市場人士點評2018年上半年主要經濟指標：高質量發展之勢逐漸形成

7月16日，國家統計局發布了2018年上半年主要經濟數據。初步核算，上半年國內生產總值為418961億元，按可比價格計算，同比增長6.8%。市場人士認為，我國經濟上半年投資平穩、消費回升，結構調整步伐加大，「脫虛向實」初見成效，高質量發展之勢逐漸形成

交通銀行首席經濟學家連平：

新動能支撐作用顯現

經濟日報記者 彭 江

國家統計局2018年7月16日公布的數據顯示，初步核算，2018年上半年我國國內生產總值418961億元，按可比價格計算，同比增長6.8%。

交通銀行首席經濟學家連平認為，上半年經濟整體平穩，經濟增速與去年四季度持平，比去年同期小幅回落0.1個百分點，二季度增速比一季度也回落了0.1個百分點。經濟增速雖然小幅下行，但經濟結構繼續優化，新動能快速成長。

連平表示，從產業結構看，上半年第三產業增加值增速比第二產業快1.5個百分點；佔國內生產總值的比重為54.3%，比上年同期提高0.3個百分點，高於第二產業13.9個百分點。從需求結構看，最終消費支出對經濟增長的貢獻率為78.5%，高於資本形成總額47.1個百分點。從工業結構看，新產業新產品快速成長。上半年工業戰略性新興產業增加值同比增長8.7%，比規模以上工業快2.0個百分點。新能源汽車產量同比增長88.1%，工業機器人增長23.9%，集成電路增長15.0%。從貿易結構看，新消費蓬勃發展。上半年全國網上零售額40810億元，同比增長30.1%。其中，實物商品網上零售額31277億元，增長29.8%，占社會消費品零售總額的比重為17.4%，同比提高3.6個百分點；非實物商品網上零售額9533億元，增長30.9%。綠色發展穩步推進。

連平表示，內外需求同步放緩可能給下半年經濟增長帶來壓力。上半年社融增速持續走低，貨幣供應低位運行，也將影響名義GDP增速。但近年來中國經濟的韌性明顯增強。工業生產增速仍處於近年高位，顯示隨著供給側結構性改革中去產能任務的基本完成，工業生產恢復較好。上半年全國工業產能利用率為76.7%，比一季度提高0.2個百分點。房地產市場在持續調控高壓下，上半年房地產開發投資處於近3年以來的較高水平，顯示房地產市場需求增長潛力依然不小。新產業新業態對經濟的支撐作用在逐步增強。預計2018年下半年中國經濟增速略有放緩，全年增速可能維持在6.7%左右。經濟增速雖然會有所放緩，但仍可關注經濟結構改善及質量提升帶來的新機遇。其中，包括資本與技術結合帶來的創新型企業發展機會；產業集中度提升過程中龍頭企業成長機會；關稅下降後高端消費需求提升機會；個稅改革、城市化發展及貧困人口精準脫貧後低收入人群收入提升帶來的消費升級機會等。

中泰證券首席經濟學家李迅雷：

「脫虛向實」初見成效

經濟日報記者 祝惠春

7月16日，國家統計局公布了上半年經濟成績單。中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，總的來看，儘管工業生產出現短期回落態勢，但宏觀經濟整體仍然穩定，並呈現較多亮點。

一是製造業投資延續回升。製造業投資和民間固定資產投資是經濟能否「脫虛向實」的關鍵指標，在上半年固定資產投資、基建投資（不含電力）同比增長6.0%、7.3%，增速較1月份至5月份回落0.1個、2.1個百分點的情況下，製造業投資和民間固定資產投資成為突出亮點，1月份至6月份製造業投資、民間固定資產投資同比增長6.8%、8.4%，較1月份至5月份提高1.6個、0.3個百分點，其中製造業投資已經連續3個月增速加快。「這表明，前期製造業增值稅稅率從17%降至16%、退還增值稅期末留抵稅額等系列政策措施正逐步發揮效力。未來製造業投資仍有望延續回升。」李迅雷說。

