫藥市場的第一張綠色通行證，為企業打開了市場空間。

在曹龍祥接手企業之時，濟川葯業產品多以西藥為主，市場同質化嚴重，缺乏競爭力。而在改制之後，曹龍祥又連接遭遇三大困境：一是市場壓力，2000年之後，國家開始在全國範圍內推行醫療機構的藥品集中招標採購制度，導致公司的主打產品面臨較大的降價壓力，企業利潤下滑嚴重；二是國家稅收改革，2002年5月之後，原先地方政府給予稅收優惠政策的承諾被一律取消；三是國家醫改工作深入推進，市場競爭日趨激烈，使產品銷售和市場拓展剛有起色的濟川葯業市場銷售隊伍面臨一個嚴峻的挑戰。面對行業政策和市場環境的改變，曹龍祥意識到濟川葯業必須要有自己的核心理念和競爭力，才能在瞬息萬變的市場中以不變應萬變。而對於一家製藥企業而言，產品的自主創新是關係企業存亡的要穴，也是企業實現跨越式發展的最大推動力。

為此2003年曹龍祥開始調整企業的產品結構，確立中西兼顧，重點突出的新品開發思路，制定了代理、引進、轉讓、自研多種方式齊頭並進的新品開發原則，並重點開發具有民族特色的產品。此後的每年，濟川葯業都會將5%左右的銷售收入投入到產品研發中，加大新產品的臨床研究進度，以兒科、婦科、心腦血管、腫瘤等專業藥物為重點，研發了一批高科技含量、高市場容量、高附加值、療效獨特的國內獨家品種、獨家劑型的新葯。濟川葯業從此走上了快車道。

曹龍祥躋身湖北富豪榜，源於2013年12月，江蘇濟川葯業借殼荊州的洪城股份上市。

對於濟川葯業的未來，曹龍祥也早已規劃好了藍圖，他希望能實現三百願景：培育百億規模，爭先百強企業，鑄造百年品牌。

曹龍祥的兒子曹飛現在是濟川葯業的副董事長，未來接班的可能性很大。曹飛算是低調的富二代，最初工作主要是在上海復星醫藥集團，他的唯一一次高調就是入主萬鴻集團，現在為上市公司「百川能源」。

在2015年1月7日，萬鴻集團原控股股東美城投資與曹飛簽訂股權轉讓協議，由曹飛受讓美城投資持有的萬鴻集團4588.87萬股股份，占本次非公開發行股票前萬鴻集團總股本的18.25%。再加上曹飛之前買入的855萬股，其合計持股比例達到21.65%，成為公司的第一大股東和實際控制人。曹飛出資5億元買入約4589萬股公司股份，摺合每股成本約10.9元，較萬鴻集團停牌前股價7.05元有高達50%的溢價，而2015年1月22日發布公告的定增將使得曹飛以6.47元/股獲得約4946萬股，可知，曹飛獲得的9535萬股的最終成本將攤薄至8.6元/股左右。此後，曹飛通過不斷的減持，現在為百川能源的第二大股東，股權比例為13.52%。

「濟川葯業」的經營模式和產品情況

濟川葯業以「用科技捍衛健康」為使命，致力打造大健康產業，大力開發中西藥、保健品等健康新品，形成了中西並舉的藥品組合，擁有清熱解毒類、消化系統類、兒科類、呼吸系統類、神經系統類、抗感染類、心腦血管類、鎮痛麻醉類、營養類、肌肉骨骼類、止血類、婦產科類等12大類，10多個劑型、210多個規格的產品組合，有110多個品規列入國家醫保目錄，10多個品種成為國內獨家品種或獨家劑型，並形成了兒科、消化、呼吸、婦（產）科和老年科五大產品優勢領域，企業市場競爭力日益增強。其中中藥產品「蒲地藍消炎口服液」獲得第十四屆國家專利優秀獎、品質智勝獎，小兒豉翹清熱顆粒榮獲健康中國?最受家長推薦兒童藥品牌；「濟諾」、「同笑」獲得中國化學葯消化系統類和兒童用藥類「優秀產品品牌」獎。

濟川葯業公司的主營業務為藥品的研發、生產和銷售，其採購、生產、銷售模式如下:

