債轉股能否成為P2P良性退出方案？

「五年專業運營，銀行資金存管。」這是P2P平台愛投資不久前在電視劇《上海女子圖鑑》投放的中插廣告。然而，彼時的廣告明星平台，近日卻由於出現項目逾期發布公告，拋出「債轉股」方案。

北京互金協會秘書長郭大剛對第一財經記者表示，債轉股是平台轉型過程中的一種過渡性方案。「可行性取決於債權人的信心。但需要債轉股，一定是平台在交易結構、流動性等方面出現了問題。」

眼下，隨著「爆雷」的不斷延續以及逾期平台數量的增多，行業成交量與資金流入均呈下滑趨勢。融360監測數據顯示，上周網貸行業成交量為405.17億元，較前周環比下降5.90%，當周資金凈流出額達40.47億元，其中14家平台資金凈流出額均超過億元。

監管細則懸而未定、流動性趨緊、投資者信心缺失，網貸行業正迎來生死大考。

「債轉股」能否成為良性退出方案

愛投資方面稱，由於流動性吃緊，目前大量實體企業面臨困難，在保障機構自身流動性能力相對有限且市場環境又影響相關資產處置變現速度之時，愛投資提出新的解決方案，以保障出借人的權益。

具體解決方案為：一是，發起針對愛投資平台借款企業的股權投資基金及併購投資基金，對其中優質的中小企業進行債轉股扶持，降低其負債率，增強其流動性和經營能力，以便儘快恢復到良性發展的道路上來；二是，發起針對不同第三方保障機構的債轉股有限合夥基金，給保障機構時間和空間處理待處置資產變現過程中的流動性問題，同時成立專項小組敦促企業正常還款。

另外，對不同意債轉股的債權人，愛投資債權轉讓市場將聯合債權人代表及行業協會發起成立債權人委員會，共同協商債權處置方案等。愛投資表示，會通過上述方案配合落地執行，用不超過36個月的時間幫助出借人完成項目回款。

其實，除了愛投資外，此前很多平台也提出「債轉股」的操作方案。

中國銀行法學研究會理事肖颯認為，散戶多為跟風投資，風險識別能力和承受能力較弱，「建議採取購買債權，結束借貸關係；中大戶也可以考慮『債轉股』，但不是全部都變成『股』，而是一部分短期借貸變成中長期借貸，另一部分轉化成對直接用款企業的股權（或者平台其他產業的股權）」。

她同時提出，「對於股權的認識，必須通透。」股權是沒有保障的，只能依賴企業自身發展，因此投資人要慎重考慮。

「如果平台資金鏈即將出現斷裂，到期項目無法按時兌付，可以用這種方法來度過當前困境，化解未來風險。」某P2P從業人員對記者表示，但「債轉股」也許會造成投資人信心急劇下跌，投資人更想變現而不是想成為股東。

「『債轉股』並不太能讓人接受，因為平台是對債權而非股權負責，監管應鼓勵平台做正常業務，而不是非正常業務。」郭大剛稱。

投資者信心缺失，債轉數量顯著提升

P2P爆雷不斷，帶來了投資者信心的缺失。近期，記者發現各平台債權轉讓數量顯著提高。

「就目前情況來看，一旦出現大量的債轉，對平台來說是致命打擊。」業內人士對記者表示，「近期有些平台債轉利率畸高，有的高達40%到50%，投資人的心態可想而知。」

郭大剛對第一財經記者表示，債轉數量顯著提高是資金撤離的現象，並不正常，這是投資人非理性的行為。「當整個市場處於非常規狀態，在流動性緊缺下，這些情況已經不是金融行為，而是心理行為。」

7月17日，北京互金協會召開專題座談會，要求密切關注債權轉讓的年化利率，下線停發活期類產品，合理配置期限結構。19日，協會向會員單位下發《加強業務合規性的風險提示函》，明確提出P2P網貸平台不得向投資者提供「理財計劃」類違規產品，要求所有北京地區的P2P網路借貸平台立即下線「理財計劃」類產品。

此前《關於做好P2P網路借貸風險專項整治整改驗收工作的通知》（下稱「57號文」）也明確指出，以活期、定期理財產品的形式對接債權轉讓標的，由於可能造成資金和資產的期限錯配，應當認定為違規。

網利寶CRO陳文達對第一財經記者表示，「理財計劃」即集合標，平台將散標或債權轉讓標打包發售，投資人授予平台決策權，由平台自動匹配債權。該類產品具有購買便利、資產分散等特點，對於不少出借人具有一定吸引力，但同時該類產品也存在期限錯配、資金池的風險。

陳文達認為，在當前國內經濟下行、網貸行業流動性趨緊的大背景下，「理財計劃」類產品的風險逐漸凸顯，北京互金協會要求轄區內網貸平台全面下線「理財計劃」，也是傳遞出監管層積極防範風險、穩定市場、促進行業健康發展的意圖和決心。

上海互金協會發布的《上海地區網路借貸信息中介業務合規專家解讀與釋義》也顯示，在監管實踐中，對於「活期產品監管」，監管傾向於認為「一切活期產品均構成期限拆分」。「活期」效果僅可通過「投資人間債轉」方式實現。

平台自救，監管密集發聲遏制「雷潮」

自6月以來，多地出現P2P平台「爆雷」、「跑路」等負面信息，這些平台多為涉及自融、發虛假標的、資金池等違規平台，逾越了網貸信息中介的本分。

「投資人避險撤出，或者避險往頭部平台集中，兩種情況比較明顯。」上述P2P從業者表示。

但受利空影響，頭部平台的日子也並不好過。第一財經記者根據Wind資訊數據統計，截至19日收盤，信而富、和信貸、趣店、拍拍貸、51信用卡、維信金科、簡普科技等7家上市互金企業均跌破發行價。

其中，信而富收盤1.96美元（發行價為6美元）、和信貸收盤9.98美元（發行價10美元）、拍拍貸收盤3.99美元（發行價13美元）、趣店收盤7.91美元（發行價24美元）、51信用卡收盤8.16港元（發行價8.5港元）、維信金科收盤17.88港元（發行價20港元）、簡普科技收盤5.47美元（發行價8美元）。

甚至有投資人反映，某上市互金企業也出現兌付困難，提現遲遲不到賬的情況已經發生。在此背景下，一些平台開啟「自救」模式，穩定投資者情緒。

例如，7月19日，拍拍貸發布《網站運營方註冊資本金增資實繳的預公告》顯示，拍拍貸股東和管理團隊決定將註冊資本金增至10億元，在1個月內完成實繳。

「平台併購也是維繫平台發展的一個可行性方案。」某行業頭部平台對記者表示，併購需要對平台的合規性進行充分盡調。

多地互金協會也密集發聲，表示將採取相應措施應對行業風險。

7月19日，北京市互聯網金融風險專項整治辦公室在京召開座談會，會議表示將加快推進行業風險緩釋機制建設，規範行業風險緩釋標準，提升應對風險事件處理能力，合力化解行業風險；同時，加快推進「白名單」機制建設，推進分級分類工作，動態監測網貸機構的合規性，有效預防及化解風險。

郭大剛表示，風險緩釋基金並不是擔保機制，而是對有真實標的但短期流動性出現問題的協會會員機構提供的服務，以及穩定退出時需要的外部服務保障。

「我們認為監管的大方向是沒有問題的，備案延期帶來市場情緒波動，不合規平台的出清也很正常。更希望此時監管能夠發聲，有具體的細則落地，希望政策越快落地越好，平台現在確實很迷茫。」某平台從業者對記者表示。

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