澳門博彩業的前世今生

澳門，英文名Macao，自古以來就是個小漁村，本名為濠鏡或濠鏡澳，因為當時泊口可稱為「澳」所以稱為「澳門」。博彩在澳門歷史悠久，其歷史可以追溯到晚清時期，但將賭博作為一種博彩娛樂業來經營則只有150多年的歷史。目前，澳門博彩業在其經濟中產生了舉足輕重的影響，與美國的拉斯維加斯，摩洛哥的蒙地卡羅並稱為世界三大賭城，成為全球第二大博彩中心。

（銀河娛樂）

（一）澳門博彩的歷史簡述

實際上，澳門起初也是禁賭的，但由於經濟衰退，貿易較為慘淡，政府收入拮据，便在1846年，澳門發出准許開設番攤賭館的總督訓令，隨後在1847年將「番攤」、「闈姓」、「白鴿票」等賭博方式合法化。除此外，澳葡政府還推出了所謂「專營制度」，即政府通過公開招標而賦予中標人以壟斷經營的許可權，這項制度起初只針對豬肉、牛肉等日用商品，到1850年則被應用於賭博，從此以後，博彩業就在澳門一步步壯大起來。

而真正意義上從賭博業變成博彩業的時期，要數1930-1999年這些年。1930年，澳門政府採取公開招標的形式，對於賭博實行專營制度，以便管理和控制賭博業，增加政府收入，由豪興公司奪得。

1937年，澳蒲當局進行了第二次博彩專營權的競投，由泰興娛樂總公司，以180萬年餉奪得賭場專營權，取代原來的豪興公司。澳門的賭博業，在泰興公司的經營下，才逐步走上了所謂的「賭城」之路，也吸引了西方的多種形式的賭博傳入，賭博方式空前繁榮。

直到1961年，葡萄牙政府頒布法令，正式將澳門開闢為旅遊博彩區，特許開設賭博娛樂業，之後，「博彩」一詞取代「賭博」。同年十月，以霍英東，何鴻燊，葉汗，葉德利等人組成的聯合財團，以承諾年餉316.7萬元及承擔繁榮澳門的條件，獲得第三張澳門的賭場專營權。這也是最為深遠，涉及層面最廣泛的一次賭牌變遷，博彩業從此才開始走向公開化和合法化。

我們今天所看到的澳門賭權的變遷，來自於澳門回歸之後，2000年，澳門特區政府提出澳門賭權「一開三」的構想，即將澳門的博彩專營分為三份，拿出三個賭牌來參與競投。2002年2月，澳門博彩委員會宣布競標結果，澳門博彩股份有限公司，永利度假村澳門股份有限公司，銀河娛樂場股份有限公司三分天下。除此之外，澳門政府特別與三家博彩公司簽訂了為期20年的賭博專營合約。此次賭權的開放，其根本的原因是為了打破壟斷，引入外資和競爭機制，提升和鞏固博彩旅遊業作為澳門的支柱產業的地位。

截止到目前，澳門現在共派發了6張賭牌，其中分為3張主牌和3張副牌。除了名字，正牌副牌無區別，官方一點的解釋就是：主牌和副牌權益及責任均一致，持牌人可以各自獨立經營賭場。這個將賭牌一拆二也是由於當年，銀河和金沙決定各自發展，於是向澳門政府申請將賭牌一拆為二。

