貿易戰的威力？看看這張對比圖就懂了

美銀美林信用債策略師Barnaby Martin不久前表示，全球貿易政策的不確定性已升至1994年下半年來罕見的高度。當時是北美自由貿易協定（NAFTA）誕生之初。

市場對有關貿易戰的消息極為敏感。美國股市近期頻頻收高，昨日全線上漲，標準普爾500指數漲至2846.07點，創6個月最高。納指收報7932.24點，創收盤歷史新高。

「一旦有一絲能夠避免貿易戰的好消息，市場就會上漲，因企業業績頗為強勁，且經濟數據也不錯，」路透社援引Robert W. Baird機構銷售交易部門董事總經理Michael Antonelli表示。

為何貿易戰如此令人擔憂？正如美銀美林所解釋的：貿易緊張將全球同步增長這一過去數年的主題之一置於風險之中。

去年全球出現了十年以來罕見的主要經濟體同步增長，這被很多分析師歸為股市波動處於紀錄低位的重要原因，經濟上的確定性有效地孕育了市場的確定性。

然而，今年以來，儘管全球經濟仍在增長，但已經不那麼同步了。「市場今年變得更加脆弱。」Barnaby Martin這樣表示。

結果就是：美國股市的走勢與新興市場股市的走勢開始分化，特別是5月之後。歐洲市場和新興經濟體股市的走勢也變得分裂。因為發展中國家在貿易戰面前的抗衝擊力更弱。

最顯著的對比不是股市，而是外匯市場。新興經濟體貨幣對美元匯率今年的跌幅比2013年美聯儲的QE縮減恐慌時期更慘：

詭異的事

有一個現象或許會讓一些人困惑：貿易戰是殺敵一千、自損八百的「武器」，各國已頻頻傳出農業、洗衣機、汽車等產業受損的消息，為何金融市場似乎並沒有太多地體現這一點。

美國納指再創歷史新高。印度股市今年漲了8%升至紀錄新高。加拿大股市在7月12日觸及創紀錄高位。澳大利亞股市也在20多年最高點。MSCI全球股指本月至今漲了2.8%，是1月以來最好的同期表現。

債市也是鳳平浪靜，美國信貸利差一直下降，十年期美債收益率過去兩周漲了11個基點。傳統避嫌資產的需求一直低迷，黃金價格處於一年最低位。

對此，彭博社認為，投資者似乎把貿易戰風險放在了不那麼重要的位置，「特朗普貿易戰正成為背景里的噪音。」Aberdeen Standard Investment高級投資經理Luke Hickmore說。

文章援引位於塞普勒斯的外匯經紀商FXTM貨幣策略部門負責人Jameel Ahmad的話稱：「貿易戰的緊張局勢尚未影響到經濟發展。股市的估值仍具有吸引力。」

瑞銀分析師Bhanu Baweja等人在一份研究報告中指出，信貸市場可能忽略了關稅的潛在影響，如果爆發一場全面的貿易戰，美國高收益息差可能擴大多達200個基點。

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