央行財政互懟，未來的機遇在哪？

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時間不會等你

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央行和財政的互懟

古時候皇帝通常會安排官員執掌庫銀，同時也會安排另外的官員執掌本國財政，但是兩位官員又很容易有矛盾，由於侍奉的是同一個主子，主子的話不得不聽，哪怕之間有隔閡。

這不，主子又發話了，要增兵10萬，既然要增兵，那所需費用就得跟上，有錢了才能把事給干好，錢這個事就落到了他兩身上。

問題是今年收成不好，且上回皇帝蓋了某個園林，庫房裡銀兩已經不多了。這怎麼辦呢？於是掌庫銀的想辦法去向百姓要，掌財政的想辦法找紡織局等國家操控的商家要。

回到現在，央行就像掌管庫銀的（金融系統），財政部就是掌管財政的（財政系統）。本來表面挺和諧的，可如今雙方公然相互懟起來了。

現在你去網上隨處一搜就是一大堆的文章，甚至有逐字解讀版。詳細內容請自行搜索。這裡我們來看看幾個關鍵分歧點。

1、「積極的財政政策不是真積極」。認為中國的財政透明度很不夠，信息披露大而化之，缺少公眾監督，甚至財政報表連央行專業人士都看不懂，更別提那些監管的人士（人大代表）了。

2、「財政政策的制定不考慮長遠機制」。認為雖然近幾年減稅政策不少，但是企業和居民缺少實實在在的獲得感，有的企業稅負不降反增。

3、「財政對國有金融機構的資本支持不足」。認為現有國有金融企業的國有資本在很大程度上是不真實的，有的是自己為自己注資，有的注資早已消耗殆盡。之前的歷次注資，財政並沒有真正掏錢，「特別國債」實際是在央行的幫助下財政發債銀行買、銀行自己為自己注資，沒有真正增強銀行吸收損失的能力。

4、財政部對地方政府隱性債務划到政府債務之外，一推了之。認為這會引發地方政府的道德風險，將財政風險轉嫁金融部門，並且，金融機構是管不住地方政府的違規融資行為的。

財政部也對這些分歧一一作出回懟。

其實總結起來，兩者分歧主要集中在財政政策是否積極有效、增加財政向國有金融機構注資以及如何管控地方政府債務方面。

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互懟的背後是壓力

在現行經濟壓力之下，央行和財政從自身職能定位出發，對這幾個問題持不同的態度，這其實也是比較容易理解的。

但是他們互懟規互懟，我們能從中得到什麼信息呢？為什麼選擇在這個時候開懟？

其實我們在互懟的背後還是能發現這些懟都是有一定的共識的，比如：央行和財政均同意實施積極的財政政策，財政也沒有反對增加對金融機構注資。差異主要在於各自的實現方式。所以在很多方面，通過協商其實是可以達成一致的。

所以我們除了看到表象問題之外，我們還要追蹤其內在邏輯，而內在邏輯需要放到大的背景環境中來看。

金融往往是牽一髮而動全身，重大風險往往就來源於金融系統。供給側改革、去槓桿、防範化解重大風險，都還是如今的戰略方向，一系列的政策都得圍繞這幾個方面展開，如今，經濟下行、內外承壓的環境，大家都有所感受，所以這個時候的去槓桿工作的執行是很艱巨的。而去槓桿的工作主力就在於央行和財政部。

偏偏這個時候，去槓桿工作的推進遇上經濟下行的環境，去槓桿於是變成了可以穩杠杠，但是絕對不能再加槓桿。而經濟需要刺激，還要去槓桿，所以面對這雙重壓力，央行希望財政去槓桿，而財政希望央行去槓桿。而這又有什麼區別呢？

就像我們開篇故事說的，皇帝要錢，掌庫銀的想辦法去向百姓要，掌財政的想辦法找紡織局等國家操控的商家要。去槓桿也一樣，不同主體去槓桿牽動的也是不同群體的利益。

央行去槓桿，牽動的主要是融資能力薄弱的民企、小微企業的命脈，P2P倒閉的狂潮下，對他們的經營是雪上加霜；而財政去槓桿，牽動的主要是國企、地方政府的命脈，在負債高企的地方政府面前，這就是一把刀。

你看，今年以來，資管新規使得資產回表，影子銀行大規模衰減，嚴監管使得經濟疲軟，毛衣戰、P2P頻頻暴雷、匯率頻頻下跌，接下來央行的去槓桿工作大概率會減緩，並適當放水，拯救民企和個小微企業於水火之中。

央行的去槓桿工作減緩，為了總體槓桿的穩住和降低，財政去槓桿工作勢必要加大力度，踢皮球的工作不好乾，於是矛盾就出來了，所以互懟開始了。

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未來新景象

這場互懟除了在實施積極的財政政策、增加對金融機構注資等方面具有一定共識之外，最大的分歧就在於地方政府債務的處理方式，而對於地方政府高舉債的約束卻是最大的共識。

但是，懟歸懟，懟完了，事情還是得干，工作還是得往下進行，因為問題就擺在那裡，這也是共識，最終還是得手拉手，上陣親兄弟。

然後，我們便會看到新的景象。

未來，地方政府融資縮緊，開始積極推進房產稅；部分PPP項目指不定和P2P一樣，開始被叫停甚至暴雷；政府基建項目、貨幣化棚改減緩。指不定央行和財政互懟後，地方政府和他們開始互撕。

而每一次的重大政策調整似乎都會帶來新的機遇，鄉鎮農村？租售同權？關注政策，且看且行。

經濟承壓的背後，關了一個水龍頭，勢必會在另一個點開啟新的水龍頭，所以央行勢必會進行新的放水刺激，房地產？別開玩笑了。

經過毛衣戰和中興事件，國家領導越發意識到，關鍵核心技術是國之重器。L型的未來經濟，走老路，是不可能的了。所以，發展關鍵技術，新的刺激就更可能流向科技、知識產權等領域。

大量的政策性資金會往高新科技創新創業、科研、知識產權等領域注入。知識產權可能很多人不是特別在意，從前幾天人民日報發文對論文造假行為嚴懲來看，國家會對學歷造假、科研造假等進行大規模的打擊，並對真正搞科研的人才和企業進行大規模的補貼。

同理也可以預料，未來百度、淘寶、頭條、微信等在知識產權方面可能會進行新的整改。

其實，無論是央行還是財政，無論是金融機構還是地方政府，無論是老百姓還是國家，接下來大家都是要一起手牽手共患難，只希望倒逼改革的進程進展順利，我們始終要相信，新一輪的經濟周期，明天一定會更好！

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END

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