二是房地產調控效果明顯。上半年房地產開發投資保持穩中略降態勢，1月份至6月份同比增長9.7%，增速較1月份至5月份回落0.5個百分點。房地產市場也逐步降溫，6月份商品房銷售面積、住宅銷售面積同比增長4.4%、5.8%，增速較上月回落3.6個、2.6個百分點，表明前期房地產調控措施效果明顯。但也需要看到，上半年待售商品房去化速度有所加快，6月份商品房、住宅待售面積分別下降927萬平方米、642萬平方米，均較上月回升。同時，6月份房屋新開工面積、住宅新開工面積同比增長15.0%、20.8%，較上月回落5.8個、3.3個百分點。另外，1月份至6月份房地產開發企業國內貸款同比下降7.9%，較上月擴大5.1個百分點。李迅雷認為，存量商品房去化速度加快但新開工面積不足，並且在金融去槓桿、房地產開發商資金獲取受限的情況下，未來房地產短期供給可能受到影響。

三是消費有望保持相對穩定。6月份社會消費品零售總額名義、實際、限額以上同比增速分別為9.0%、7.0%、6.5%，分別較5月份回升0.5個、0.2個、1個百分點，其中必需消費品全線反彈；網路實物消費延續了高速增長態勢；儘管6月份汽車銷售下降7.0%，跌幅較上月擴大6個百分點，但主要受7月1日起下調汽車整車和零部件進口關稅稅率影響，伴隨政策影響逐步消退，未來汽車消費有望回歸正常。李迅雷表示，更值得注意的是，自2016年4月份以來，社會消費品零售總額增速連續26個月超過固定資產投資增速，表明投資消費結構優化的態勢仍在延續，消費對宏觀經濟的「穩定器」作用將進一步發揮。

中國民生銀行首席研究員溫彬：

經濟運行韌性增強

經濟日報記者 彭 江

今年二季度，我國GDP同比增長6.7%，一季度為6.8%。6月份，全國規模以上工業增加值同比增長6.0%，預期6.5%，前值6.8%。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，經濟運行韌性較強，上半年經濟運行整體平穩。

在投資方面，今年1月份至6月份固定資產投資（不含農戶）同比增速較1月份至5月份回落0.1個百分點，投資整體平穩，但構成項的表現明顯分化。其中，製造業投資相對亮眼，累計增速升至近期高點；民間固定資產投資保持向好，累計增速升至8.4%；製造業投資累計同比增速較前值上升1.6個百分點至6.8%，創下2016年3月份以來新高。高端製造業表現相對較好，計算機、通信和其他電子設備製造業累計同比增長19.7%，較1月份至5月份提升5.1個百分點；汽車製造業累計同比增長8.5%，較1月份至5月份提升1.1個百分點。

房地產投資完成額累計同比增速如期回落至9.7%，印證了此前支撐房地產投資高漲的主要因素是土地購置費用滯後計入。基礎設施建設（不含電力）投資完成額累計增速繼續大幅回落。受防控地方政府債務風險影響，地方政府融資面臨較強約束，導致財政支持力度減弱，對基建投資形成限制。

在消費方面，6月份社會消費品零售總額同比增速回升0.5個百分點至9.0%，雖結束了此前連續兩個月的回落，但仍明顯低於近5年同期的平均增速。本月消費回升主要由於端午小長假和年中促銷促進消費增加，對上月偏低的消費形成彌補作用。從消費結構上看，佔比較高的消費項目中，石油製品、紡織、家用電器和音像器材、建築及裝潢材料的消費同比增速都有回升，但汽車消費同比增速大幅下滑至-7.0%，成為2002年以來的新低，對消費形成嚴重拖累。7月1日起汽車進口關稅大幅下調，汽車消費有望回升。

交銀施羅德基金首席宏觀策略分析師馬韜:

結構調整步伐加大

經濟日報記者 周 琳

上半年國民經濟總體平穩、穩中向好。其中，消費支出、產業升級和製造業投資成為結構調整中的亮點，為奮力前行中的中國經濟提供了穩定的支撐。

交銀施羅德基金首席宏觀策略分析師馬韜認為，觀察中國經濟投資、出口、消費三個主要引擎的變化，可見2018年中國經濟結構調整的步伐在加大。2009年以來，資本形成對中國經濟的貢獻率逐步走低，維持在30%左右；凈出口的貢獻率穩定在零軸上下，經濟對外依存度整體下降，中國進口需求對世界的影響力擴大；最終消費支出貢獻率在2018年年中上升至近9年以來的最高點78.5%，消費支出已成為中國經濟目前最主要的發展動力。

