《海洲實話》：華誼兄弟董事長王忠軍的「減持名言」有何不妥？

主持人：「減持故事多」。圍繞著上市公司大股東的減持，股市在不停地上演著各種各樣的故事。而今天要說的「減持故事」，就是目前處在風口浪尖上的華誼兄弟董事長王忠軍的「減持名言」。

不久前，王忠軍在一檔訪談節目里表示：一個創業人套現或者創業人去減持自己的股票，我覺得是太正常的事。一個創業人如果不去減持自己的股票，創業幹什麼？難道是最後等我死的時候，把所有的財產都捐掉，或者所有的財產都給我的兒子嗎？我覺得還是要自己享受自己的生活。

對於王忠軍關於減持的言論，以及所引起的市場反應，您會有怎樣的看法呢，歡迎各位在9度財經搜索《海洲實話》與皮海洲老師留言互動！

當然，在大家互動留言的同時，《海洲實話》主講人著名財經評論員皮海洲皮老師也會與大家一起深入探討今日的話題，皮老師您好（老師：主持人好，觀眾朋友們大家好）。

那麼有關減持的事情確實比較多，尤其針對那些上市公司的大股東。這裡必須要提到的便是王忠軍，相信他大家也都認識。在前段時間，一檔訪談節目里，王忠軍發表了一系列關於創業者持股的言論，減持認為作為創業者應該減持自己的股票。

皮老師，王忠軍的觀點可以說是一石激起千層浪，那麼，您對他的說辭有何看法呢？

我：王忠軍的這番說辭，被媒體以「創業人如果不減持自己的股票 難道等死後把財產捐掉？ 」為題，在網路上廣為流傳，以至成了「減持名言」。 王忠軍的說法聽起來似乎無可非議。不過，王忠軍的說法顯然也是有所指的。因為此前不久，王忠軍的質押股權行為被輿論稱為是「瘋狂套現」。所以這才有了王忠軍的此番吐槽，也才有了王忠軍此番「減持名言」的面世。

主持人：王忠軍「減持名言」的出現，可以說是有前因後果的，而且更有所指，因為不久前，他的質押股權就被輿論認定為「瘋狂套現」。應該說，一個創業者或創始人，在企業上市之後，減持部分自己的持股，用以改善生活享受生活，這確實是很正常的事情。

可是問題來了，為什麼包括王忠軍在內的一些上市公司創始人、大股東減持股票的行為，總是會讓市場「過敏」，甚至招來市場的「非議」呢？

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皮老師，您是怎麼看待這個問題的呢？

我：這其實也是有原因的。畢竟一些上市公司創始人的減持也讓投資者吃過虧、上過當，給投資者留下了深刻的教訓，以至每每有上市公司創始人減持事宜，市場會「習慣性過敏」。

上市公司包括創始人持股在內的限售股在公司股權中所佔比重太大，以至限售股解禁後的套現接連不斷，股市成了限售股股東的提款機，而投資者則成了限售股股東套現的買單人。

比如任何一家企業上市，限售股數量達到首發流通股數量的3倍，而股本結構在4億股以上的公司，其限售股數量更是首發流通股數量的9倍以上。如此一來，投資者為限售股股東套現的買單也就沒完沒了。而創始人的持股又是最多的，甚至是一股獨大，市場對創始人股東的減持套現自然也就非常敏感。

主持人：那麼就是說，是關係到限售股的問題，而這個限售股，包括創始人持股在內，首先所佔比重太大，從而導致解禁，解禁後套現不斷，投資者也成了套現的買單人，這才令市場對創始人股東減持行為表現敏感的。不過，皮老師，我們再來看，既然您也提到了投資者，前面所分析的也是市場「過敏」原因，您能不能來為我們談一談投資者對創始人減持行為「過敏」的原因呢？

我：這個問題問得好，因為落實到我們投資者上面來了么。其實吶，而細究投資者「過敏」原因，至少包括這樣幾點。

一是市場對創始人減持套現之所以敏感，是擔心創始人會清倉減持，棄公司而去。畢竟創始人對公司的重要性是任何人都不可替代的。投資一家上市公司，其中很重要的一點就是投資這家公司的董事長、創始人。創始人減持股票，很容易動搖投資者的信心，向市場釋放出不看好公司股價的信號。

如果創始人大規模減持股票，更會讓投資者以為創始人要棄公司而去了，畢竟在A股市場，創始人清倉減持，棄公司而去的事情也有發生。創始人套現走人，把一個空殼公司丟在了市場上。所以，投資者當然會對創始人減持「過敏」。

二是創始人減持有時表現為一種「變臉減持」。由於創始人通常點據著控股股東的位置，在上市公司中通常又是董事長，因此，在上市公司中，創始人佔據著非常優越的位置，以至創始人在減持的時候，往往都有「幕後動作」。顯而易見的是「變臉減持」，有的創始人剛剛完成一輪減持，很快上市公司的業績就變臉了，有的公司業績更是一年不如一年。對於這樣的減持，其實是將風險轉嫁給了投資者。這也是投資者對創始人減持套現敏感的原因所在。

三是創始人減持的背後潛在著灰色交易或利益輸送行為。比如，有的上市公司大股東很無恥，一邊拋出減持計劃，一邊建議高送轉。大股東或創始人因此得以以更高的價格減持股份，而把風險留給二級市場的投資者。投資者對這樣的創始人股東的減持行為自然是很「過敏」的。

也正是基於上述多方面的原因，儘管在王忠軍看來，創始人減持股票是很正常的事情，但在投資者看來，顯然就未必是「很正常」的事情了。畢竟投資者有太多的教訓了，而正是這些教訓讓投資者在看待創始人減持時有了「不一樣」的眼光。

主持人：簡單來說，投資者對創始人減持行為的「過敏」原因有三方面，一個是投資者擔心創始人會清倉減持，離開公司；另一個是創始人減持有時表現為「變臉減持」；最後一個是創始人減持背後存有灰色交易或是利益輸送行為。投資者的「過敏」也就自然而然的成立了。

其實，說到這裡，我們大體上也能明白創始人減持股份背後的目的性，當然也能夠理解市場的反應了。不過皮老師，減持歸減持，這樣的行為總有不足的，您能不能來圍繞投資者給我們談談創始人減持股份有著哪些缺陷呢？

我：創始人股份減持的時機不顧，只顧自己減持，不顧投資者利益。比如上市公司股價跌跌不休，二級市場投資者損失慘重，股票都處於深度套牢狀態。這個時候，創始人卻要減持股份，並表示減持股份是為了改善生活。這樣的減持套現完全是不顧投資者的利益了，投資者對此當然要吐槽。

【作者系網易新聞·網易號「各有態度」簽約作者】

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