麥肯錫：基礎設施行業正經歷科技變革 傳統基建或將「過氣」

隨著科技改變了我們的生活和工作方式，基礎設施投資變得越來越複雜。

自動駕駛汽車，目前正在進行道路測試，可以減少對客運鐵路或地鐵的需求。

隨著3d列印技術的普及和生產的普及，埠可能需要更少的存儲終端。

許多道路上已經有了電子監控系統，這可能會使收費站過時。

對於籌集投資基金的普通合伙人或養老金計劃和主權財富基金等直接基礎設施投資者來說，這種變化可能會影響電力、水、交通和電信資產的回報，這些資產預計將提供可預測的多年現金流。

與這些轉變同步，新科技的潮流也為投資者帶來了許多重要的機遇，刺激了對十年前沒有出現過的基礎設施的需求。

例如，無人機交付的潛力可能會刺激對接站的建設，而電動汽車(EV)的發展最終可能使充電設施與現在的加油站一樣普遍。

更重要的是，技術正在改進建築的方式。

新的數字工具正在出現，包括3d地圖應用、虛擬現實技術和實時性能儀錶板。

越來越多的公司也在使用先進的分析技術來改進性能和提高生產率，從而更容易達到最初的資本項目預算和時間線。

這些技術轉變發生之際，許多新投資者正進入基礎設施市場，加大了對資產的競爭。

成功的關鍵在於理解技術如何影響資產的建立和運營。

從長遠的角度看技術的潛在影響也是至關重要的，因為許多基礎設施資產的壽命都在50年或更長。

今天做出的任何投資決定都將產生持久的影響。

為了幫助投資者應對這種顛覆潮流，我們探索了基礎設施投資領域的最新發展，重點關注正在改變資產價值和資產交付方式的技術進步。

由於某些趨勢將如何發展仍存在很大的不確定性，我們還提出了一種結構化的方法來評估特定資產類別的風險和機會，因為技術會影響市場。

基礎設施投資前景如何變化?

對投資者來說，基礎設施一直是穩定的基石，即使在經濟困難時期，也能創造出與通脹掛鉤的持續回報。

隨著新興市場和發達經濟體建築業的飛速發展，私人擁有的基礎設施資產——那些沒有在公共交易所交易的資產——的價值從2007年的大約990億美元上升到2017年6月的大約4180億美元(表1)。

在2017年，融資非常迅速和成功，融資完成的平均速度比2009年以來的任何一年都要快。

許多融資的規模也大大超出了目標規模。

投資者角色更積極

不斷飆升的基礎設施市場吸引了希望獲取價值的新參與者，包括希望擴大基金髮行規模的私募股權基金經理，以及曾將投資限於基礎設施基金的養老基金經理。

儘管良好回報的潛力仍然存在，但對傳統棕色地帶基礎設施資產的競爭加劇，正導致進入倍數更高，整體回報更低。

在這個競爭激烈的市場上，基礎設施投資者的關注點正在擴大。

傳統上，他們關注的是核心資產——那些在定價和獲取方面受到嚴格監管的資產，比如水務或發電。

現在，它們的投資目標越來越多地包括了非核心資產，如港口運營或軌道車輛，這些資產可能不受監管。

投資者在特定的物理接入點尋找具有較高准入門檻的非核心資產，包括資本密集程度、長期合約和非常強勁的客戶需求。

核心資產和非核心資產的管理方法是一個對比研究。

對於核心資產，投資者通常會關注潛在的交易，估計它們的回報，為那些承諾每年產生自由現金流並隨時間升值的資產提供資金——這是一種傳統的買進並持有的方式。

對於非核心資產，投資者有可能獲得更高的回報，但也有更大的波動性。

他們可以通過在戰略、運營、風險管理、組織和資本規劃中發揮積極作用來獲得最大的回報——這是他們應該抓住的機會，但也需要新的能力。

技術的影響越來越大

除了剛才討論的因素之外，還有許多其他因素正在重塑基礎設施投資，但技術進步可能是最重要的。

雖然很難將最重要的技術變化單獨拿出來討論，但我們已經確定了幾個可能產生特別顯著影響的因素。

首先，各個行業的公司越來越多地在構建過程中依賴大數據和高級分析，這大大降低了成本和時限。

類似的好處來自於自動化手工任務或使用機器人。

其他的技術支持包括全自動駕駛汽車的開發，也稱為自動駕駛汽車或第5級汽車，這將改變對運輸相關資產的需求，以及對分散式可再生能源的興趣增加，這將改變產生和儲存電力所需的基礎設施。

但這些變化以及其他技術進步將如何影響基礎設施投資?

