IPO上市潮，這幾家 VC 才真是最大贏家

過去的一年來，中國再一次迎來了IPO大潮的起起落落。數據顯示，2018年上半年共有52家具有VC/PE背景的中企實現上市，合計205家VC/PE機構實現賬面退出。僅小米上市一例，小米早期VC晨興資本、順為資本、啟明創投等的回報已經高達866倍，成為最大贏家。

可以看到，在IPO新發的狂歡之下，VC和PE機構迎來了收穫的一年。每一家類似像小米這樣的明星企業上市，其背後就有眾多的投資機構可以退出，實現十倍百倍甚至千倍的收益。那麼在IPO大潮的這一年，哪家投資機構瞄準的「潛力股」最多，各大投資機構的退出表現和收穫如何？

基於網上公開數據，筆者梳理了過去一年以來的上市公司，篩選出其中具有互聯網屬性的39家上市公司，通過對其背後的投資機構進行分析，判斷哪家機構將成為上市潮最大的贏家？

從投資項目數量來看，收穫IPO企業數量最多的投資機構的是IDG資本，一舉包攬了小米、永安行等8家上市公司，再次彰顯了VC「領頭羊」的風範。騰訊緊隨其後，收穫了包括虎牙直播、搜狗等7家IPO企業。紅杉資本中國、雲鋒基金則均以5家IPO企業的成績位列第三。

通過梳理上市互聯網公司背後的投資方，筆者發現，「贏家」分為兩大陣營，一是以IDG、紅杉資本中國、經緯中國、深創投等為主的老牌風險投資機構；一是騰訊系和阿里系，二者所投企業的IPO數量幾乎佔據了互聯網上市企業的半壁江山。

IDG斬獲最多數量IPO企業

回顧IDG資本過去多年的成績單，自1992年進入中國市場以來，26年間一共投資了700家企業，其中上市/成功退出150家。僅2018年至今，IDG資本就收穫了8家IPO企業。

作為最早在中國探索風險投資的先行者與拓荒者，IDG已不止於早期，同時也在深度布局覆蓋初創期、成長期、成熟期在內的各個階段，投資規模從上百萬美元到上億美元不等，同時也在圍繞富有潛力的產業搭建產業平台。從投資領域來看，IDG資本所投的「獨角獸」企業大多分布在互聯網、高科技、新型服務、醫療健康、工業技術，以及泛娛樂等領域。

細數IDG資本坐擁的獨角獸們會發現，除去剛剛上市的小米、嗶哩嗶哩和愛奇藝等，IDG資本未上市獨角獸陣營也至少有30個之多——美團、柔宇科技、貝貝網、拼多多、中糧我買網、氪空間、一點資訊、金山雲、商湯科技、英語流利說等。可以看到，作為第一家進入中國的國際風險投資機構，26歲的IDG資本依然換髮著新的生機。

紅杉資本中國成為「賽道贏家」

過去一年，紅杉資本投資上市的企業有5家，包括：華米科技、拍拍貸、華大基因、融360和德邦物流。在拍拍貸和簡普科技（融360）這兩家金融科技企業中，紅杉中國幾乎全程參與融資，是最大的機構投資者，也是最大的受益者。

2017年11月10日，拍拍貸在美國紐交所掛牌交易，紅杉資本作為拍拍貸三輪融資的參與者，持有3,561,237股普通股，佔比25.5%。2017年11月17日，融360全資子公司簡普科技正式登陸美國紐約證券交易所上市，公司總市值達13億美元（不包括超額配股權）。作為融360 B輪、C輪和D輪的投資者，紅杉資本及相關投資基金持股60,774,881份，佔比17.6%，成為融360最大股東。

融360也成為繼拍拍貸成功登陸紐交所6天後，第二家由紅杉資本中國基金投資的、在紐交所上市的金融科技公司，也是2017年紅杉中國第10家成功上市的高成長企業。

上市還在繼續。2018年1月16日，德邦物流股份有限公司正式於上海證券交易所掛牌上市，不僅是中國A股市場第一家上市的快運企業，也成為紅杉中國物流領域上市企業中的重要一員。2014年，紅杉資本投資德邦，成為最大的機構投資股東。

過去5年，紅杉中國投資了9家物流行業細分領域的公司，是該領域最為活躍的投資機構之一。同時，大部分企業通過上市或併購等方式實現退出，收穫頗豐，包括已經在美國上市的中通快遞和併入A股上市企業的億程科技，已與京東到家合併的眾包物流企業達達，與貨車幫合併的車貨匹配企業運滿滿，以及已完成D輪融資的同城供應鏈公司雲鳥科技等，同時另有2家物流公司已完成退出。

