財富的神話 就是把全世界當取款機

原標題：財富的神話 就是把全世界當取款機

股神與戰神系列

在世界歷史的進程當中，農業文化、海洋文化和游牧文化三大經濟文化雖然各具千秋，但海洋文化和游牧文化更容易主導歷史的進程。因為這兩種文化是開放式的，擴張式的，主動進攻式的，都有全球擴張的視野、張力和內生需求。

擴張必然會帶來戰爭，更容易誕生世界級的戰神。在影響世界歷史的戰爭中，排名第一戰神會是誰？亞歷山大？漢尼拔？阿提拉？

?亞歷山大

?漢尼拔

?阿提拉

武財人覺得是鐵木真成吉思汗。

成吉思汗及其後繼者們，在戰爭水平和戰爭效率的演繹上無疑是天下第一！他們刷新了人類所能想像的戰爭半徑和反應速度，用輕裝機動的弓騎兵包抄突襲，武器精良的重裝騎兵以正面打擊，通過一次次閃電戰，把兩軍對壘變成了一方屠殺另一方的遊戲。半個世紀的瘋狂征伐，把半個地球的領土納入了蒙古鐵蹄，13世紀的世界，變成了蒙古世紀。

今天就談談以成吉思汗為代表的游牧文明的「財富邏輯」和帶給我們的投資感悟。

天下第一戰神

成吉思汗的「互聯網思維」

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2016年，小米聯合創始人劉德，在一次關於小米生態鏈的闡述中說了這樣一段話：「小米的股份機制有兩個特點，第一是全民持股，第二是團隊拿大部分……這是我們向蒙古軍團學習的結果。在成吉思汗時代，蒙古軍團打仗是不發軍餉的，誰搶來了戰利品，就由誰來分配。當你用這個邏輯去組建團隊的時候，會發現團隊的積極性會變得非常之高，他們會變得樂於上前線。」

沒想到，在中國的傳統企業還在開始學互聯網思維的時候，互聯網思維的集大成者小米，在學成吉思汗。蒙古軍團真正做到了互聯網時代的「一輕兩高」：輕資產、高周轉、高毛利。

回溯到整整800年前，一代天驕成吉思汗和他的繼任者們，統帥著成千上萬威武雄壯的「套馬漢子」，正式開啟了影響人類歷史的三次西征，奔向一片片未知的、嚮往已久的財富聖地：

蒙古三次西徵兵力對比

第一次

西征

第二次

西征

第三次

西征

目標

中亞的花剌子模

俄羅斯及中東歐

波斯和中東

總兵力

10-15萬

10-15萬

10-15萬

對方兵力

40萬+

60萬+

40萬+

在傳統的戰爭中，攻方的兵力一般都是守方的10倍左右。然而，為什麼蒙古三次大規模的客場作戰，軍隊都只有10-15萬呢？是蒙古兵源不足嗎？不是。蒙古軍團最不缺的就是兵源。蒙古軍團每征服一個地方，都會吸引一大批「粉絲」，尤其是中亞的突厥民族，和蒙古軍團風俗相近，志趣相投，是蒙古最好用的「偽軍」，可是，蒙古大軍為什麼還是只有10幾萬人呢？

淝水之戰，同樣作為中國北方少數民族的首領苻堅，動用了嫡系部隊30萬，其他各民族的僕從兵力50萬進攻東晉，人數多得號稱可以投鞭斷流；隋煬帝三征高麗，下詔集結天下的軍隊，一百多萬主戰兵馬開進遼東，而為大軍運輸物資的間接參戰人員超過了五百萬。

巨大的成本投入和重資產運作，換來的卻是慘敗，不是等比例的利潤。

蒙古軍團的「輕資產」思維，成就他們實現了戰爭的極致，零成本的擴張。傳統企業是先有產品，再去找客戶，而互聯網思維講究先有用戶，再有產品，做到零庫存。農業文明的戰爭是先有糧草，後有戰爭，而成吉思汗的互聯網思維模式是：先有戰爭，後有糧草。

蒙古西征隨行的，只有少量的醫生、工兵、工匠。蒙古騎兵一般都是一個人帶三匹馬，一匹馬行軍坐騎，一匹馬運乾糧武器，而在打仗時，換上第三匹養精蓄銳、精力充沛的駿馬。在廣闊無際的草原上，馬的糧食可以就地解決，而蒙古騎兵的糧食則靠隨軍遷徙的牛羊和所獲的戰利品解決。

《蒙古族古代戰爭史》記載，從中國的長江北岸到中歐的保加利亞邊境，部隊集結在2-3個月完成，如此算來，每天平均行軍速度達到90-95公里。攻佔北俄羅斯，只用了2個月零5天，每天的平均推進速度85-90公里，攻佔南俄羅斯，只用了2個月零10天，每天進攻速度達到55-60公里。

