參與債轉股的各路「金主」們
一、部分債轉股案例總結
自2016年國發〔2016〕54號文出台以來，本輪市場化債轉股便逐漸開展起來，其中部分案例情況如下：
從上表中可以看出，既有上市公司自身對子公司的債權轉為股權的，也有外部債權人對子公司的債權轉為股權的，還有控股股東引入外部資金成立債轉股基金對子公司增資實施債轉股的。然而，金額更大的債轉股案例中，上市公司通常會引入多家外部機構對子公司增資實施債轉股。
二、債轉股的各路金主
上市公司實施債轉股多是由債權人直接將債務轉為對子公司的股權，或者其他機構對子公司現金增資償還債務，最後由上市公司發行股份購買子公司的少數股權，完成債轉股的退出環節。
可見，實施債轉股的一個非常重要的前提是，需要引入增量資金從金融機構買入債權或者對子公司現金增資用於置換前期的存量債務。實踐中，一家企業的債轉股計劃能否成功實施，最終則取決於能否找到合適的金主。下面，我們就來聊聊上述案例中各路金主們的情況。
1、資產管理公司
所謂四大資產管理公司，就是為解決上世紀末的債轉股問題，經國務院於1999年批准成立的中國華融資產管理公司（對口工商銀行）、中國長城資產管理公司（對口農業銀行）、中國信達資產管理公司（對口建設銀行和國開行）和中國東方資產管理公司（對口中國銀行）。前面提到的中國重工和中國鋁業的債轉股方案中，四大資產管理公司出現了三家。
四大資產管理公司是上一輪債轉股過程中成立的專門從事不良資產處置的機構，具備豐富的行業經驗，且經過多年發展，實力愈發壯大，因此，其參與本輪債轉股也是駕輕就熟。
2、金融資產管理公司
根據國發〔2016〕54號文，銀監會2017年批准建設銀行、中國銀行、農業銀行、工商銀行、交通銀行分別成立了建信金融資產投資有限公司（註冊資本120億）、中銀金融資產投資有限公司（註冊資本100億）、農銀金融資產投資有限公司（註冊資本100億）、工銀金融資產投資有限公司（註冊資本120億）和交銀金融資產投資有限公司（註冊資本100億），專門從事債轉股及配套支持業務。
作為債轉股市場的新生力量和本輪市場化債轉股的政府指定機構，金融資產管理公司可以面向合格社會投資者募集資金,也可以發行金融債券專項用於債轉股,資金來源廣，而且考慮到其股東的存量業務，他們應該會成為本次債轉股的重要力量。
3、央企及央企層面的基金（投資公司）
（1）中央金融機構
中國人壽、中國人保、新華人壽、太保集團等保險機構作為標準的金主，資金實力雄厚，可作為長期資金參與債轉股的實施。
（2）國有資本投資公司
中國誠通控股集團有限公司、國家開發投資集團有限公司和中國國新控股有限責任公司作為國資委旗下的三家國有資產經營公司，也積极參与債轉股的實施。
（3）央企基金（投資公司）
國風投基金、結構調整基金、華寶投資、招商平安和國華基金作為央企層面的基金，專門從事金融資產投資業務，債轉股業務是其業務的一部分。
4、社會資本
深圳市松禾成長一號股權投資合夥企業（有限合夥）作為創投企業，參與參與海正葯業的債轉股；Growth River Investment Limited、Empire Gateway Investment Limited作為私人資本參與海正葯業的債轉股。海徳資產管理有限公司作為私人資本參與神火股份的債轉股。
5、原始債權人
岳陽興長的債轉股是原始的債權人將對子公司的債權轉為對子公司的股權，並未經過債權的購買或者償還。
6、上市公司及關聯方
神火股份為控股股東神火集團作為劣後成立債轉股基金對子公司增資；新大洲和普麗盛則是直接將對子公司的債權轉為股權。
上述案例還表現出另外一個特點，大型央企的金主也是中央層面的，中小型企業則只能自力更生，或引入社會資本，或自力更生。
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