未來5年，紅杉中國將繼續深耕物流產業，並會沿著「科技物流」和「兼并收購」兩條主線進行投資和投後活動，助力中國物流產業進入新的發展高度。

從拍拍貸、融360到德邦物流，無論是金融科技還是物流電商，堪稱「基金霸主」的紅杉資本，依然在延續著它「賭賽道」的老傳統。

經緯中國偏好泛A輪早期投資

經緯中國一舉摘得科銳國際、樂信、獵聘網、尚德機構4家上市企業。

從最近1年的投資輪次看，經緯中國所募集的基金，主要投向了泛A輪、泛B輪、和泛C輪，三個階段的輪次投資比重達到了八成，其中對泛A輪的投資更是接近一半。

雖然經緯中國在中國的股權投資市場中僅短短10年，卻先後投資了480餘家企業，累積投資事件550餘起，這與經緯「廣泛撒網」式的投資風格有關。經緯中國創始管理合伙人張穎也素以「兇悍、兇悍、兇悍」的投資風格著稱，寧可投錯、不能錯過少投或錯過一個優質項目。

順為資本借力「小米生態」

從小米、華米科技、御家匯到愛奇藝，一年來，順為資本投資的4家互聯網企業順利實現了IPO。

順為資本由雷軍與許達來共同創立，自 2011 年成立以來，已經度過了7年時光。7年來，順為投資了超過 300 家公司，其中 19 家公司成為了獨角獸。

正如雷軍所說，世界會默默獎賞勤奮厚道的人。2018年7月9日，小米正式在香港主板上市場，作為小米的最早期的VC之一，順為資本獲得巨額收益。雷軍在上市當天表示，小米早期第一筆500萬美元的投資，今天的回報高達866倍。順為資本作為前十名股東之一，持有約2.91%股權，無疑迎來了自己的高光時刻。

2018年2月8日，順為資本連敲兩鍾。這一天，其投資的企業中同時有兩家上市，一家是順為資本首家A股上市公司御家匯，另一家則是小米生態鏈中第一家赴美 IPO 的公司華米科技。

3月29日，愛奇藝在納斯達克高調上市，第二大股東正是順為資本，這也是其今年的第3家IPO企業。

未來，順為投資的企業中將會批量誕生出更多具有 IPO 能力的優秀公司。對順為資本來說，2018 年迎來了相當不錯的開局，會是一個比較好的退出年份，這一年還會有一些被投企業陸續上市。

深創投看重穩健的成長期投資

作為本土創投「領頭羊」，深創投的IPO成績一向優異。在過去一年中，這家本土創投巨頭所投的互聯網企業中也有4家成功敲鐘，分別是：御家匯、永安行、寧德時代、華大基因。

從統計數據來看，4家上市企業中，深創投均是在A輪早期便已進入。僅從今年2月份IPO的御家匯，深創投便獲得20倍的賬面回報。

在投資階段，深創投以投資成長擴張期的項目為主，從投資項目數量來看，佔比70%，初創期項目投資數量佔比21%，其次是成熟期項目，數量佔到9%。

騰訊阿里系佔據半壁江山

在筆者統計的40家互聯網上市公司中，騰訊投資的企業數量為7家，算上螞蟻金服和雲鋒基金，阿里系投資的企業數量高達11家。而與騰訊阿里同段位的百度，在近一年的投資數量中稍顯遜色，成功「退出」的企業僅有愛奇藝和易鑫集團2家。

可以看出，從項目退出的數量來看，騰訊阿里佔據絕對優勢。除了在泛娛樂的自留地里繼續深耕，騰訊還將觸角伸向電商、金融、智能硬體與企業服務；在雲鋒基金和螞蟻金服的雙重助力下，阿里更是有包攬獨角獸、壟斷賽道的意圖。而「偏科」 AI領域的百度，雖然整體數量不及AT，但在企業服務行業依然投出了一些明星企業。

「騰訊帝國」的多賽道布局

騰訊的投資策略一向是以「賭賽道」見長。根據公開資料統計，騰訊投資已上市的企業包括虎牙直播、搜狗、易鑫、閱文集團、眾安在線、嗶哩嗶哩、映客等，主要集中在文娛遊戲、電子商務、汽車交通、本地生活四個行業。

騰訊一直在快馬加鞭地完善其在遊戲領域的投資版圖。2018年5月11日晚間，騰訊B輪投資的虎牙直播在紐交所上市，正式成為遊戲直播第一股，騰訊為二股東。值得一提的是，根據虎牙直播招股書，騰訊有權在2020年3月8日至2021年3月8日期間以當時公平的市場價格購買額外股份，以達到虎牙直播投票權的50.1%。也就是說，騰訊如果確定行駛上述權力，將有望成為虎牙第一大股東。

早在今年3月8日，鬥魚、虎牙兩家遊戲直播平台同時宣布獲得騰訊投資，前者為4.616億美元(約合29.23億元人民幣)，後者為6.3億美元融資(約合39.8億元人民幣)。一天之內，遊戲直播領域第一梯隊的兩大平台，從劍拔弩張的競爭對手，化身騰訊投資版圖的一員。拿下遊戲直播的兩大當紅平台，無論是從用戶流量，還是渠道來看，騰訊都將受益不少。

