「股神」失手了！蘭州黃河預虧3000萬，盈利猛跌超500％

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日前，啤酒「西北王」蘭州黃河（000929-CN）發布2018年半年度業績預告，預估2018年上半年蘭州黃河實現歸屬上市公司股東凈虧損3000-3300萬元，較2017年同期707.71萬元的盈利跌幅超過500%！

和利潤一樣猛跌的還有蘭州黃河的股價，2018年以來蘭州黃河的股價基本上是單邊下跌。6月21日更是跌出了今年的歷史新低6.27元，7月14日蘭州黃河發布預虧公告後股價起伏反而不大，看來投資者們對虧損應是早有預料。

2018年以來蘭州黃河股價走勢 圖源：同花順財經

投資者能先知先覺並不奇怪，蘭州黃河將虧損歸於「公司證券投資處置及持有收益較去年同期的大幅下降」。簡單說，虧損是因為蘭州黃河炒股虧了！

回想2018年上半年A股的走勢，蘭州黃河能逆勢實現投資收益那才真是奇怪了。然而蘭州黃河作為一家啤酒生產商，明明做的是實業，業績卻同A股市場走勢掛鉤，究竟是蘭州黃河不務正業還是另有隱情呢？

主業不振，炒股實屬無奈

從蘭州黃河財報看，2013年至2017年蘭州黃河分別實現營業收入8.88億元、7.96億元、7.02億元、6.77億元和5.96億元，業績可謂一路下滑。究其原因，啤酒消費結構升級背景下中低端產品產能過剩、高端精啤市場造葡萄酒等替代品擠壓，整個啤酒行業發展都處於承壓狀態。

蘭州黃河作為區域性啤酒品牌，於甘肅、青海、寧夏三省擁有較高市場佔有率，然而在多年以前就已經觸及區域啤酒市場天花板。加上啤酒行業明顯的區域性壁壘，蘭州黃河出省之路並不順暢。於蘭州黃河單家公司而言，更為致命的一點是公司大股東和二股東因故內鬥導致蘭州黃河近來官司纏身，不僅市場聲譽受損，更導致公司內部管理混亂。

在行業萎靡、市場受限及公司內訌的三重利空下，蘭州黃河的業績會下滑實屬正常。但蘭州黃河上市公司的身份對其業績提出了一定的要求，投資者也渴望對應的投資回報，以上成為了蘭州黃河進行證券投資的直接原因。

蘭州黃河回復交易所問詢函時表示，公司自2010年進行證券投資以來並未新增投資，所用資金也未佔用公司主營業務資金流，子公司管理層有繼續證券投資意圖。話雖如此，A股市場風險性終歸太高，試圖長期穩定依靠證券投資收益滿足市場對蘭州黃河的業績要求並非良策。

公司高層同床異夢，蘭州黃河路在何方？

事實上，蘭州黃河2016年的時候有過一次機會擺脫沉重的業績壓力，只可惜這個機會要價太高。2016年2月蘭州黃河發布重組公告，二股東昱成投資控股的鑫遠集團擬借殼蘭州黃河，通過置出蘭州黃河啤酒等主業資產、置入鑫遠集團的方式，蘭州黃河將殼資源讓渡給鑫遠集團。

遺憾的是二股東太貪心，不僅想要殼資源還想從中賺一筆——10億凈資產的鑫遠集團估值竟然高達約30億元。蘭州黃河創始人家族不願意平白做了冤大頭，中小股東也擔心自身利益受損，這則重組提案由此落空。此後二股東頻頻向大股東發難，蘭州黃河的內部管理陷入混亂。

筆者無意評判大股東和二股東的行為，在商言商，利益永遠是商人們的第一追求。蘭州黃河重組之所以未能成行，通俗的來說就是價格沒談攏。事已至此，蘭州黃河就必須繼續擔起上市公司的責任。畢竟炒股可以救急，卻不能當主業。

擺在蘭州黃河面前的有兩條路：一是專註做啤酒，努力適應市場變化，走出西北地區走向全國；二是利用自身在西北地區號召力，拓寬產品種類做多元化。顯然這兩條路都不好走，前文已經提到啤酒行業整體是下行，蘭州黃河在自己的主場尚且不能阻攔業績下滑的趨勢，更何談在新的充滿競爭的地方市場開疆拓土。至於業務多元化，新產品需要匹配新技術、新產線甚至新的人力資源，對於主業不真的蘭州黃河來說這筆錢能不能拿出來，又等不等得起新產品的盈利都是未知。

更關鍵的一點是，無論蘭州黃河往哪條路上走都必須在企業內部形成統一的意見，並制定可行的方案逐一落地實施。然而大股東和二股東心思各異，高層之間恐怕都很難步調一致。如此看來，蘭州黃河的未來著實不很樂觀。

作者：熊思怡

編輯：張駿芬、唐文英

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