當資本收購媒體時 它們在購買什麼？

作者：Rick Edmonds

來源：poynter.org

編譯：柚子（實習生）

編輯：羅布君

Via：新京報傳媒研究（xjbcmyj)

擁有六年歷史，年收入僅為3000萬美元的數字商業新聞網站Quartz近日售出給日本金融情報公司 Uzabase，Uzabase 將根據Quartz的財務表現，支付7500萬美元至1.1億美元完成這筆收購。

Quartz 網站截圖

據媒體報道，在Quartz網站成立一年後，亞馬遜創始人傑夫·貝索斯（Jeff Bezos）以2.5億美元將《華盛頓郵報》收歸麾下。對於《華盛頓郵報》這個歷史悠久、擁有大量出版資產的新聞機構而言，2.5億美元被認為是一筆極低的收購價。大約就在同一時間，《紐約時報》公司以7000萬美元的價格拋售了《波士頓環球報》的出版公司。

五年後，不及《華盛頓郵報》或《波士頓環球報》聞名遐邇的Quartz卻賣出了一筆足可與這些著名報刊相媲美的高價。這是否意味著傳統媒體正在加速走向衰落？傳媒研究（id：xjbcmyj）對些年來的報紙交易及其分析進行了編譯整理。

收購報紙不再有利可圖？

新媒體投資公司（New Media Investment：GateHouse Media連鎖的母公司，過去五年中該公司花了約10億美元用於收購其他新聞媒體。）的首席執行官邁克·里德（Mike Reed）和美國兩家主要報紙的代理人都表示，現行的報紙收購價格大概是其營業收入的3.5到5倍。

但是，如果我們所討論的報紙在一兩年內有些許虧損，那該怎麼辦？

「它可能變得一文不值，」最近退休的Grimes, McGovern & Associate（美國新聞媒體併購諮詢公司）首席執行官拉里·格里姆斯（Larry Grimes）告訴記者，「沒有買家能應對這種情況，因為我們沒有辦法使其盈利。」

格里姆斯說，如果該報社的年收入為1億美元，情況可能會有所不同，這樣的報紙對買家來說將是一個巨大的固定收益。

里德有不同的看法, 「我們看重的不是報紙賺取豐厚利潤能力」他說。 「然而對於一份無利可圖的報紙，我們會先估計我們收購後能賺到多少錢，然後分一到兩期支付我們預計的營業收入。但這可能是一個更冒險的主張。」

雖然現在似乎是報紙所有權大量流失和波動的時期，但這樣的表象不一定是真的。

「自2012年以來，報紙的交易價格一直在其攤銷前利潤的4到5倍的範圍內（EBITDA：稅息折舊及攤銷前利潤，即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤，被私人資本公司廣泛使用，用以計算公司經營業績。）」 Dirks, Van Essen, Murray and April（美國報業併購資訊公司）總裁歐文·范·埃森（Owen Van Essen）表示交易價格一直在下降，但那是因為報紙的年收入和利潤下降，不是因為估值倍數下降了。

范埃森預計未來幾年的估值公式將保持不變。

品牌價值似乎沒有被納入考量範圍，同樣的編輯的質量也不是評估因素，儘管優秀的新聞報道可以幫助報紙及其網站建立並保持付費閱讀量。

是在買媒體還是在買地產？

報紙擁有的房地產也可能會影響報紙交易。五年前美國職業棒球聯賽豪門波士頓紅襪隊約翰·亨利以7000萬美元的價格買下《波士頓環球報》，他同時還得到了一個位於莫里西大道的老舊總部，以及毗鄰未開發社區的一大片土地。去年12月，這些土地賣出了8100萬美元。

《波士頓環球報》舊總部改造圖

2012年，一家投資基金Revolution Capital Group以950萬美元收購《坦帕論壇報》，這筆交易包括了《坦帕論壇報》的位於佛羅里達州坦帕的總部。最終該投資基金在2015年以1750萬美元的價格出售了市中心附近的建築和土地。

建造在《坦帕論壇報》總部舊址上的公寓設計圖

有時候土地會充當報紙交易中的甜頭，但並不總是如此。房地產可能已經被抵押，或者出於各種原因，不適合出售或開發。

5月29日Tronc（美國第三大報紙發行商）以3400萬美元收購《維吉利亞導報》，這筆交易包括了《維吉利亞導報》在諾福克市中心的價值約800萬美元的總部以及一個價值570萬美元的獨立印刷工廠，共計1370萬美元。但這並不一定意味著《維吉利亞導報》的運營業務只值2000萬美元。

Grimes公司和Van Essen公司所處理的收購中絕大多數報社規模都很小，而且往往是家族企業。里德說，其他因素也會推高或拉低價格。

像美國德克薩斯州首府奧斯汀這樣快速增長的市場是一個加分項，而像《波士頓環球報》所附帶的昂貴的工會合同則是減分項

美國富商的報紙情節

對於超大型新聞媒體的收購，其他因素也會被納入考量範圍之內。

舉個例子，麥考密克傳媒有限公司（McCormick Media）以2.0806億美元將《芝加哥論壇報》母公司Tronc股權從總裁邁克爾費羅（Michael Ferro）收購，一定程度上是為了恢復擁有《芝加哥論壇報》的家族傳統，因為麥考密克家族是《芝加哥論壇報》發行人羅伯特·麥考密克的後裔。

《時代雜誌》封面：美國《芝加哥論壇報》 的編輯和出版發行者羅伯特·麥考密克

美籍華裔醫生、企業家黃馨祥（Patrick Soon-Shiong）以5億美元收購美國百年大報《洛杉磯時報》是今年最引人注目的一筆交易。黃馨祥在採訪中表示，他可能出價過高。

但他有充足的動機來收購，他想為自己的家鄉洛杉磯提供最好的新聞機構並讓《洛杉磯時報》在國內和世界上重獲榮光。收購的消息發布後，黃馨祥在聲明中說：「我們期待與《洛杉磯時報》、《聖迭戈聯合論壇報》優秀的采編團隊合作，來繼續這些報紙的輝煌。」

媒體P圖：黃馨祥在《洛杉磯時報》辦公樓前

里德說：「一份頭頂光環的報紙以高達8倍攤銷前利潤的價格出售，這種情況並不罕見。」

GateHouse（美國新媒體投資集團）在2015年晚些時候也進行了相似的交易，當時該公司以1.4億美元的價格，將《拉斯維加斯評論報》賣給了謝爾登?阿德爾森家族（Sheldon Adelson：美國億萬富商、拉斯維加斯金沙集團的董事長和首席執行官）。

謝爾登?阿德爾森與《拉斯維加斯評論報》

阿德爾森是一個典型的有充分動機的買家，他有家庭、政治、公民和商業方面的理由去擁有自己的評論報。

很難證明報紙和他們的數字業務的收購價格會反彈。范埃森表示，「報紙行業總體收入每年以低於個位數的速率在下降。」他指出，似乎不會出現收入和利潤回升的情況。

格里姆斯說，他知道一家通訊公司可能很快就會加入GateHouse和像Ogden、Adams這樣的小型媒體連鎖機構成為收購者。考慮到他所認為的一些報紙距離失去所有銷售價值還有一到兩年「很高比例的報紙所有者正在考慮退出的策略。」

作者：

Rick Edmonds 圖片/poynter.org

媒體業務分析師

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