為了得到最完整的觀點，我們從兩個角度來看待技術:它對資產價值的影響和它改進建設過程的能力。

技術如何改變資產價值?

許多長期投資者，包括最有經驗的參與者，還沒有確定技術進步將如何影響基礎設施的需求——這兩種傳統資產，如鐵路站和創新結構，在十年前還沒有出現在雷達上，比如用於無人機的垂直升降機場。

重新考慮傳統基礎設施資產

即使投資者長期獲得傳統基礎設施資產的可靠回報，技術也可能會顛覆這些預期。

比如車庫。這些結構通常是一項穩固的投資，但兩種趨勢的結合可能會降低它們的吸引力:網約車服務的增長和自動駕駛汽車的進步。

如果完全自動駕駛汽車在未來15到20年內成為現實，網約車服務可能會依賴它們。

在讓乘客下車後，這些汽車會立即離開，去完成下一個訂單，這可能會減少，甚至消除某些地區的停車需求。

但這一潛在趨勢並不意味著基礎設施投資者應該完全放棄停車場——他們只是需要對風險和機遇有更細緻的認識。

例如，基礎設施投資者通常根據人口規模、經濟增長、當地工業活動、可用停車位的數量以及其他一些變數來預測停車場和其他資產的需求。

現在，他們需要做的遠不止是簡單的供求分析，還要研究其他變數，包括來自新數據源的變數，如顯示當地出行典型路線的車輛跟蹤數據，以及支持使用自動駕駛汽車的政府新政策的信息。

新演算法還必須考慮到可能在長期內造成顛覆性影響的因素，包括自動駕駛汽車或按地點劃分的拼車服務的預期增長率。

投資者可能還需要考慮其他技術趨勢是否會影響需求或收入。

例如，隨著停車應用的興起，這些應用可能會指引司機們選擇附近還有空餘車位的車庫。

如果車庫所有者使用軟體程序來預測需求並相應地調整價格，他們的利潤率可能會大幅上升。

在他們的分析之後，投資者可能會認為停車場的需求如此之低，以至於他們的車庫應該被重新定位，或者提供更廣泛的服務。

舉個例子，在路邊停車的車庫可以被改造成電子商務包裹遞送服務中心，或者變成無人機送貨服務中心。

評估新基礎設施資產

一個更困難的難題是確定技術趨勢將如何增加對非常規資產的需求或影響其價值。

比如電動汽車的充電站。在這個大多數汽車都使用汽油的時代，對這些設施的需求相對較低。

但電動汽車在許多主要市場越來越流行,從2015到2016年在中國電動車的登記增加了70%，在美國這個增長數字為37%。

從長遠來看,有遠見的私營管理公司如果在早期投資充電站，可能會比那些專註於傳統基礎設施的人獲得更大的回報。

面對如此多的不確定性，投資公司在評估非常規資產價值時應該考慮一系列的情況。

例如，包括風能和太陽能在內的可再生能源市場正在增長。

但在它們的增長程度以及支持它們所需的基礎設施資產數量和類型方面，仍存在許多不確定性。

考慮最近與可再生能源有關的一項創新——液體-空氣儲存技術的發展。

利用這種技術，儲能廠利用非峰值或過剩的能量來清潔和冷卻空氣，直到它變成液體。

它可以儲存在大的儲罐中，直到需要。

這類發電廠可能對可再生能源的成功至關重要，如太陽能和風能，它們的供應有高峰和低谷。

這些設施尚處於早期階段，尚不清楚它們將變得多受歡迎，也不清楚隨著技術的進步，它們的基礎設施需求將如何變化。

投資者需要通過開發技術、市場增長和基礎設施需求以不同方式演變的場景來管理這些不確定性。

技術如何改變建築過程?

除了影響資產價值，技術還在改變基本的建設過程。

從2011年到2017年初，建築技術公司獲得了100億美元的資金，他們利用這筆資金開發和擴展了一系列創新技術，以協助完成從現場製造、組合管理到現場檢查等一系列任務。