（金沙中國）

1：銀河娛樂（00027）：主牌：銀河度假城，主要為澳門新賭王呂志和銀河娛樂集團。

1：金沙中國（01928）：副牌：金沙酒店、威尼斯人綜合度假村、巴黎人、金沙城中心，主要為拉斯維加賭王謝爾登-阿德爾森/美國拉斯維加斯金沙集團。

2：永利澳門（01128）：主牌：永利酒店、永利皇宮，主要為美國賭業大亨史蒂夫韋恩/永利度假村股份有限公司

2：新濠國際發展（00200）：副牌：新濠天地、新濠影匯，主要為何鴻燊之子何猷龍 /澳門新濠博亞娛樂有限公司

3：澳博控股（00880）：主牌：澳門賭王何鴻燊，博彩旗下新舊葡京酒店。

3：美高梅中國（02282）：副牌：澳門美高梅金殿酒店

（二）澳門博彩的種類

澳門的賭法多種多樣，中西結合，適合不同賭客的偏好。總體來說，澳門博彩業分為3類：幸運博彩、相互博彩、碰運氣。其中以幸運博彩最為普及和吸引力。

1、幸運博彩。在澳門，幸運博彩的賭法比較多，超過20餘種，包括百家樂，二十一點，花旗骰，骰寶，大輪盤，角子機。由於幸運博彩活動必須在核定的場所進行，即在賭場內進行，所以這一類博彩就是人們常說的賭場博彩。幸運博彩是澳門博彩業所有類別中最重要的一種，其每年繳付的稅款占所有博彩總收入的90%以上。

2、相互博彩。澳門相互博彩的項目主要是賽狗和賽馬以及回力球等娛樂。其中回力球和賽馬已經沒有了，僅有賽狗一項還在運營中。而賽狗實屬一種打賭競猜的活動，也是專利模型經營。

3、碰運氣博彩。實際上就是指彩票。目前主要流行的為三大類，白鴿票，即發彩票（也就是六合彩）和體育博彩彩票。其中體育博彩彩票主要是足球和籃球彩票。

（三）澳門博彩行業的成效

1、澳門經濟的龍頭產業。博彩業在澳門經濟中具有舉足輕重的地位，是澳門的支柱產業，占本地生產總值的1/3以上。甚至一度佔到當地GDP的80%。

2、政府收入的主要來源。博彩收入是澳門政府的主要收入來源之一，其稅收佔比政府收入的比重高達澳門政府對於博彩的稅額分為年金定額和非定額可變現兩部分。數據顯示，從2005年到2014年澳門博彩業的鼎盛時期，澳門博彩稅收增加了6.89倍至1367.1億澳門元。2016年博彩稅收降至843.75億澳門元，對比2014年降幅達38.28%，稅收占博彩總收入的比例也降至37.65%。

不過，澳門賭場是有最低稅費的，當然，每個賭場各有不同，以澳門持牌賭場金沙為例：政府給他家的年金定額為3000萬澳門元，非定額可變現部分則為每賭枱30萬或15萬兩種，角子機為1000澳門元，但可變現總額不能低於4500萬澳門元。

3、提供了大量的就業機會。博彩業的發展，帶動了澳門建築，房地產、旅遊、娛樂等相關行業乃至澳門經濟的發展，為澳門當地提供了大量的就業機會。據統計，澳門博彩業現在就業人數高達8萬人，如果加上相關的人員，總數超過10萬人，約佔澳門就業總人口的1/4左右。目前，澳門有1/5的家庭直接受益於博彩業，1/3的家庭間接受益於博彩業。

（四）澳博博彩的收入現狀

2003-2013年澳門賭場發展進入黃金時期，新增賭場帶來的群聚效應使得新項目擁有很高現金回報率，博彩業收入總體呈現增長態勢，但增長率在逐漸放緩。2013年澳門博彩毛收入達到3607億澳門元，是拉斯維加斯的七倍。

但2014年，由於「反腐」的持續推進，銀聯卡限制額度、禁煙令等影響，行業收入開始下滑，新增賭場現金回報率開始顯著下降，博彩股股價出現較大幅度回調，特別是2015年，年收入大幅下滑34.3%；2016年在房價和PPI上漲，反腐政策略有鬆緩以及消費升級帶動下，行業逐漸回暖，新增賭場現金回報率有企穩趨勢。

據澳門博彩監察協調局發布的數據顯示，2017年博彩收入增長19%，達到2657億澳門元（約合331.3億美元），達到市場預期。2017年澳門博彩收入三年來首次實現了增長。

（2010年至2018年一季度，澳門博彩業收入及增長率情況）

（五）澳門六大博彩公司及近年來收入

銀河娛樂（00027）：

集團有限公司（GEG）是一家酒店與博彩公司，公司在澳門開發和經營酒店、博彩和綜合渡假設施。銀河娛樂是澳門賭業的強者，為恒生指數成份股之一。銀河娛樂於2002年獲澳門特區政府授予的博彩經營權，可於澳門開設及經營娛樂場業務；於2005年在港上市，進一步鞏固了實力。銀河娛樂現經營位於澳門半島的旗艦超五星級星際酒店、娛樂場及三間城市娛樂會。

