中科曙光：可轉債獲批文 股價壓制因素有望解除
事件:根據公告,公司於2018年7月20日收到中國證券監督管理委員會出具的《關於核准曙光信息產業股份有限公司公開發行可轉換公司債券的批複》,核准公司向社會公開發行面值總額11.20億元(含發行費用)可轉換公司債券,期限6年。募集資金扣除發行費用後,將全部投資於統一架構分散式存儲系統項目。
可轉債獲得批文,股價壓制因素有望解除。根據公司公告,本次初始轉股價格不低於募集說明書公布日前二十個交易日均價和前一個交易日均價,轉股期自發行結束之日起滿六個月後第一個交易日起至可轉債到期日止。根據行業規律,最終轉股價通常在初始價格上浮0-20%區間,而轉股價定價過高將對融資產生較大負面影響,也影響持股股東參與配售。本次可轉債獲得批文,隨著後續詢價結束,股價壓制因素有望解除。
募投項目有望提升存儲市佔率和總體盈利能力,並加強公司政務雲領軍地位。根據IDC和官網數據,公司是國內專業存儲廠商前三,也是國內城市雲領軍、在40個城市自建了雲計算中心。本次募投項目統一架構分散式存儲產品主要包括:針對大型城市雲環境需求開發的xStor3000,針對具體行業應用開發的xStor2000,以及針對企業雲市場開發的xStor1000,兼具現有分散式存儲系統的廉價、易擴展以及傳統磁碟陣列產品的通用、易管理兩種不同架構產品的突出優勢。並且,公司公告預計項目全部投資的財務內部收益率為16.02%,年均銷售收入6.94億元(營運年平均),有望提升整體盈利能力及城市雲領軍地位。
晶元/雲/運營提升帶來高速增長拐點,公司將成為科技興國核心企業。根據新浪科技報道,x86晶元量產順利,政務雲業務預計今年迎來盈利拐點,疊加運營能力提升預計未來三年複合利潤增速超過70%。公司是中科院核心企業、先進計算及智慧城市兩大聯盟理事長單位,擁有對中科院旗下頂級科技資產的深度業務合作及股權整合權力。所投的航天星圖、中科三清、中科睿光均為相關行業頂級科技企業,公司持股比例均超過30%。根據搜狐網報道,航天星圖已處於上市進程。預計隨著綜合能力大幅提升,中科曙光將成為科技興國核心企業。
中期目標市值456.8億元,給予「買入」評級。基於關鍵假設,我們預計公司2018-2020年營業收入分別為94.03億、122.22億和153.80億,歸母凈利潤分別為5.02億、8.45億和14.49億。給予PEG=1.3,對應2018年目標市值456.8億元,給予「買入」評級。另外,考慮晶元和雲計算業務持續放量,到2022年凈利潤有望達到30億。
（國盛證券）
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