採購模式：公司物供部每月根據生產部提供的物料需求計劃向供應商下達採購訂單，並據此制定採購資金安排計劃，由財務部門匯總後報批執行。對於中藥材根據品種、產地、季節情況採用按月、雙月或季度的周期性採購方式，而一般原材料嚴格按採購計劃及時定量採購。

生產模式：公司採用以銷定產的模式制訂生產計劃，基本流程為每月召開產、供、銷協調會，先由銷售部門根據銷售走勢預測編製下月的銷售計劃，再由生產、採購部門結合產品庫存情況確定下月的生產計劃。各生產車間依據月度生產計劃制定生產作業計劃，並據此安排生產。公司嚴格按照藥品生產質量管理規範組織生產，生產部負責具體產品的生產過程管理，質管部則對各項關鍵質量控制點進行監督，保證產品質量。

銷售模式：公司採用以專業化學術推廣為主、渠道分銷為輔的銷售模式。在專業化學術推廣模式下，公司主要通過學術推广部門和分布在全國各地的營銷辦事機構組織學術推廣會議或學術研討會，介紹產品的特點以及基礎理論和最新臨床療效研究成果，通過宣傳使專業人員和客戶對產品有全面的了解和認識。公司參與各省藥品招標，中標後由醫療機構直接或通過醫藥商業企業向公司採購產品。公司派出的營銷人員以其具有的專業產品知識和推廣經驗，在各地區開展營銷活動，同時反饋藥品在臨床使用過程中的不良反應等信息。在OTC零售終端，成立OTC管理團隊，針對性地開展終端動銷，實施OTC品種的陳列、宣傳和推廣活動。在專業化學術推廣模式下，為加強對終端市場資源的信息溝通和控制力度，相關營銷人員均由公司聘用，各項推廣活動均在公司的統一指導和規划下進行。除主要採用專業化的學術推廣模式外，公司還部分採用了渠道分銷的銷售模式。在該模式下，醫藥商業公司向公司進行採購，再將產品銷售至醫療機構或藥店。

下表是濟川葯業近三年按產品分類的主營收入和毛利率情況。從濟川葯業的主營業務看，主要是各種類型藥品的銷售。在藥品方面，清熱解毒類、消化類和兒科類為最主要產品，這三類2017年收入佔比分別為44.05%、22.23%和16.05%，其中近三年清熱解毒類和消化類收入不斷增加，但營收所佔比例變化較小，兒科類藥品增加較快，佔比有一定提升。濟川葯業藥品的毛利率非常高，這也使得濟川葯業的綜合毛利率2017年高達84.99%，而且近三年幾乎保持不變。超高的毛利率讓濟川葯業具有非常好的盈利能力！

濟川葯業的業務都在國內，其中華東和華北區域收入佔比最高，兩區域合計占收入比例達到約63%。

經查濟川葯業2018年第一季報，第一季度公司實現營業總收入21.28億元，較上年同期增長51.45%，凈利潤4.67億元，較上年同期增加60.58%，收入和利潤保持了非常強勁的增長！

「濟川葯業」的行業環境和競爭分析

根據工信部發布的2016年度中國醫藥工業百強企業榜單，濟川葯業排名第38位，較2015年前進五位。濟川葯業主要產品蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊以及小兒豉翹清熱顆粒在細分領域市場佔有率位居行業前列。根據CFDA南方醫藥經濟研究所的臨床用藥監測報告，蒲地藍消炎通用名產品在2016年全國公立醫院清熱解毒中成藥市場佔有率為8.40%，排名第四，而公司獨家劑型蒲地藍消炎口服液在蒲地藍消炎通用名產品中市場佔有率為93.39%，排名第一；雷貝拉唑鈉腸溶膠囊在2016年全國公立醫院雷貝拉唑市場佔有率為27.82%，排名第一；小兒豉翹清熱顆粒在全國公立醫院2016年兒科感冒用中成藥市場佔有率分別為39.65%，位列首位。

根據工信部數據顯示，2016年規模以上中成藥製造企業實現營業收入6,697.05億元，同比增長7.88%；2017年上半年規模以上中成藥製造企業實現營業收入4,548.13億元，同比增長9.69%；2016年規模以上化學藥品製劑製造企業實現營業收入7,534.70億元，同比增長10.84%；2017年上半年規模以上化學藥品製劑製造企業實現營業收入6,249.90億元，同比增長10.85%。

