原油會飛出什麼樣的黑天鵝：各國對油價的訴求

上篇弘叔給大家介紹了OPEC+減產的來龍去脈以及從供需角度分析的「減少」減產原因。這一篇，弘叔給大家講講主要國家對於油價的訴求。

產油出口國肯定都希望原油價格最高越好，但前提是沒有頁岩油等可能的替代品以及其他政治壓力。

美國的油價訴求：60-80美元/桶

頁岩油對OPEC+是一個真實的威脅。

OPEC+減產提振油價，頁岩油漁翁得利。美國能源信息署（EIA）每月都會發布報告，最新報告認為，7月份美國七大頁岩油生產區的原油產量預計將增加14.1萬桶/日，總產量將達到733.9萬桶/日，繼續刷新歷史新高（OPEC現在的產量也只是3250萬桶/日）。

2015年的油價大崩盤，一個主要原因也是沙特要打壓頁岩油這個競爭對手，結果把自己石油財政搞垮了。所以反過來要聯合起來搞減產保油價。

頁岩油儲量最大的是美國，主要也是美國在開採，但同時，美國也是世界上最大的原油消費國，所以美國既不希望油價太低，也不希望油價太高。

所以，油價的加速上漲，美國也是一個主要原因。

5月，美國退出伊核協議，這意味著伊朗會重新被美國制裁。美國在制裁伊朗的之前，一直在制裁委內瑞拉，OPEC成員國一共也就13個，這兩個都是成員國，委內瑞拉因為被制裁，原油產量已經直線下降。伊朗出口暫時還沒受影響，美國還沒有關於伊朗原油的具體制裁方案，歐洲/中國等沒有退出伊核協議，但是市場已經開始恐慌，5月油價大漲。

但是特朗普也需要平衡別的利益，太高的油價也不符合美國利益。所以美國退出伊核協議同時，也在施壓OPEC增加產量。

早在2011 年，特朗普出版《 Time to Get Tough: Making America #1 Again 》一書，對高油價問題進行了分析，就提到對 OPEC 進行制裁的第一步就是要簽署 NOPEC 法案。（NOPEC一語雙關，no opec，nooil producing and exporting Cartels Act）

在今年5月下旬（這一波油價上漲的高點），美國將NOPEC法案提上議程，若這個法案通過，OPEC將被定義為非法壟斷組織：卡特爾。接下來，就是美國政府對OPEC操縱能源價格的指控並索賠。

卡特爾的定義，是獨立企業構成的組織。而OPEC是各產油國家的構成的組織，根本性質不同，因此這個法案最終通過的可能性較低（但是特朗普從來不按牌理出牌）。

除了作為第一大消費國，不能讓油價上漲太多外，美國不希望油價上漲，還有下面的原因：

1，7、8月美國駕駛出遊季即將到來，季節性需求旺盛是慣例，油價過高會引發抱怨。

2，颶風季要來了。去年的「哈維」就把美國搞得夠嗆，隨後一周，美油恐慌性了上漲4.79%。一般這種時刻，美國煉油廠關停，鑽井暫停，產油的不是美國，獲利的是別的國家。

總的來說，美國對於油價的訴求是：一方面希望油價上漲，刺激美國頁岩油生產，給自己和共和黨拉選票；另一方面需要平衡消費需求，所以弘叔認為，每桶80美元（本文所有的討論都是用布倫特原油期貨價格）是美國不想觸碰的上限，而60美元以上是刺激頁岩油生產的價格，所以美國希望的原油價格應該是在60-80美元/桶的區間。

其他國家的訴求

沙特原油產量佔全球的九分之一，沙特的訴求，弘叔在上一篇文章《原油會飛出什麼樣的黑天鵝（上篇）》已經已經分析過了，為了配合沙特阿美上市，沙特的原油目標價需要到80美元。

但是如果想要抑制頁岩油的生產，80美元則太高了。2017年OPEC三大產油國沙特、伊拉克、科威特就曾經評估過，60美元是一個不錯的位置，既能讓成員國得到更多能源業的投資，又不會刺激美國頁岩油產出過多。

