銀河表計再啟IPO質疑重重，客戶依賴度高營收全靠外銷
7月20日，深圳市銀河表計股份有限公司更新招股說明書，公司擬在深交所公開發行3100萬股，不低於本次發行完成後股份總數的25%，保薦機構為國元證券。
銀河表計在2017年5月首次衝擊創業板撤回IPO申請後，第二次向創業板發起衝擊。
此次計劃募集資金8.86億元，用於智能電錶改擴建項目、智能配電建設項目、研發中心建設項目和國內營銷服務網路建設項目。
然而，該存在的問題依然存在，與初次提交的上市申請並無本質區別。
全部營收來源外銷 大客戶依賴度高
銀河表計是一家從事智能電錶生產和研發的企業，業務主要面向海外市場。
伴隨著出口量的逐年增長，銀河表計海外業務的營收佔比也越來越高，尤其近兩年占公司主營業務收入比重更是達到了100%。
招股書顯示，2015年至2017年及2018年1-3月（下稱「報告期」）銀河表計國外市場的主營業務收入分別為 2.57億元、4.86億元、6.31億元和 1.21億元,占公司主營業務收入的比例分別為 99.43%、100.00%、100.00%和 100.00%。
報告期內，公司主要客戶包括肯亞國家電力公司、法國ES/象牙海岸電力公司、蘇丹國家配電公司、孟加拉IEEL、俄羅斯Energomera、馬拉維國家電力1-1-47公司、南非NYC、布吉納法索國家電力公司、哥倫比亞STSA等9家，公司對該 9 家主要客戶的銷售收入佔主營業務收入的比重分別為 91.19%、96.25%、88.95%和90.37%,佔比較大。
事實上，更多盈利依靠出口的同時也意味公司著要承擔更多海外市場的經營風險。
一是財務核查相對困難；二是需要考慮到當地國家政策制度的適配性，且地區政治局勢也會對企業的經營產生不同的影響；三是企業取得大量外匯收入，存在匯率變動對損益的影響。
報告期內，銀河表計匯兌損益分別為-566.45萬元、-899.96萬元、767.92萬元和352.58萬元。其業務結算幣種涉及美元、歐元兩種貨幣，因此存在匯率變動對損益的影響。
報告期內，公司的綜合毛利率分別為 43.51%、42.35%、50.64%和 49.18%，綜合毛利率處於較高水平。同行業上市公司的平均毛利率分別為36.06%、35.82% 、36.72%、38.56%。
應收賬款高 監管層重點關注
報告期各期末,公司應收賬款餘額分別為 3771.79 萬元、18063.79 萬元、4107.54 萬元和 4436.73 萬元，應收賬款餘額波動較大。
2016 年末應收賬款餘額較 2015 年末大幅增長，幅度高達378.92%。主要源於客戶肯亞國家電力公司和蘇丹國家配電公司的應收賬款餘額大幅增加所致。
銀河表計於招股書中聲明，未來隨著公司國外銷售業務規模的擴大和銷售收入的增長，應收賬款餘額具有進一步增長和波動的可能。
招股說明書顯示，截至 2018 年3月末，公司應收賬款餘額前五名共計4417.06萬元，佔2018年3月末應收賬款餘額的99.56%。截至本招股說明書籤署之日，已收回4361.64萬元。
報告期內,公司各期壞賬損失金額分別為 244.35 萬元、747.81 萬元、-626.22萬元和 73.79 萬元,占各期凈利潤的比例分別為 5.51%、10.47%、-3.98%和 2.60%。
事實上，從被否IPO案例來看，監管層對應收賬款等財務指標數據是極為看重的。
然而由於中國國家電網公司與中國南方電網有限責任公司對投標企業的國內市場業績、註冊資本、經營年限等資質有一定的要求，而銀河表計成立時間較短，尚無法進入國內市場。
（部分內容來源野馬財經、投資時報等）
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