2017年1月，中醫藥管理局、發改委聯合發布《中醫藥「一帶一路」發展規劃(2016-2020)》，要求到2020年，中醫藥「一帶一路」全方位合作新格局基本形成，與沿線國家合作建設30個中醫藥海外中心，頒布20項中醫藥國際標準，註冊100種中藥產品，建設50家中醫藥對外交流合作示範基地。2017年7月1日，《中醫藥法》正式實施，以法律的形式明確了中醫藥的重要地位，提出建立符合中醫藥特點的管理制度,堅持扶持與規範並重，以加強對中醫藥的監管。同時在中醫診所、中醫醫師准入、中藥管理等多個方面對現有的管理制度進行了改革創新。2017年10月，國家食葯監局發布《中藥經典名方復方製劑簡化註冊審批管理規定(徵求意見稿)》，明確對來源於國家公布目錄中的古代經典名方中的中藥復方製劑申請上市實施簡化審批，免去成本高且周期長的臨床試驗。國家對中醫藥採取扶持與規範並重的舉措，加大扶持力度的同時加強全過程監管。

濟川葯業主要對標的中藥國內上市公司介紹如下。

康弘葯業：成都康弘葯業集團股份有限公司，成立於1996年，民營企業，2015年6月深交所上市，總部位於成都，是一家致力於中成藥、化學葯及生物製品的研發、生產、銷售及售後服務的醫藥集團，擁有中成藥、化學葯和生物製品生產基地，公司司目前在產產品主要為康柏西普眼用注射液、松齡血脈康膠囊、舒肝解郁膠囊、渴絡欣膠囊、膽舒膠囊、一清膠囊、鹽酸文拉法辛膠囊及緩釋片、阿立哌唑片及口崩片、枸櫞酸莫沙必利片及分散片、右佐匹克隆片等十二個品種。

步長製藥：山東步長製藥股份有限公司成立於2001年，並於2012年完成股份制改制，於2016年11月上海主板上市。步長製藥以專利中成藥為核心，致力於中藥現代化，充分發揮了中藥在心腦血管這一「大病、慢病」領域中的重要作用，形成了立足心腦血管市場、覆蓋中成藥傳統優勢領域、聚焦大病種、培育大品種的立體產品格局。步長製藥研發、培育出了腦心通膠囊、穩心顆粒和丹紅注射液三個獨家專利品種，治療範圍涵蓋中風、心律失常、供血不足和缺血梗塞等常見心腦血管疾病。步長製藥作為中藥專利處方葯龍頭企業，主要產品還在婦科用藥、糖尿病及腫瘤領域具有較強的競爭力。婦科用藥紅核婦潔洗液為國家中藥三類新葯且為公司獨家品種。公司在兒科、抗腫瘤、泌尿消化、骨關節及呼吸系統等方面也實現了產品覆蓋，擁有前列舒通膠囊、肝爽、咳露口服液、夏桑菊顆粒等暢銷產品。

益佰製藥：貴州益佰製藥股份有限公司是一家集新型藥品的研究、開發、生產和銷售為一體的高新技術企業，創建於1995年，並於2004年3月在上交成功上市，成為貴州省首家上市的民營企業。益佰製藥主要業務為藥品的研發、生產和銷售，藥品涵蓋中成藥、化學葯和生物葯等多個醫藥細分行業，產品涉及腫瘤、心腦血管、婦科、兒童、骨科和呼吸等多個治療領域。腫瘤用藥主要產品有艾迪注射液、復方斑蝥膠囊、注射用洛鉑和艾愈膠囊等；心腦血管用藥主要產品有銀杏達莫注射液、心脈通膠囊、理氣活血滴丸、丹燈通腦滴丸和注射用瑞替普酶等；婦科用藥主要產品有婦炎消膠囊、葆宮止血顆粒、婦科調經滴丸和岩鹿乳康片等；兒童用藥主要產品有金蓮清熱泡騰片、小兒感冒咳嗽糖漿、小兒健脾化積口服液等；骨科用藥主要產品為金骨蓮膠囊；呼吸類用藥主要為克咳家族產品。