再說說處境艱難的伊朗，當年不肯減產的是它，如今不肯增產的也是它。2016年伊朗剛被西方解除制裁，希望通過石油出口恢復經濟。當時伊朗是減產協議達成的主要障礙，後來因為沙特的妥協，伊朗成為減產豁免國，減產協議艱難的出生了。2年後的今天，要討論增產的時候，伊朗又要被美國制裁了，石油出口可能會受到限制，享受不到增產紅利，自然對放寬減產堅決抵制（成員國都有一票否決權）。

這次OPEC會議，伊朗主要想討論的也僅僅是政治問題（求助解決美國對伊朗的制裁），不過6月22日會議的結果，伊朗做了妥協，至於背後做了什麼交易，這外界就很難猜測了（正式的OPEC大會據稱推遲了半小時才召開，因沙特和伊朗油長進行了私下會面）。

對油價，至少目前的油價水平是伊朗想維持的，即70-80美元之間。

非OPEC國家，主要是俄羅斯。

在增產上，俄羅斯是最激進的，俄羅斯能源部長公開提出OPEC+增產150萬桶/日，理由是三季度的需求缺口。從這可以看出，俄羅斯對現在的油價，已經足夠滿意。

5月24日，俄羅斯能源部長公開說，認為2018的平均油價將高於每桶60美元，這可以認為是俄羅斯的底線。

從上面的分析可以發現，無論是美國還是OPEC+國家，對原有的主要訴求都在60-80美元之間。

弘叔的測算

而這次的OPEC部長級會議決定石油增長100萬桶/日，從供需維度，對下半年的油價影響會怎麼樣？

弘叔通過歷史數據建模，推倒出其間多元線性關係（剔除天氣、地緣政治和罷工等不確定性因素），將產量端變數帶入關係式中，得出年內布倫特原油當季的合理價格，今年第二季度是72.29美元/桶，第三季度是73.55美元/桶，第四季度是75.23美元/桶。

總的來說，美國和OPEC+國家的訴求，價格都是在60-80美元/桶之間，而弘叔的測算，合理油價會更接近80美元這個上限區間。

說完了原油價格，最後弘叔想聊聊通脹這個黑天鵝：

1、油價的上漲和穩定在三年多的高位已經是事實，弘叔的文章也給大家證明了，OPEC+減少減產並不會引髮油價的下跌。

2、在當前的經濟環境下（權威人士說經濟是處於L型的橫杠上），通脹似乎離我們很遙遠，作為佐證，16年10月以來，雖然PPI同比增幅一直很高，但是就沒有傳到到CPI。

3、弘叔認為需要提防的是輸入性的通脹。通脹一般幾種類型：需求拉動（經濟很好的時候）、結構性（比如豬瘟疫導致的食品價格走高）、成本拉動。弘叔擔心的輸入性通脹，就是擔心在原油大幅上漲下，有可能存在成本拉動的通脹。

經濟周期的不一致也可能加大這樣的風險。中國還在三年攻堅戰中。但美國經濟早已復甦，歐洲也在轉好，主要工業國家經濟走好會繼續拉動國際商品價格。

4、另外兩個不確定風險點：第一、人民幣貶值，這意味著進口產品的價格會上漲，裡面就包括原油、大豆等大宗商品價格；第二、中美貿易戰，雙方互相加征關稅，中國進口的商品，比如原油、大豆、飛機等，這些都沒什麼替代品，進口關稅增加最後還是要消費者來承擔。

這兩個因素都存在不確定性，也都可能會是助長輸入性通脹的因素。

5、我們現在最不願意看到的就是通脹，因為去槓桿需要保持貨幣政策中性和低利率，但是如果出現惡性通脹，就會出現兩難選擇。股市會更加難受。

6、通脹問題弘叔後續會繼續觀察，在公號上及時跟大家分享。

下周重要事件：

1、美國將在6月30日前宣布，對與獲取「工業重要技術」有關的中國個人和實體實施投資限制和出口管制，貿易戰繼續。

2、周三國常會提出要定向降准，正常下周央行就會去落實。

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