自動化正在精簡多個人工流程，如生產力監控，就像在許多其他行業一樣。

與過去相比，公司通過將高級分析應用到更廣泛的數據範圍來改進決策制定流程。

例如，項目負責人如果想要確定最有效的時間、地點和遷移土地的策略，現在可以分析地質調查、設備需求預測，以及預測何時能達到項目里程碑。

在嘗試新的、未經測試的工具時，公司有時可能會失望，因為很難預測哪些工具會成功。

每一種工具的成本支出都是巨大的，一個糟糕的選擇可能會使公司多年的利潤減少。

成功的關鍵是對數字工具及其潛力的專家看法——幫助投資者理清困惑，並將投資重點放在最有希望的領域。

為了發展這一觀點，投資公司必須用基於事實的分析取代對工具潛力的猜測。

他們需要進行廣泛的研究，以消除有關工具的輿論炒作，切實考慮風險，比如黑客通過網路攻擊奪取控制權的可能性。

對於做出正確投資決定的公司來說，回報可能是巨大的。

麥肯錫(McKinsey)的研究顯示，資本項目領導者選擇各種各樣的數字工具，可將項目成本降低至多45%。

當工具在所有項目中應用時，可能會有更大的好處——這將進一步擴大數字採用者和那些堅持傳統方法的人之間的分歧。

儘管所有基礎設施項目都面臨著獨特的挑戰，但某些想法和解決方案提供了普遍的好處。

例如，5-D建築信息建模(BIM)——將建築的3-D物理模型與成本、設計和調度數據結合在一起——現在已經足夠複雜，可以應用於大多數項目，並且已經證明了可以改進執行的結果。

數字孿生模型——流程、產品或服務的虛擬模型——允許團隊在升級之前解決問題，確定降低成本或時限的機會，並進行模擬以幫助計劃。

無人機和虛擬現實技術工具正在從根本上改變建築工地的傳統檢查和測量方法。

其他的解決方案，如人工智慧或3d列印，如果在規模上部署，可能會產生根本性的影響。

基礎設施投資者如何才能真正評估技術的影響?

許多私人投資基礎設施公司的領導者，他們的背景使他們相對較少接觸技術，比如工程或建築。

為了填補他們的知識空白，許多人現在正在與合作夥伴的生態系統合作，包括具有特定技術專長的公司。

當我們分析投資者如何利用最近的科技趨勢時，出現了一幅喜憂參半的圖景。雖然有些公司已經加強了價值創造，但其他公司仍處於探索機會的早期階段。

當投資者冒險前進時，他們應該在評估技術影響時採取更結構化的方法，以確保他們不會忽視任何風險或利益。

圖2的簡化實例為投資者提供了一個可能的框架。

首先，它考慮的是每種資產的原始風險/回報狀況，或者投資者在沒有技術進步的情況下(無論是在建築內部還是在建築外部)能夠實現的目標。

接下來，該框架量化了技術對資產的構建、操作和貨幣化的潛在影響。

舉例來說，在建築領域，投資者必須確定新技術是否能降低工程和設計的成本和時限，或者是否能提高建築生產率。

要實現貨幣化，投資者必須確定，無人機等新技術能否通過刺激需求來增加資產的收入。

利用這個框架，我們出於多種原因將太陽能資產歸類為一個重要的機遇。

例如，技術改進將為局部生產和分配能源創造新的機會，從而增加需求。

電網平衡的改善——能源供應與需求相匹配的能力——也增加了太陽能資產的收入增長。

相比之下，機場的評級為中性。

雖然先進的分析和更大的自動化可以支持更有效的操作，但還不清楚這是否會對收入產生重大影響。

我們還認為，技術將對泊車位產生負面影響，因為自動駕駛汽車可能會降低需求。

由於該框架只關注技術問題，投資者將不得不分別評估其他趨勢的影響，以確定未來的最佳路徑，這可能會改變他們的看法。

讓我們回到停車場的例子。如果僅僅從技術的角度來看，這些資產可能看起來相對沒有吸引力，但如果考慮到城市化程度的提高會如何刺激需求，投資者可能仍會看到一些潛力。

為了使這個框架具有價值，領導者將不得不增加他們在數據收集和分析方面的投資。否則，他們可能會高估或低估技術的影響。

然而，他們的投資將會得到回報，因為擁有最好知識的投資者可能會成為某些資產類別的先行者。

政府機構可能對聽取他們的觀點特別感興趣，這可能增加公私合作的潛力。

當然，投資公司需要使用最新的數據來應用這個框架，隨著新信息的出現，他們的觀點可能會發生變化。

如果他們不進行更新，他們可能會過度投資於那些很快就會過時的工具或系統，就像電信行業在21世紀初使用3G連接時所做的那樣。

投資者可能會對未來的不確定性感到沮喪。但在選擇投資時，他們必須考慮到技術將改變投資環境的必然性。

同樣，他們需要了解技術是如何從根本上改變建築的每個階段，從規划到完工。

組織內部對數字變化的看法並不能保證成功，但這是朝著正確方向邁出的重要一步。

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