債券市場回顧與展望

總覽

一、公開市場

央行公告，為對沖央行逆回購到期等因素的影響，穩定半年末資金面，6月21日以利率招標方式開展了1000億元逆回購操作，再考慮到央行對金融機構法定準備金付息和臨近月末財政開始支出等因素，銀行體系流動性總量將進一步走高。當日有700億元逆回購到期，凈投放300億元。周五有500億逆回購到期。

本周央行公開市場將有2300億逆回購到期，其中周二至周五分別到期500億、600億、700億、500億；無正回購和央票到期。

二、市場資金面變化

央行周四公開市場凈投放400億。資金面寬鬆，短期資金相對寬鬆。非銀隔夜2.8%，7天3.5%。場外7天協議回購在5.0%。非銀跨季30天報價5.4%押AAA，協議回購28天在8%以上。短期資金寬鬆，長期資金緊張。銀行間資金寬鬆，協議回購資金緊張。

參考去年資金利率走勢，第三周資金價格或將逐步收緊。但2018今年貨幣政策相對2017年出現一定程度上的放鬆。6月資金面緊張程度或略有下降。

銀行間質押回購加權利率下行，長期限略有上行。

場內資金多數下跌

SHIBOR

資金多數下跌

三、一級市場發行利率

6/21

四、存單市場

今日存單繼昨日部分品種收益率出現下行走勢 今日剩餘的品種也都開始調整向下 其中3M的AA+募滿的比較迅速 其它品種的餘量還是比較充足

D

五、收益率走勢

周四，國債期貨現貨同步下行。

10年期債主力T1809 0.29%。

銀行間現券收益率下行，其中國債成交增量明顯。

10年國開活躍券180205 報4.31%。

10年國債活躍券180011 報3.57%。

六、宏觀數據每日跟蹤

六大集團發電耗煤量大幅度下行。67.53，小幅回落。

南華螺紋鋼指數報806.79。小幅回落。

30大中城市房地產成交面積44.40萬平方米，低位徘徊。

市場要聞

商務部：中國對美加征關稅與中國擴大開放並不衝突；中國進一步降低包括汽車在內的部分商品進口關稅，是進一步擴大開放的重要舉措；把一些商品列入中方管制清單，是對美方單邊徵稅措施的回應，是不得以而為之；在即將發布的新版外資負面清單中，大幅減少市場准入限制性措施，大幅提高開放水平；清單將於7月1日之前如期發布。

財政部：將加快財稅體制改革，加快出台修改後的預演算法實施條例，推進綜合與分類相結合的個人所得稅制度改革。

央行主管金融時報刊文稱，市場分析人士表示，人民幣近期走弱的背景是美元指數上演V形反轉，一度創下11個月以來新高。但我國經濟增長韌性較足，匯率企穩運行有底氣，當前，外匯市場供求和預期基本穩定，人民幣匯率不會出現大幅波動。

中國證券報援引市場人士指出，結合監管態度來看，定向降准措施大概率短期落地，年中流動性很可能好於預期，市場情緒明顯改善，預計債券市場未來一段時間仍有上漲空間。

中國證券報頭：近期市場同業存單發行放量。專家認為，同業存單發行放量的背後是銀行負債端壓力尚未明顯緩解，「存款荒」已波及國有商業大行。降准置換MLF的政策料延續，MLF+降准政策組合值得期待。

賣方觀點

海通姜超：堅定看好債市慢牛行情，理由是下半年經濟增長承壓，資本約束和金融監管背景下融資增速回落，資金供求改善，而隨著美國的加息和中國經濟的減速，中美利率也將分道揚鑣。由於影子銀行監管、剛兌逐漸打破和信用違約頻發，利率債和信用債走勢分化，堅定配置利率債和高等級信用債。

國君固收：對比降准周期上下半場的債市機會，可以看出，如果降準是由經濟基本面主導，則下半場利率債交易空間還剩下30%左右，相比上半場的空間大幅壓縮；如果疊加風險資產暴跌和外圍市場衝擊，避險情緒可驅動利率下行空間更大一些。投資者應該珍惜所剩不多的時間窗口，儘快上車抓住機會。

野村首席中國經濟學家陸挺：預期中國央行將在1-2周內宣布定向降准，最快可能落在本周六，且可能覆蓋大多數銀行，此次降準的幅度對不同的銀行而言，可能從50到150個基點不等。

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