三類股東，傷了股東！

來源：讀懂新三板（ID：ddxinsanban）

三類股東，如背上傷疤，不撕難受至極，撕了鮮血噴涌；如秋草，野火燒不盡，春風吹又生；如匕首，殺死了新三板流動性。

三類股東，傷了股東！

且大小俱傷。比如億童文教，因為三類股東難以核查、清理，萬般無奈只能選擇終止IPO。參考其他終止IPO公司的股價，腰斬可能都是輕的。

大股東多年磨一劍，白磨了；小股東想著賺一把，白想了。

這可能是壓垮新三板市場最後一根稻草。面對億童文教的不幸，中科沃土基金董事長朱為繹這樣評價。

雖然證監會已明確了三類股東審核口徑，也有新三板公司帶三類股東成功上市，但三類股東問題依然如毒刺般，深深地扎在擬IPO公司身上，難以處理。

要知道，三類股東本並無過錯，過去更為新三板的定增市場及二級市場流動性做出了巨大貢獻。

但三類股東的問題遲遲未徹底解決，新三板公司如躲瘟疫般避著三類股東，基金們也傷透了心不玩了，定增市場已很難再見三類股東的身影。

三類股東，不僅傷了大小股東，更傷了市場。

不久前，為了更好的支持中小微企業融資，央媽聯合證監會等五部委首次提及新三板公募基金入市。但三類股東的問題尚未得到徹底解決，就算放開了，公募基金又怎麼入市呢？

顯然，當下推進改革很重要，同樣重要的還有，三類股東等沉痾的解決，徹底的解決。

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束手無策的億童文教

三類股東，一直是新三板的痛。因三類股東終止IPO的億童文教（430223.OC），又一次揭開了新三板的痛。

億童文教是一家從事學前教育綜合服務的公司，2017年實現6.05億元的營收，扣非凈利潤達1.2億元。

很難想像，就是這樣一家擬IPO的公司，面對三類股東依舊束手無策：核查無解，回購無錢，摘牌無路，最終只能撤回IPO申請。

讀懂君了解到，因為二級市場交易活躍加上定增，億童文教三類股東數量較多，持股超過5%。毫不誇張的說，億童文教三類股東核查的工作量、難度都極大。

一些三類股東的複雜程度超過你的想像，持有一萬股左右，但要穿透二三十層，A4紙就寫了70多頁。億童文教公司相關人士曾告訴讀懂君。

我們去要資料的時候，求爺爺告奶奶，請股東出證明、出承諾。有持股量很少的三類股東卻趁機『敲竹杠』，穿透時各種不配合，要求高價回購。持有1萬股左右，但是會要高於成本1-2倍的價格。

回購的成本，實在不是一般人能吃得消的。

2016年2月26日，億童文教完成了1.6億元的增發，其中包括6名三類股東認購，認購金額為7560萬元。

也就是說，即使統一按照增發價格回購，也要7560萬元，這還不算二級市場交易進來的三類股東。

更重要的是，對於億童文教而言，若復牌回購來清理三類股東，必須先撤回IPO申請，然後變更為競價轉讓，再回購三類股東，搭上時間成本不說，也很難避免新的三類股東進來。

摘牌清理三類股東是個辦法。但因為摘牌涉及回購異議股東的股票，回購所需資金可能達到3.2億元。相當於公司三年的利潤，大股東怎麼拿得出來？

萬般無奈之下，7月18日，億童文教選擇了撤回IPO申請。

實在是沒有辦法了，只能先撤回IPO申請，復牌後讓他們自身自滅吧。一位深受三類股東問題困擾的新三板擬IPO公司董秘此前曾這樣對讀懂君說。

不知億童文教此刻的心情如何？

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審核口徑明確已半年，

僅6家公司帶三類股東上會

三類股東指的是契約型基金、資管計劃和信託計劃，因為存在股權不清晰、加槓桿以及兌付風險導致影響擬IPO公司股權動蕩等原因，有三類股東的新三板公司擬IPO一直被證監會冷處理。

多方呼籲之下，今年1月12日，證監會才明確了審核口徑。不過儘管已經明確，也有新三板公司帶三類股東成功上市，但三類股東問題依然如「毒刺」般，深深地扎在新三板擬IPO公司身上，難以處理。

1月12日至今，共有29家新三板公司被安排上會，只有貝斯達、文燦股份、芯能科技、海容冷鏈、捷昌驅動及波斯科技6家公司攜三類股東上會，文燦股份等4家公司成功過會。

2015年底波斯科技的IPO申請即獲受理，不過因為三類股東的問題，IPO被擱置，直到今年6月26日上會，被否。

有投資者感嘆，若沒有三類股東的問題能夠早點上會的話，波斯科技的命運會不會不一樣呢？當然，這也不好說，畢竟波斯科技也存在毛利率明顯高於同行、大客戶依賴以及應收帳款過高等問題。

讀懂君了解到，目前大部分帶有三類股東的新三板公司，可能都無法滿足證監會的審核要求，比如2015年成立的大部分部分產品都存在兩層以上的嵌套某市場人士說。

像凌志軟體（830866.OC）、有友食品（831377.OC）、揚子地板（430539.OC）等明確帶有三類股東的老一批新三板公司，早在2017年底就已預披露更新。一般來說，預先披露更新後，就離上會不遠了，但遺憾的是，直到現在還沒有動靜。

5月29日，審核意見公布過去4個月後，有友食品計劃摘牌，市場猜測摘牌是為清理三類股東。但直到7月13日，關於異議股東的回購還沒有完成。

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三類股東並不猛於虎，

沉痾亟待徹底解決

三類股東，如背上傷疤，不撕難受至極，撕了鮮血噴涌；如秋草，野火燒不盡，春風吹又生；如匕首，殺死了新三板流動性。

但三類股東並不猛於虎。要知道，在新三板快速發展之際，三類股東為新三板的定增市場及二級市場流動性做出了極大貢獻，是市場的中堅力量。

讀懂君曾做過統計，2015年1月1日至2017年6月11日，三類股東參與了2857次定增，貢獻了465.46億元資金，佔市場認購總額的13.73%；至少覆蓋了1325家掛牌企業，占掛牌公司總量（剔除殭屍股）的22.45%。《465億資金、一半擬IPO公司，三類股東影響1/5個新三板！》

2018年以來，參與定增的三類股東寥寥無幾，佔總融資額比重已不足0.5%。

為了躲避三類股東，新三板公司紛紛閉門謝客。各種辦法停牌，做市轉競價，甚至摘牌一走了之，公司可謂是絞盡腦汁。新三板流動性的黑鍋，三類股東要背一半。

億童文教可能是壓垮新三板的最後一根稻草。看到億童文教深受三類股東困擾，一直呼籲三類股東問題需要徹底解決的朱為繹這樣評價。

不久前，為了更好的支持中小微企業融資，央媽聯合證監會等五部委首次提及新三板公募基金入市。不過三類股東的問題尚未得到徹底解決，就算放開了，公募基金又怎麼入市呢？

顯然，當下推進改革很重要，同樣重要的還有，三類股東等沉痾的解決，徹底的解決。

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