馬韜說：「產業升級是2018年上半年的另一個主要趨勢。儘管去產能、去庫存進程中工業整體供給逐步縮減，新興產業生產卻在持續加速。」上半年戰略性新興產業工業增加值增速達到8.7%，比整體工業增加值增速高2%，新能源、工業機器人、集成電路等產品保持高增長。服務業也呈現類似格局，實物商品網上零售額佔全社會消費品零售額比重繼續增長，從2015年初的8.3%提高到了2018年年中的17.4%。

馬韜表示，製造業投資在2018年二季度的大幅反彈是細項數據中最為超預期的亮點。2018年上半年製造業固定資產投資累計增速回升至6.8%，製造業相關外商直接投資實際使用金額增速實現兩位數的大幅增長。在基建和房地產投資整體減速的情況下，製造業投資的改善提示供給側結構性改革已顯著去化了無效產能、釋放了社會資源、降低了企業成本，並最終促進了先進產能的形成。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：

樂觀看待轉型陣痛

經濟日報記者 周 琳

國家統計局最新發布的數據顯示，上半年全國規模以上工業增加值同比實際增長6.7%，第二產業投資增長3.8%，其中製造業投資增長6.8%，增速連續3個月回升；第三產業投資增長6.8%，其中基礎設施投資增長7.3%。全國商品房銷售面積77143萬平方米，增長3.3%。全國商品房銷售額達66945億元，增長13.2%。博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，從數據不難看出，我國經濟結構繼續優化，房地產景氣度仍然向好。開發商對後市預期邊際上相對更為樂觀，體現為購地面積持續環比上升。同時，社會融資環比增速處於低位，表內信貸擴張。

魏鳳春認為，上半年經濟數據還說明，出口仍然維持較高景氣，製造業投資延續企穩。上半年，出口情況較佳，貨物出口總額達75120億元，增長4.9%；製造業投資繼續好轉，行業投資增速明顯。

此外，魏鳳春分析說，從今年上半年經濟數據看，貿易摩擦、金融監管環境是近期影響經濟走勢的兩個因素。一方面，不宜因短期貿易摩擦看空中國的長遠健康發展；另一方面，對於金融監管環境的變化，市場不應過分悲觀，應以更加積極和樂觀的心態看待經濟轉型和防風險過程中的陣痛。

「總體看，上半年我國工業產出增速平穩，宏觀經濟有『壓艙石』。在經濟增長動能轉化的關鍵時期，產業結構的變化引導系統性資產配置的重心發生變化，也決定著二級資產的配置。」魏鳳春說。

國泰君安證券研究所全球首席經濟學家花長春:

消費率呈回升趨勢

經濟日報記者 溫濟聰

7月16日，國家統計局發布了上半年宏觀經濟運行數據。國泰君安證券研究所全球首席經濟學家花長春表示，上半年我國經濟總的來說延續穩中向好態勢，消費相對平穩，製造業投資連續3個月回升，政府主動調控將基建投資降至更可持續的水平（7%左右），經濟結構仍處在改善通道上，高質量發展之勢逐漸形成。從工業結構看，上半年工業戰略性新興產業增加值同比增長8.7%，比規模以上工業快2.0個百分點。新能源汽車產量同比增長88.1%，工業機器人增長23.9%，集成電路增長15.0%。從投資角度來看，高技術製造業投資同比增長13.1%，增速比全部投資快7.1個百分點。

「固定資產投資因基建增速而不斷放緩，但民間投資帶動製造業投資增速回升是一大亮點。」花長春說。製造業投資比一季度加快3.0個百分點，比上年同期加快1.3個百分點，達6.8%，符合此前預期，這與經濟中周期（企業設備更新換代）和產業升級有關。從行業來看，計算機、通信和其他電子設備製造業、汽車、通用設備和金屬製品業投資改善較為明顯。

花長春認為，消費業已成為經濟主要貢獻力量，是經濟穩定的最主要原因。上半年，全國居民人均可支配收入同比名義增長8.7%，扣除價格因素實際增長6.6%，相對不錯，這是消費能夠維持較快增長的主要原因。受人均收入上升、社會保障體系增強、人口年齡結構變化等因素帶動，我國消費率已經呈回升趨勢。上半年消費貢獻GDP增速達78.5%。居民部門消費行為的變化是漸進式的，短期內很難像投資行為那樣劇烈變化，因此，當消費對一國經濟貢獻達到較高程度時，其經濟增長的穩定性會比較好。

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