（2012年至2017年，銀河娛樂營業收入及利潤情況 單位：億港元）

金沙中國（01928）：

金沙中國有限公司是澳門領先的多用途綜合度假村及娛樂場發展商、擁有人及營運商。公司旗下的威尼斯人持有博彩牌照，可以在澳門營運娛樂場或博彩區。公司擁有澳門威尼斯人、澳門金沙、澳門百利宮及金沙城中心，公司的所有度假村物業共可提供超過 9000間酒店客房以及逾100家各式餐廳食肆。

（2012年至2017年金沙中國營業收入及凈利潤情況 單位：億美元）

永利澳門（01128）：

永利澳門有限公司是一家經營澳門博彩業的公司，為美國永利渡假村旗下公司，在2006年於澳門成立。2007年12月，酒店擴建工程完成，擴大了娛樂場地、餐飲場所及零售空間。永利澳門佔用澳門約16英畝土地，設有24小時博彩娛樂及一系列遊戲的娛樂場，包括369張賭檯、1220部角子機及多間私人博彩廳；600間豪華客房及套房；5間休閑及高級餐廳等。

（2012年至2017年永利澳門營業收入及凈利潤 單位：億港元）

新濠國際（00200）：

新濠國際發展有限公司在1910年創立，是一家在亞洲發展、擁有及經營娛樂場博彩和娛樂度假村業務的公司。2016年5月，新濠國際成為新濠博亞娛樂單一最大股東，新濠博亞娛樂通過與世界知名品牌合作，開創革新的產品及完善的服務，致力為廣泛的客戶群提供最佳的休閑娛樂體驗。

（2012年至2017年新濠國際發展營業收入及凈利潤 單位：億港元）

澳博控股（00880）：

澳博控股，根據與澳門特別行政區政府於2002年3月簽訂的合同，成為六家被授權經營博彩業務的公司之一。澳博控股是唯一一家植根澳門的娛樂場博彩承批公司。澳博旗下的娛樂場位於澳門半島及凼仔主要地標，接近主要出入境口岸，有獨特的地域優勢。

（2012年至2017年澳博控股營業收入及凈利潤 單位：億港元）

美高梅中國（02282）：

美高梅中國控股有限公司為大中華地區領先的娛樂場博彩度假酒店發展商、擁有者和運營商之一，是美高梅金殿超濠股份有限公司的控股公司，為六家持牌公司之一。美高梅金殿超濠現時擁有及經營一家位於澳門半島、屢獲殊榮的豪華娛樂場綜合度假酒店——澳門美高梅，並正開展第二家度假酒店——美獅美高梅。

（2012年至2017年美高梅中國營業收入及凈利潤 單位：億港元）

（六）展望：未來增長點在哪裡？

展望未來，由於中國大陸遊客貢獻了澳門近80%的博彩收入，因此，提升澳門和大陸的連接方便程度都有助提升客流量，預計今年6月開通的凼仔客運碼頭，以及未來兩年將開通的港珠澳大橋和廣珠城軌橫琴延長線都能有助於提升澳門的客流量。此外澳門本地輕軌也有助於提升市區交通。同時，隨著未來三年澳門新賭場項目的開放（預計今年四季度開放的美獅美高梅、2018年下半年開放的上葡京、以及2019/20開放的銀河三期），將顯著提升博彩業的收入。

（澳門博彩收入來源 ）

最重要的是，在需求方面，目前中國人均博彩支出仍然較低，隨著人均收入的提高，未來在娛樂消費的需求也將有所提升。

（人均博彩支出與人均GDP）

在供應方面，參考全球博彩業發展，賭場是從低規管、高VIP比例、低項目成本（如柬埔寨）往高規管、高中場和非博彩比例、高項目成本（如拉斯維加斯）發展。目前澳門已經發展到相對成熟的階段（高規管、均衡的VIP和中場、相對高的項目成本），大多數的澳門賭場也在往綜合旅遊度假轉型, 新建賭場都是集娛樂、購物、度假為一體的大型項目，過去幾年中場毛收入佔比逐漸提高。隨著利潤率低、周期性較強，對宏觀和政策的敏感性很高的VIP業務在未來成功轉型為以旅遊驅動的中場和非博彩業務，行業整體的估值水平有提升空間。

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