再看蒙古的「提款機」宋朝。宋朝軍隊的後勤，科學家沈括在《夢溪筆談》里計算過：如果要出動10萬軍隊，需要30萬民夫運糧，30萬民夫也要消耗糧食，假定一支軍隊能以每天40公司里的速度進退，在30萬民夫的供應下，10萬士兵的活動半徑只有640公里。這點距離，如果以西安為起點，還到不了蘭州！

蒙古軍團運用的另一個互聯網思維是：痛點和尖叫感。

戰爭是殘酷的，戰爭會讓人性蕩然無存。可是，如果本來就沒有人性呢？在游牧民族看來，他們面前的一批批征服者，就是待宰的羔羊。他們殘忍地抓住敵人的「痛點」，讓被征服者恐怖的「尖叫」，以起到對下一個征服者的威懾作用。

不管任何時候，蒙古軍團遵循一個原則，任何有血性想要反抗的軍隊，都要被全部殺光；所有試圖抵抗的城市，都被屠城；如果有蒙古重要將領不幸戰死，全城的所有人、包括這個城裡的阿貓阿狗都要陪葬。

蒙古軍大敗波蘭之後，從每一個屍體上割下一隻耳朵，一下就裝了九大包；在阿富汗的范延，成吉思汗的愛孫木阿禿干不幸中流矢而死，他就下令將城裡的人類和牲口殺個精光，連動物也不許居住在這個地方；在對伊朗尼沙普爾城的屠殺中，他們將首級按男、女、小孩分別堆成金字塔形，又處死城內的貓、狗以及其他一切有生命的動物；獲得俘虜後，蒙古軍團會將他們用繩索捆綁在一起，像趕羊一樣，把他們趕到最前線，做攻城的肉盾……

在蒙古軍團還未到之處，恐怖的幽靈已經籠罩了整個城市，那些從蒙古軍團魔爪中逃出來的人，會把蒙古軍團的恐怖主義散布出去，於是，人們相信這是上帝之鞭，蒙古軍團是上帝派來懲罰他們的使者……蒙古軍團已經在心理上征服了對方。

蒙古帝國的「高增長」

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靠著四處征伐，13世紀的蒙古帝國，財富呈爆炸式的增長，每年的增速都是天文數字，不斷地釋放出驚人的業績！

可是，我們仔細想想，成吉思汗的征伐，有沒有產生增量的價值？武財人覺得，很少或沒有產出增量的價值，他們摧毀了一個個能夠產生價值的利潤單元，把已經產生的價值和利潤據為己有。

蒙古帝國的利潤，完全靠兼并收購，以及兼并收購帶來的並表。大家回到投資領域來看，為什麼併購能夠迅速提升凈利潤？我們拿公司A和公司B為例：

公司A對B公司進行股權投資，如果持股不超過50%，那麼它的利潤來源屬於投資收益，投資收益計入報表。但是，如果持股超過50%，就成為大股東，B公司變成A公司的子公司，出現的結果是並表。

A公司原來的報表是下面這樣：

損益表，10-8=2

資產負債表，10=8+2

現金流量表，10

如果A成功收購併合併了B，工商登記在這個月15日之前做完的話，B公司當月的報表就出來了：

損益表，10-7=3

資產負債表，10=8+2

現金流量表，15

那麼接下來，A不能用原來的報表了，上面的這張報表是A的內部報表，而A公司對外的報表，應該是合併後的報表：

損益表，10+10-7-8=5

資產負債表，20=8+8+2+2

現金流量表，10+15=25

所以你看A的報表，在收購之前利潤是2，收購之後利潤是5，利潤突然增加了一倍以上！A公司兼并收購的動作，本身沒有創造新價值，但是利潤卻翻倍了！

回想2015年那波創業板的所謂高增長行情，其實更多的是來自於兼并收購。打著互聯網公司的概念，享受著百倍估值溢價的中小創，靠增發新股收購兼并非上市公司的利潤單元，把自己的市盈率降下來，他們驚人的利潤並非自己創造，完全來自於資本運作，併購重組。

短命的神話公司

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速度和長久，是相對立的兩種世界觀、投資觀。蒙古帝國崛起的速度，也是衰敗的速度。

三次西征之後，成吉思汗子孫們的財富分配基本上塵埃落定，征服的區域被劃分為四大汗國。可以說，蒙古從一開始就沒想過統一，還是像他們在蒙古草原上做過的一樣，按照家族來劃分地盤。他們從來就沒想到要去長遠經營，他們和很多無良的大股東一樣，只是想著賺一票就撤，掏空公司財富，留下一地雞毛。

據記載，蒙古大軍洗劫過後，沿途「茂草長林，白骨相望，虻蠅撲面，杳無人煙。」一座座傳承千年的歷史名城，從地球上徹底消失。

成吉思汗的夢想，是讓「藍天之下都成為蒙古軍團的牧場」，而蒙古重臣別迭等人則向成吉思汗的繼任者窩闊台建議：「漢人無補於國，可悉空其人，以為牧地」。牛羊的牧地？還是文明人的墓地？寫到這裡，武財人內心陣陣顫抖。

