重磅！剛剛一錘定音！大放水來了……
今年，中國經濟鬧心的事蠻多的，國內的債務問題、槓桿問題還沒有解決，外部又被動地要和特不靠譜的美國打貿易戰，市場上的不確定因素越來越多。就在這個時候，國務院常務會議召開了，定調了下半年的貨幣政策和財政政策，貨幣寬鬆政策基本確認。
定向寬鬆開始了
會議要求保持宏觀政策穩定，堅持不搞「大水漫灌」式強刺激，根據形勢變化相機預調微調、定向調控，應對好外部環境不確定性，保持經濟運行在合理區間。財政金融政策要協同發力，更有效服務實體經濟，更有力服務宏觀大局。
「不搞大水漫灌式強刺激」，意味著定向寬鬆開始了，目標是「保持經濟運行在合理區間」。
會議提出：
一是積極財政政策要更加積極。
聚焦減稅降費，在確保全年減輕市場主體稅費負擔1.1萬億元以上的基礎上，將企業研發費用加計扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企業擴大至所有企業，初步測算全年可減稅650億元。對已確定的先進位造業、現代服務業等增值稅留抵退稅返還的1130億元在9月底前要基本完成。加強相關方面銜接，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效。
對於財政政策之前的提法是「積極」而本次的提法是「更加積極」。很明顯在央行以及財政部關於到底是寬財政還是寬貨幣的爭論當中，高層顯然是偏向於前者。
毋庸置疑的是，下半年財政會發力。方法無非是兩個：一是減稅，按照會議的說法，今年稅費在1.1萬億元以上的基礎上再減650億元。二是發債：今年批准的1.35萬億元地方政府專項債券要快馬加鞭了。由此今年在基礎設施（鐵路、公路以及一二線的地鐵、棚改）方面的投資力度預計將會加大。
二是穩健的貨幣政策要鬆緊適度。
保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導機制，落實好已出台的各項措施。通過實施台賬管理等，建立責任制，把支小再貸款、小微企業和個體工商戶貸款利息免徵增值稅等政策抓緊落實到位。引導金融機構將降准資金用於支持小微企業、市場化債轉股等。鼓勵商業銀行發行小微企業金融債券，豁免發行人連續盈利要求。
上半年社會融資規模下滑的重要原因，是表外業務壓縮過於激進。「保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕」，意味著銀行表外業務的管控可能會有所放鬆。事實上，有些事已經做了，比如7月21日央行發布的資管新規指導意見稿（徵求意見稿）當中對銀行公募理財投資非標並沒有一刀切。
此外，還鼓勵銀行給小微企業貸款。
值得注意的是，23日央行開展的5020億元1年期MLF操作，為有史以來單次最大規模的MLF操作。也被諸多市場人士認為是貨幣寬鬆政策的再度確認。
分析人士指出，降准+MLF置換組合延續，本次MLF放量操作進一步提升MLF存量，為下一次降准置換打開空間。參考今年4月份降準的經驗，預計三季度有可能再次降准。
三是加快國家融資擔保基金出資到位，努力實現每年新增支持15萬家（次）小微企業和1400億元貸款目標。
對拓展小微企業融資擔保規模、降低費用取得明顯成效的地方給予獎補。
貸款難一直是制約小微企業發展的「瓶頸」。因為缺乏可以抵押的資產，銀行放貸風險大。「國家融資擔保基金」，可以解決銀行的顧慮，這樣每年至少可以支持15萬家小企業，每家近百萬元的貸款。
央行此前鼓勵銀行進行低評級產業債投資，城投債也是廣義的產業債，在這些因素共同影響下，利好城投債。
四是堅決出清「殭屍企業」，減少無效資金占用。
繼續嚴厲打擊非法金融機構及活動，守住不發生系統性風險底線。
2018年下半年以來，互聯網金融爆雷案例頻發。嚴監管下，合規企業優勢顯現。接下來，互聯網金融、非法集資等，仍然被嚴控，互金行業還將面臨一輪洗牌。
對我們有什麼影響呢？
1、股漲匯跌
股市、匯市已經對放水做出反應。
在股市方面，從上周五開始，A股開始反彈，連續三日大漲。其中，基建股領漲，原因是財政政策要更積極，鐵公基再次成為救市選項。
在匯市方面，人民幣匯率繼續下行，離岸人民幣一度跌破6.84的關口。如果從4月份算起，人民幣已從6.25跌到6.84，一年漲幅基本全部跌盡。
這背後的原因也很簡單，內部的水太多了，而外部又都在收水，如果沒有外匯儲備托底，人民幣匯率只會越跌越低。
2、樓市暴漲行情會否重演？
放水就是加槓桿，通過債務擴張支撐經濟穩定。
樓市會否重演暴漲行情，要看兩方面的因素：
一是貨幣之水會否流向房地產市場？
二是居民部門還有沒有加桿桿的空間？
先說第一個問題，從政策本身來看，無論是寬貨幣還是寬財政，都無意刺激房地產。但歷史一而再再而三證明，每一次放水，貨幣之水都會追逐房地產而去，反倒是本來應該傾斜的中小企業，卻屢屢面臨融資難的問題。
這一次，恐怕也難例外，貨幣之水一定會想方設法流向樓市。
不過，與過去不同的是，這一次調控政策全面收緊、監管全面從嚴、對於樓市的金融管控仍未放鬆，只要監管節奏能夠持續，小規模放水，對於樓市的影響更多還只是心理層面。
再說第二個問題，居民部門還有沒有加槓桿的空間？
從居民部門槓桿率（居民債務/GDP）來看，2018年，我國居民槓桿率已經達到55.1%，雖然與發達國家相比並不高。但要知道2008年時，居民槓桿率還只有17.9%。短短10年時間，翻了3倍多。
由於居民收入佔GDP的比重並不高，所以居民槓桿率有低估債務之嫌。這方面，可以居民債務收入比作為替代。以居民債務/居民可支配收入測算，截至2017年年末，中國居民槓桿率高達110.9%，已經超越美國（108.1%）。
就此而言，居民加槓桿的空間同樣不足。
經過這一輪暴漲，居民的家庭儲備基本消耗殆盡，連消費增速都開始大幅下滑，要想讓居民繼續加槓桿，除非降低首付比例、放鬆現金貸首付貸，否則，一切都很難持續。
3、放水的未來
所以，放水重啟，相當於為樓市續命，穩定正在搖擺的市場情緒。
不過，要想重演2009年和2015年的暴漲效應，除非馬力全開：
撤掉限購限貸的限制，在降准之外開啟降息的大殺器，同時撤出對於房企的融資限制，但這可能性大嗎？
要知道，經濟體早已有了流動性危機的端倪。
央行放出來的水在銀行系統空轉，就是流不到實體經濟。而地方漲幅隱性債務問題更成為經濟的定時炸彈，寬財政的空間也十分有限。
再加上貿易爭端、美國減稅加息縮錶帶來的壓力，這次放水效果怎麼樣，我們還要拭目以待。
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