行業研究：建築材料行業：驗證淡季不淡 期待下半年旺季開啟
事件:近日各省6月水泥、熟料單月及累計產量數據公布,我們認為水泥需求出現分化,關注區域獨立行情。環比數據受季節性因素干擾,相較之下,同比數據更能反映需求變動。我們梳理要點如下:
(1)觀察水泥累計同比增速,在前幾個月影響下,華南、西南地區繼續維持較快增速,其中,貴州、廣東、廣西、海南增速均超5%。但就單月表現看,6月較5月大部分區域出現較大幅度下滑,主因6月雨水天氣較5月更多。除雲南外,同比方面均有正向增長。我們繼續看好華南地區,尤其是廣東市場,人口絕對數領先全國,出生率較高、結構年輕化,財政實力較強,水泥需求長期有穩健支撐,並且具備粵港澳大灣區的政策利好,建議關注華潤水泥。此外,繼續推薦華新水泥,繼收購拉法基中國在雲南、貴州、重慶工廠後,公司西南地區競爭力顯著增強。
(2)北方地區產量同比繼續下滑,整體需求不及南方,華北、西北、東北分別下滑5.21%、12.85%、1.39%。其中,華北、西北相比1-5月降幅分別收窄2.66、0.97個百分點。河北收窄明顯,2.8個百分點,優於華北整體。北方主要受冬季錯峰時間長影響。冀東水泥前期發布業績預告,上半年水泥和熟料綜合銷量約2590萬噸,較去年同期同口徑2625萬噸略微下滑1.33%,相較華北整體下滑5.21%,一定程度體現公司的區域龍頭價值(水泥行業產銷量基本相近)。
(3)我們一直看好的華東地區繼續表現不錯,但也存在一定分化。浙江、福建、江西、上海地區維持較快增長,但江蘇、山東降幅仍然較大,尤其是6月單月同比降幅擴大,分別同比降低20.02%、15.63%。浙江表現尤其靚麗,單月同比大幅增長24.4%,福建、江西單月同比18.5%、13.69%,繼續推薦價值龍頭海螺水泥,彈性品種上峰水泥,建議關注萬年青。
(4)大部分區域延續前5個月走勢,值得關注部分逐月明顯改善區域,遼寧累計產量從4月轉正以來,累計同比增速逐月增大;山西在6月轉正;安徽降幅收窄;湖南在5月實現轉正,且增速繼續擴大。
(5)西北仍是全國需求最弱區域,青海、陝西單月同比有不錯表現,尤其是青海單月同比增長8.81%,陝西連續2個月單月正增長。西北水泥產量主要受錯峰時間長、PPP項目清理兩方面影響,受益市場價格表現,當地龍頭企業業績理想,比如天山股份、青松建化均發布業績預告,天山上半年預計歸母凈利3億,去年同期2551萬元;青松成功扭虧,上半年預計盈利6610萬元,建議關注部分區域需求預期差。
單月增速再次驗證淡季不淡,三季度有望繼續超預期。南海螺,北冀東,彈性聚焦華新和上峰。回顧上半年,一季度水泥股業績延續高增長主因去年同期價格基數低,二季度華東、華南漲價超預期進一步釋放價格彈性,預計6月行業利潤繼續保持樂觀。三季度已經開啟,在年中淡季低庫存與夏季錯峰限產共同影響下,我們預期價格下降幅度有限,四季度傳統旺季持續看好盈利。我們推薦價值龍頭海螺水泥,以及彈性品種華新水泥、上峰水泥,繼續關注冀東水泥。
風險提示:基建增速大幅下挫,房地產各項指標增速大幅下滑。
（天風證券）
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