愛奇藝砸20億收購天象互動，這筆買賣值不值？

7月17日，愛奇藝宣布20億元收購成都一家本土遊戲公司——成都天象互動數字娛樂有限公司。這家手游廠商與愛奇藝早有淵源，其兄弟公司成都天象互動科技有限公司，曾在2015年幫愛奇藝成功打造爆款影視IP手游《花千骨》，引領影游互動風潮。

20億元的大手筆是愛奇藝合併PPS以來，有據可查的最大金額單筆收購。這筆錢不是投向愛奇藝主營的版權長視頻，也沒有給正熱門的短視頻，而是一家遊戲研發公司。在巨頭雲集的中國網路遊戲公司中，天象不算出名。那麼，愛奇藝砸重金收購，到底值不值呢？

正方觀點

視頻網站IP最佳變現路徑依然是遊戲，控制權才是關鍵

文/起士

3月，愛奇藝和B站雙雙赴美上市，這兩個被譽為中國版Netflix和Youtube的視頻網站雙子星，都和遊戲有著不解之緣，愛奇藝本周斥巨資收購天象，這筆交易到底值不值，還要看遊戲能給視頻網站帶來什麼。

根據B站2017年財報顯示：遊戲業務佔總營收的83.4%，其中其主力產品，代理的手機遊戲《命運－冠位指定》（簡稱FGO）貢獻了遊戲部門營收的71.8%，為B站帶來14.7億元的收入。可以說FGO一款遊戲的營收撐起了B站的半壁江山，是其上市的最大功臣。

然而在這個搖錢樹項目中，B站扮演的是國服代理的角色，遊戲的後續更新內容製作，甚至其依附的IP「Fate」系列的走向也完全不受B站控制，可以說這個爆款產品的生命線掌握在日本公司Type-Moon和索尼音樂手中。

近期國服FGO項目因為沒有參加B站9周年的獎勵活動，引起了大量國服玩家不滿，甚至B站董事長陳睿都不得已出面回應。

FGO的成功，很大程度上是大IP的威力，而在此之前，愛奇藝在此方面有更早的成熟案例。

2015年，成都天象開發，愛奇藝遊戲運營的手游《花千骨》在同名影視劇的熱播下順利登頂App Store暢銷榜，並且長時間處於排名前列。兩家公司打造的「影游聯動」的模式成了那一年中國手遊行業最熱門的概念，愛奇藝的遊戲部門也成為了行業里「出身」特殊，卻成績斐然的新貴。

如今成功合作三年後，愛奇藝全資收購天象，是其加強遊戲研發、發行能力的信號，B站近期在FGO項目上的運營風波更是為影視聯動遊戲的產品敲響了警鐘——掌握項目的全部控制權，才能更好地把握全局。

儘管愛奇藝近年在網宗和網劇領域探索出了新的道路，也收穫了大量新的IP，但這家在遊戲領域嘗到過甜頭的老牌企業，並沒有忘記遊戲這個現金奶牛。

現在，愛奇藝將曾經的「影游聯動」改成了「影游互動」，迄今為止，愛奇藝遊戲已經發行《花千骨》、《老九門》、《楚喬傳》、《琅琊榜之風起長林》等諸多影視IP同名遊戲，現在全資收購一家遊戲研發、發行公司，加碼遊戲內容生產的決心十分明顯。

儘管愛奇藝近年在網宗和網劇領域探索出了新的道路，也收穫了大量新的IP，但這家在遊戲領域嘗到過甜頭的老牌企業，並沒有忘記遊戲這個現金奶牛。

現在，愛奇藝將曾經的「影游聯動」改成了「影游互動」，迄今為止，愛奇藝遊戲已經發行《花千骨》、《老九門》、《楚喬傳》、《琅琊榜之風起長林》等諸多影視IP同名遊戲，現在全資收購一家遊戲研發、發行公司，加碼遊戲內容生產的決心十分明顯。

本次收購，愛奇藝總代價包括12.7億元的固定費用支出；另外還包括，截止2018年6月30日的一筆7.3億元的額外支出，前提是天象互動未來兩年內能夠達成約定的業績目標。

