高盛：6月中國影子銀行治理加速貿易增速下降預計政府將採取放鬆政策以避免經濟增長大幅放緩

新聞 07-20

銀行: 6月份社會融資規模：因政策支持而出現環比回升

；影子銀行治理加速

6月份月度新增社會融資規模環比增長55%（同比下降33%但歸因於去年基數較高），從5月份的疲弱水平增至人民幣1.2萬億元。推動因素是近期及時的政策舉措（如降准和鼓勵銀行放貸的其他監管性窗口指導措施）帶動貸款強勁增長、債券發行正常化。但由於影子銀行治理加速、信託/委託貸款大幅下降，整體社會融資規模同比增速進一步放緩至9.8%（今年5月份增速為10.3%，去年6月份為12.9%）。

貸款增長強勁，債券發行正常化

6月份月度新增貸款環比增長47%至人民幣1.67 萬億元。我們看到，這是繼2009年以來除1月份（通常受春節效應影響）以外的最高月度增幅。6月份債券發行量從5月份的人民幣430億元凈償還反彈至1,300億元淨髮行。我們認為近期降准等及時的政策舉措可能推動了債券發行，並緩解了市場對於債券違約事件增多的擔憂。

影子銀行清理加速

月度委託貸款和信託貸款分別凈減少人民幣1,640億元和1,620 億元。信託貸款月度凈降幅達到歷史峰值。鑒於清理影子銀行的監管措施將以2020年為目標時點，我們認為這一趨勢或將持續並成為新常態。這應會在中長期內有助於消減系統性風險，但短期內的擠出效應或將令信貸利差保持在較寬水平。決策層可能會推出更多定向舉措以支持實體經濟，尤其是中小企業領域。

企業存款增速放緩

非銀企業存款同比增速從今年5月份的5.9%降至3.7%。原因可能是總體企業融資（企業貸款+影子銀行+企業債）走弱（同比增速從今年5月份的 8.1%放緩至7.5%）。

零售貸款增速持續穩健

今年6月份總體零售貸款規模同比增長18%，受到消費貸款同比增長17.7%和房貸同比增長18.0%的雙重推動。正如我們在今年早些時候發表的主題報告中所述，我們認為零售貸款將成為中國銀行業新的增長推動力。