央行傳來大消息！這回看來真要寬鬆了
昨天上午，央行公布了「2018年中央國庫現金管理商業銀行定期存款招投標結果」，再次向市場發出了強烈的寬鬆信號。
這一次，央行向市場釋放了1500億資金，短期3個月，但重要的是年中標利率只有3.7%，相比一個月之前的上一次招標的4.7%，足足低了1個百分點。
解釋一下什麼叫中央國庫現金管理，商業銀行定期存款，中央國庫就是財政裡面的錢，暫時用不了先放在央行存著，央行替財政理財，所以一般會短期把這筆錢借給商業銀行，獲取更高的利息，這個利息基本上央行說了算，以前都是4.7%，這次主動降到了3.7%，所以這就是央行主動在進行基礎貨幣投放，而且在主動引導市場利率下行。從央媽那借錢才3.7%，其他銀行拆借，肯定要比這個更便宜才對。
這次中標利率下調之後，基本與3個月的銀行間隔夜拆借利率持平，所以必然擠壓銀行間市場，大家能從央行拿到更便宜的錢了，對於拆借自然需求就減少了。這樣有利於進一步降低拆借利率。緩解市場流動性。昨天我們還說，經濟下行壓力還很大，下半年央行可能會進一步降准釋放寬鬆的流動性，沒想到動作這麼快，在統計數據出爐的第二天，央行就有所行動了。
不得不說，我們上半年出現了一個誤判，我們一直認為會降准和加息同時出現，從而穩定外儲，穩定匯率。但沒想到的是中間川普這麼一鬧，國際局勢發生了重大變化，既然已經翻臉了，撕破了最後一絲友善，我們也就不必再看誰的臉色，那麼匯率就不用守了，所以自然也就不用加息去守外儲，於是我們發現6月14號以來，貨幣政策快速轉向，人民幣快速貶值，用貶值來增加出口，對抗國際摩擦帶來的不利影響，國內也開始寬貨幣緊信用，利用充裕的市場流動性托住下滑的經濟，所以現在跟隨美國加息已經顯得沒有必要了。或者乾脆說，過去我們礙於國際壓力，必須要保證人民幣升值，所以在這個前提下還想保住外儲，就必須跟隨加息，增加國內貨幣的內在收益。而現在國際壓力這個前提已經不存在了，後面的邏輯也就不存在了，保住外儲的方式很多，比如不讓外儲參與外匯交易，放任人民幣貶值即可。而事實上，我們也正在這麼干。甚至我們希望他快點貶值，所以寬鬆的政策最近正在不斷加碼。
大家不要忘了，人民幣升值之路的起點是1:8，後來升到了1:6，升值了20%多，如果我們再貶值回去，足以對抗外貿的不良影響，這其實才是我們最大的反制手段和措施，而且在這期間，我們還可以盡情的釋放寬鬆的貨幣，由於有外國產業資本要在貶值中撤離，所以人民幣外貶內升，國內再寬鬆，也不會造成資產價格的膨脹，反而資產價格會失血，物價會下降。而央行只要規劃新增資金的用途，確保資金進入實體經濟就好。
寬鬆肯定是有益投資的，特別是股市和債市，根據中債登與上清所最新公布的2018年6月份債券託管數據，1-6月份境外機構累計增持了人民幣債券3984億元，其中國債3088億元，占今年上半年國債增量的81％！而股市方面，北上資金也持續增加，QFII額度也放款，橋水貝萊德等國際對沖基金也獲准放行在國內成立私募，A股賬戶開始對外國人開放了，是不是很奇怪，一方面貶值，一方面外資抄底中國債市和股市，難道老外們不怕匯率損失嗎？國際投資者應該會有兩個判斷，第一，最後大家還是會回到談判桌去解決糾紛問題，你加稅，我貶值的遊戲持續不了太久。第二，資產價格已經足夠低估，未來中國股債的獲益空間要遠大於匯兌的損失。所以才會來抄股市和債市的大底。
但是現在有一個問題，那就是每次寬鬆最先上天的都是房地產，這次寬鬆會不會也出現同樣的情況呢？只能說這次是非典型寬鬆，因為M2並沒有起來，所以結果不確定，不過風險是有的，而我們也看到，在寬貨幣後面還跟了一個緊信用，或者說緊信用就是給房地產企業準備的，昨天財聯社消息，監管已進一步收緊房地產企業融資。此前公司債與票據之間可以互還，但現在不可以了，為防止房企融資「渾水摸魚」，交易所和銀行間協會已分別檢測通過自身相關部門發行的債務：公司債只能還公司債，票據只能還票據，老債到期之前，不能再發新債。可見，每一次實體經濟寬鬆，都會在房地產這邊收緊一層，所以監管已經充分意識到了這個問題，用高壓態勢限制地產企業融資，也不希望房價再起飛，而在國際上看，對國內幾個房地產龍頭企業的信用評級，也基本都給到了垃圾級。所以無論是融資成本還是融資難度，都會大幅提升。不過，雖然管的很嚴，也如臨大敵，但是我們也只能說希望成功，之所以這麼悲觀，是因為之前還沒有在寬鬆周期抑制房價上漲的先例，希望這次沒有拉動M2的非典型寬鬆，能走出一條新路。
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