由此看來，愛奇藝收購了天象後，並不是一次性拿出了20億，而是對天象有業績規定才支付尾款，這樣做既得到了控制權，又不是盲目地花錢收購。能把自己手裡的IP更暢通地做成遊戲變現，所以愛奇藝這筆錢，花得還是值得的。

反方觀點

愛奇藝心裡也很清楚，做出業績天象互動才值20億

文/李亞倢 (蜜蜂觀察)

7月17日，愛奇藝一則簡短的公告把沉寂已久的天象互動推上了風尖浪口。宣布已經完成收購成都天象互動數字娛樂有限公司的100％股權，收購價或包括12.7億元人民幣的固定費用支出以及一筆7.3億元的額外支出，前提是天象互動未來兩年內能夠達成約定的業績目標（暫未公布）。

今時不同往日，在遊戲公司們笑臉迎人、背後焦慮萬分的當下，天象互動從39億到可能不足20億的出嫁，依舊是遊戲圈的大新聞，畢竟這種量級的收購在行業越來越少。

愛奇藝CEO龔宇表示：「我們非常高興天象互娛能加入愛奇藝大家庭。愛奇藝致力於為用戶提供多元化的娛樂內容體驗，並在商業上不斷探索利用內容IP價值、追求多元化變現模式。我們相信天象互娛的加入將進一步推動愛奇藝業務的深入發展，也將幫助愛奇藝媒體平台和娛樂生態更加大。」

愛奇藝能否得償所願呢？

愛奇藝的野望

雖然經常被拿來與Netflix對標，但愛奇藝從未想過只做在線視頻。上市之際，龔宇曾放言，要用10年時間，把愛奇藝搭建成一個線上迪士尼。「通過建立一個生態系統，把文學、漫畫、輕小說、網路遊戲、商城等等，通過IP的連接，把這些服務和內容串聯起來，形成一魚多吃。」

比起苦哈哈燒錢的視頻、直播行業，遊戲無疑是最好的現金牛。何況與因為遊戲業務收入佔大頭而被詬病的B站相比，愛奇藝遊戲業務營收（財報中被歸於其他）只佔據很少的一部分。成立較早並獨立的愛奇藝遊戲部門，一直被公司寄予厚望。

然而以發行業務為主，也就意味著要看別人的臉色吃飯。2015-2017年，包括遊戲在內的愛奇藝其他收入部分佔比分別為10%、12%、8%，這也意味著遊戲業務的收入增長很可能跟不上公司整體發展的步伐。

另一方面，愛奇藝遊戲業務的發展也受到遊戲行業大環境的影響。如今的手游市場，知名CP們的產品要麼被騰訊收入麾下，要麼是自研自發。愛奇藝公告中引以為傲的《花千骨》、《老九門》、《楚喬傳》、《琅琊榜之風起長林》等影視IP同名遊戲大多屬於時代久遠之作。

愛奇藝遊戲為了謀求進一步發展，涉足研發無可厚非。

然而併購優質遊戲團隊來美化報表，是前幾年遊戲公司司空見慣的套路，例如掌趣科技、崑崙萬維等深諳此道。紅海之下遊戲行業不斷洗牌，能夠收購的優質研發團隊越來越少。有足夠產品收入規模的大部分團隊此前要麼已經上市，要麼還在堅持上市之路。

對愛奇藝而言，有過《花千骨》、《醉玲瓏》合作的天象互動，是當下為數不多的選擇。

從名聲上來看，二者曾經的合作符合愛奇藝一貫的影游聯動戰略。而收購天象互動，一定程度上也能夠粉飾報表。根據今年4月天象互動副總裁蒙琨的說法，今年預計流水達到6億（2014年9900萬元，2015年2.2億元，2016年3億元）。而愛奇藝2018Q1其他收入（包含遊戲）為4.05億。

但這也僅僅是矮個裡面拔高個。

一流的天象互動？

騰訊網易之外，國內優秀的研發公司現在有三類：一種是不斷推成出新，能夠登上暢銷榜前列的公司；第二，一款遊戲吃幾年，依舊能夠滋潤的活下去；還有一種是擅長製作小而美的精品。