游牧民族的理想生活，僅僅是獵物和牧場。農耕、商業、文化，對於他們來說並不是必需品。當宋朝孱弱的文人嘲笑蒙古軍團了無情趣時，游牧民族也同樣對那些住在雕龍畫壁的樓閣里、天天吟詩作畫的士大夫們抱以鄙視的目光：「這些愚蠢的人連如何騎著馬用弓箭射穿敵人頭顱都不懂，在戰場上連一條狗都不如！」。

只可惜，只識彎弓射大雕的蒙古軍團，靠馬背上得來的財富，揮霍不過百年就無以為繼，四大汗國集體破產。與鮮卑、契丹、女真、滿族等入主中原的草原民族相比，蒙古統治者最難接受先進文化。

農業文明是可以承載巨大人口和財富的，我們知道，在中國古代戰爭中，得人口者得天下。而游牧文明不需要那麼多人口，在游牧民族眼中，只要一兩個人，就可以管理幾百隻牲畜，要那麼多人幹什麼，人要吃喝拉撒，是消耗品而不是生產資料，人多不如牲畜多。

落後的生產方式，毫無價值創造的資本運作，在蒙古高增長神話的外衣下，顯得如此堂而皇之和理直氣壯！這正是冷兵器時代的悲哀，也給我們投資者以更深的思考！

蒙古西征，完全是主導了一場人類歷史上最大的零和遊戲，負和遊戲。沒有或很少有新價值誕生。而在A股的發展史上，我們也曾遇到過很多短命的神話公司，聽過很多短命神話公司的故事。投資人如果選擇這樣的公司，實際上進入了由這個公司主導的零和遊戲，變成投資人和投資人之間的博傻。

我們可以堅持一個原理：本身不具備長久的價值創造的能力的運營模式，一定不能長久，那些因並表、變賣資產、對外投資、補貼產生的非經常性損益帶來的利潤暴增，都可以忽略。不能持續創造價值的公司，不是長期投資的對象。

護城河的邏輯

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游牧民族並不善於攻城戰，但是，曆數那些被蒙古軍團攻下的歷史名城，金國的中都（今北京），西夏的國都興慶府（今銀川），南宋的名城建康（今南京）、臨安（今杭州），花剌子模的國都撒馬爾干（今烏茲別克撒馬爾罕），羅斯人的重鎮莫斯科、基輔，阿拉伯人的政治中心巴格達……哪一個不是城高牆厚，防守嚴密？哪一個不是有又寬又深的護城河？

南京，背靠長江天險，虎踞龍盤，自古帝王之都。南京城的堅固程度，在中國曆朝歷代的城市中屈指可數。可是，我們隨便列舉一些歷史事件，魏滅吳，隋滅陳，宋滅南唐，蒙古滅宋……每次兵臨城下，都發現堅固的南京城就像是紙做的。

到了明代，南京城牆高14-21米，寬7-14米，總長30多公里，號稱世界第一城牆。為了確保質量，朝廷要求地方官員以及基層組織負責人，直至造磚人、燒磚窯匠，都在磚上留下姓名，以便驗收時對不合格的城磚追究責任，甚至殺頭！

可是有用嗎？在新的南京城剛剛建好沒多久，就發生了靖難之役，燕王朱棣兵臨城下，南京城失守；在天平天國時期，湘軍兵臨城下，南京失守；抗戰時期，日軍兵臨城下，南京失守……一次次兵臨城下，一次次「金陵王氣黯然收」，絕無特例。

我們再看下《神鵰俠侶》里大書特書的、南宋抵禦蒙古入侵的前線襄陽城。據史料記載，宋代襄陽城的護城河，平均寬度超過180米，最寬處達到250米，堪稱華夏第一城池！然而，即使有如此高深的城池，被攻陷也只是時間問題。蒙古軍團已經從遼、金、西夏的軍隊上學到了步兵攻堅的本領，並且學會了運用漢人發明的火藥和拋石武器。

於是問題來了：護城河究竟有沒有用？

沒有用。

一個王朝的護城河，不是繞在周圍的一條河，不是長江天險，蜀道之難，而是制度、效率和民心。真正的護城河，是拒敵於國門之外，如果真的有一天已經兵臨城下，一個王朝如果讓人家兵臨城下，那一定是早就氣數已盡了。

表面上的、外在的「王氣環繞」，不是「王氣」的決定因素。

反觀投資，什麼才是一個公司真正的護城河呢？

有時候我們看到表面，一個公司有知名品牌、高市場份額、高利潤、強大的管理團隊、佔地廣闊的廠房……覺得這些都是公司的護城河，這些是外在的護城河。而真正的護城河，是對後進入者的高壁壘。比如，高轉換成本、低生產成本，定價權、專利權、特許權等等。

然而，對於一個公司而言，再堅固的護城河都有被侵蝕的危險，特別是跨界打擊、降維打擊。這個我們可以在以後的文章中去慢慢分析，感悟和學習。

文：武財人 來源：天生武財

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