上海凱寶：上海凱寶葯業股份有限公司成立於2000年，是一家主要從事現代中藥研發、生產、銷售的綜合製藥企業，公司於2010年1月成功登陸創業板。上海凱寶屬國家現代中藥高科技產業化示範項目基地、中國製造工業百強企業，是國內首批通過新版GMP（2010版）認證的中藥注射劑企業。公司主導產品痰熱清注射液是獨家專利產品，國家中藥保護產品，屬國家中藥二類新葯，是我國第一批採用指紋圖譜檢測技術進行藥材、中間體和成品全過程質量控制的中藥注射劑。痰熱清注射劑產品榮獲「上海市名牌產品」、「上海市創新產品」等榮譽，KAIBAO牌痰熱清注射液被評為上海中藥行業名優產品。

如下表為相關上市公司的主要財務指標對比，下表中的數據為2017年度數據。

從以上數據可分析到如下結論：

1) 盈利指標方面：濟川葯業的各項盈利指標在本行業中的表現是很出色的，毛利率、凈利率、ROE三個指標都排在前列，而且這些盈利指標多年來幾乎保持不變，公司負債率也較低處於很安全水平，同時其2017年和2018年第一季度保持了強勁的增長率，這是非常難得的成績！不過康弘葯業的各項指標綜合來看也很不錯，值得分析。

2) 市值方面：濟川葯業的市值相比最高，但與康弘葯業和步長製藥相比差距不大。步長製藥雖然營業收入是濟川葯業的兩倍多，但市值並不高，而康弘葯業雖然其收入僅為濟川葯業的一半左右，但因為其具有較強的科研實力以及利潤增長率，市場對其還是很認可的。

3) 應收賬款天數和現金流指標：濟川葯業的應收賬款天數相比其他企業而言較高，但近年來已經開始有所下降，這主要是因為其藥品的特點，不過其現金流指標算正常，負債率較低，沒有長期借款和短期借款，僅有約7億元的公司債，這些負債的壓力很小。濟川葯業經過了20多年的發展，現金流的整體控制力還是很強的。

濟川葯業2018年第一季度貨幣資金佔總資產比例18.93%，為14.03億元，公司現金儲備比例較高金額足夠，再考慮到其負債率很低以及回款現金流較穩健，濟川葯業抵禦風險的能力可以說是非常強的。

濟川葯業雖不是最知名的醫藥企業，但憑藉其管理團隊的出色能力，以及重點的藥品影響力，在中國的中藥領域已經打開了一篇天地，更重要的是該企業多年來一直保持著穩定的增長，也對其他領域的藥品不斷進行嘗試，未來穩健發展可以預期。同時其具有非常優異的盈利指標和現金流指標，可以抵禦市場上較大的風險。

濟川葯業風險點一是實際控制人曹龍祥和曹飛父子的影響，畢竟其前些年在資本市場上有較大動作，但因為目前已保持著非常低調的姿態，以及曹龍祥仍然將主要精力放在濟川葯業的經營上，公司的管理層基本穩定；二是公司的研發投入佔比相對較少，這可能是由中藥企業的特點決定的，但對於葯企來說還是需要做更多的研發投入；三是企業已經多年保持較高的營收增幅，未來是否還可以持續，有待驗證。

「濟川葯業」的財務表現

將核心財務數據列在下面，從安全性、盈利性、成長性、運營能力等角度來查看濟川葯業上市公司是否有優秀穩定的表現。對於一個超過十年的上市公司，經歷過至少2個大的經濟周期，其財務數據可以較客觀的反應企業現狀。【建議關注的財務指標用紫色填充，特別補充用紅色字體說明】

如下為按照MJ超級數字力課程介紹的最少財務數據分析表格，計算上略有不同，比如沒有選取資產、應收、存貨的平均值計算比例等等。但下面的表格數據更加強調經營性，也加入了最新的2018年第一季度的數據。

「濟川葯業」的市盈率估值

濟川葯業屬中藥行業，統計過去5年中藥行業的平均市盈率和市盈率中位數，可估計中藥行業較低市盈率為25，常態市盈率為35，較高市盈率為45。通過市盈率估算股價表格如下所示。2018年7月13日最新收盤價為51.08元，按照2018年Q1市盈率估計，股價處於低估位置。

通過濟川葯業過去的市盈率(PE-TTM扣非)數據來估值，計算如下。

濟川葯業過去市盈率最高點為275，最低點為20，平均值為81，中位數為97，則保守估計選擇較低估值市盈率為25，常態估值市盈率為40，較高估值市盈率為65。通過市盈率估算股價表格如下所示，2018年7月13日最新收盤價為51.08元，按照2018年Q1市盈率估計，股價處於低估位置。

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