作為成都的明星企業，今年4月蒙琨表示，「天象互動成立3年有餘，目前估值36億元;今年預計實現6億元的流水。到2020年，公司估值過百億元。」

而這樣一家公司，根據官網介紹至今只有五款產品，（未計入海外市場的《戰艦帝國》）。在國內除了《花千骨》火爆一時外，並無突出的作為，與愛奇藝聯手的《醉玲瓏》反響平平。

研發團隊的看家本領依舊是產品，或許正是由此影響了天象互動的估值一路下滑。

2015 年 2 月，金亞科技宣布將以發行股份及支付現金相結合的方式收購天象互動 100% 股權，交易價格為 22 億元。

不過因為金亞科技涉嫌證券違法違規，不再符合進行重大資產重組條件。2015 年 8 月，金亞科技解除了與天象互動的股權收購協議。

2016 年 7 月 11 日，寧波富邦發布公告，擬以 18.57 元/股發行 11269.79 萬股，並支付現金 18.07 億元，合計作價 39 億元收購天象互娛 100% 股權(作價 37.5 億元)、天象互動 100% 股權(作價 1.5 億元)。同年11 月 15 日，寧波富邦雖併購天象的比例從 100% 下降到 70%，收購金額由 37.5 億下降至 26.25 億元。雙方試圖調整交易方案以獲得證監會出示綠燈，但最終這筆交易還是終止了。

從今年4月的估值36億，到如今的12.7+7.3億。愛奇藝心裡也很清楚，做出業績天象互動才值20億，不然12.7億對比6億的年流水，也不至於虧太多。

結合愛奇藝在影視、小說、動漫IP的積累和發行的資源，天象互動勢必要拿出行動來證明自己的價值。對於愛奇藝而言，遊戲方面的進一步布局顯然不會止步於此，只是當前的環境下，下一個值得合作的對象又會是誰？

正反觀點PK

正方

粒粒醬：與天象互動頻頻在資本市場的活躍相比，是其在業務上的沉默。在《花千骨》爆紅之後，天象互動也在繼續探索影游互動。但彼時的成功已經難以複製，天象互動之後的產品都不溫不火。從22億元到37.5億元再到20億元，天象互動估值三年基本回到初始階段。以金亞收購案中天象互動業績承諾為基準看，愛奇藝的這筆收購還是挺划算的。天象互動補全了愛奇藝泛娛樂生態中遊戲開發環節的布局，但遊戲業務能否支撐起中國海外上市科技公司第六把交椅的市值，還是個未知數。

反方

華爾街肥貓：天象互娛能否完成拯救愛奇藝互娛的使命，很難。在圈內，提起天象互娛，大家記得的只有《花千骨》，再往後，則殆。從估值來看，也是不溫不火，除非有奇蹟，否則很難元氣再現。因此，能夠拯救愛奇藝的只能是自己，天象難擔重任。

正方

豪伊：過了強IP時代，現在的遊戲產品，不再是換個皮就能做成長線的精品了，相信從《花千骨》一路走過來的愛奇藝對這一點再清楚不過。自從天象互動分家後，成都天象在發行方面從鄰居家挖過來的僱傭兵以及空降的管理層如同走馬燈，始終沒有恢復昔日的榮光，能拿出來說的就是《去吧皮卡丘》背後所代表的自研能力，這也是與愛奇藝能達成合作的唯一籌碼。而愛奇藝方面在完成從內容到流量的布局後，通過遊戲變現的想法已浮出水面，至於和誰合作不過是緣分的問題。

反方

阿囧：急於盈利的愛奇藝，這一步收購有點想冒險了，首先愛奇藝本身遊戲不是主要的營收板塊，而再觀國內手游市場，騰訊、網易兩個巨頭的盤踞之下，小平台難以生存，天象互娛的《花千骨》雖是大IP，但是兩三年後流量價值也消耗得差不多了。此外，玩家也有虎牙、YY、鬥魚等成熟的遊戲社交平台，愛奇藝根本難以切入。

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