保險領域一直是兵家必爭之地，過去騰訊入股了多家保險企業，包括平安、太平、和泰以及眾安保險等。2017年9月28日，眾安在線以「國內首家互聯網保險」的身份正式登陸香港聯交所。按照71.50港元/股的收盤價計算，騰訊所持的1.5億股已價值107.25億港元，僅4年時間，騰訊系凈賺85.21億人民幣。

緊接著，2017年11月9日晚，搜狗登陸紐交所。按照持股43.7%計算，騰訊持有搜狗的市值達到24.85億美元，凈賺20.37億美元。11月16日，汽車新零售第一股易鑫集團登陸港交所主板，騰訊通過直接或間接持股比例已達33%也成最大贏家。

不僅是騰訊參投的公司IPO成功，騰訊也在拆分旗下業務謀求各自獨立上市。2017年11月08日，騰訊旗下閱文集團於在香港聯合交易所主板上市，上市當日高開60%，市值達到900億港幣以上。

進入2018年，騰訊的投資步伐還在加快，其中零售是騰訊頗為看中的新賽道。為了加速形成自己的新零售格局，騰訊花了42.15億人民幣入股永輝超市，堪稱是一筆震撼零售業的投資。

阿里巴巴巨資押注企業服務

從被投企業IPO的數量來看，阿里巴巴投資的項目不多，僅有搜狗、百世物流和眾安在線3個。

2017年9月20日，百世集團在紐交所掛牌上市，第一大股東阿里巴巴持股23.4%，第五大股東菜鳥網路持股5.6%，阿里系控股比例達到了29%，同時投票權阿里系佔比高達46.6%，成為百世的最大股東。

阿里的投資貫穿了整個百世物流各業務模塊的構建過程，百世已不簡單只是阿里的投資對象，更會成為阿里「類自營物流」體系，從而作為狙擊京東物流的重要載體。

不過，對於搜狗的上市，阿里很難說是得意還是失意。

2017年11月9日，搜狗正式掛牌紐約證券交易所，市值約55億美元。搜狗上市，最遺憾的應該是阿里巴巴。2010年，搜狗獨立分拆，阿里1500萬美金入股，然而無奈在2012年7月，搜狐回購了阿里巴巴所持有的約10%的股份，收購價格為2580萬美元，阿里巴巴和搜狗的兩年合作正式宣布結束。雖然兩年里阿里巴巴獲得172%的投資回報，但試想二者如果沒有談崩，如今又將如何？

從 2017 年以來阿里巴巴的投資賽道分布來看，企業服務是阿里最熱衷的投資領域，佔比接近 30%，其次是電子商務和金融領域。在企業服務行業，阿里巴巴投資了很多與人工智慧、大數據、以及雲計算等相關的公司，從AI晶元領域的頂尖公司寒武紀、深鑒科技，到計算機視覺領域的獨角獸商湯科技、曠視科技，阿里一舉捕獲了眾多新晉獨角獸公司。

阿里瘋狂投資AI領域，包攬該領域獨角獸的背後，除了要引領未來，押注賽道，阻隔對手的意圖同樣明顯。併購也是阿里業務板塊擴張的一大手段，UC、大麥網、豌豆莢、優酷土豆等均已併入阿里麾下。

提到阿里的投資布局，不得不提背靠阿里，「出身名門」的雲鋒基金。

根據公開數據統計，雲鋒基金投資的項目，包括小米、 搜狗、華大基因、融360、寧德時代等企業已於近期成功上市，為雲鋒基金帶來了豐厚的回報。

雲鋒基金成立於2010年4月，由阿里巴巴董事局主席馬雲和聚眾傳媒創始人虞鋒創辦，內在關係不言而喻。目前雲鋒基金擁有多支美元基金、人民幣基金和專項基金，主要涉足互聯網、醫療、大文娛、金融、物流與消費等領域。

雖然並非頂級私募基金，但是從他8年來所運作的項目來看，成果依然驚人。8年來，雲鋒基金投資了螞蟻金服、小米、菜鳥網路、寧德時代在內的估值100億美元以上的獨角獸企業，以及口碑、瓜子二手車、易果生鮮、VIPKID等十餘家估值10億美元以上的獨角獸企業。

從2014年開始，雲鋒基金的投資項目出現了明顯的變化，開始更多地跟隨阿里巴巴的戰略發展需求。同時，由於是海外上市，作為「外國公司」的阿里巴巴在很多投資方面可能會存在束縛。而雲鋒基金則填補了這個「空缺」，既能配合阿里巴巴的戰略項目需要，自身又能從中不斷獲益。

從這些數據，我們看到，老牌機構憑藉數百起投資案例的經驗積累，依然煥發著新的生機；騰訊阿里憑藉巨大的流量資源，布局了互聯網世界的半壁江山。

數年陪跑，一朝上市。這些早期持有「潛力股」的VC/PE投資機構，將在接下來的一年，將得到更加沉甸甸的收穫。

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