上市的「地攤」—拼多多
這兩年有個很熱的詞—新物種，人們喜歡它來形容自己並不太了解的事物。
拼多多就是這樣一個新物種，而且它前面的定語可以有很多，比如：電商新物種、新零售物種、消費降級新物種...
它要上市了。
預計本月26日登陸納斯達克，代碼PDD。招股書顯示，拼多多今年QI營收2.2億美金，凈虧損2.01億美金。
它最近一輪融了32.5億美元，由騰訊和紅杉領投。
如標題所說，拼多多在我心中的定位就是地攤，淘寶和京東的定位如下圖：
淘寶就像一家綜合Mall，裡面既有品牌直營店，也有無數小店和集市；
在淘寶，商家和平台的UGC+PGC內容太過豐富，以至於「逛」本身就是一種娛樂活動。
更重要的是，這種活動還能讓人產生焦慮感，人們會關注店鋪，會收藏、加入購物車，粘性很好。
所以買衣服這種「非標品」，一般人都會選擇去淘寶和天貓。
而京東則不會太有逛的概念，它產出的內容實在談不上豐富有趣。
京東給人的第一印象是高效決策、物流體驗好，是買3C這種標準品的好選擇。
拼多多就更好定位了，總能讓你佔到便宜的超級地攤，它太便宜了，以至於對產品質量和體驗評價都可以妥協...
要知道，這種對差評高容忍度的現象在淘寶是不可想像的。
農村淘寶也好，京東靠物流上山下鄉也好，大佬們喊口號拼力氣推進的下沉戰略，拼多多憑著一股巧勁兒，輕鬆就實現了。
什麼巧勁呢？
創始人黃崢說拼多多的核心不是「便宜」，而是滿足用戶心裡佔便宜的感覺。
拼多多這次美股上市，估值200～240億美元。
拼多多上線3年做到了3.4億活躍用戶、2621億GMV，這份成績確實驚人。但仔細看看它的招股書，有幾個問題我卻覺得不樂觀。
1高增長還能持續多久？
點擊看大圖，來源：拼多多招股書
從招股書上可以看到，在經歷了2017年的高速增長後，拼多多最近幾個月的活躍用戶、GMV、月活增長放緩趨勢，當然可能這和它初期基數小也有關係。
只看數據說服力可能不足，咱們來探究一下它的「增長動力」。
一個關鍵詞：便宜。
拼多多爆發的重要原因是，它觸發了四五線城市乃至農村地區「價格敏感」人群的購物慾望。
而觸發的方式是什麼呢？一方面是基於微信的病毒裂變，另一方面就是它自身龐大的「營銷戰」。
兩種截然不同的電商打法
數據來源：京東和拼多多財報
對比一下京東和拼多多的運營支出，可以看到拼多多的營銷費用佔了57.5%，是京東的14倍。
所以說，拼多多的高增長就像是用營銷雞血打起來的，雞血一停掉，增長很可能會放緩。
當拼多多在三四五線城市的滲透率趨近飽和（目前已經超過3億），市場佔有率穩定之後，不管是做B2C特賣，還是把自己變成一個類似COSTCO模式的超級批髮式零售商，再怎麼「錯位」競爭都很難避免和阿里、京東的直接競爭。
2拼多多能不能走「高價」路線？
便宜的東西不賺錢，這個是肯定的。拼多多剛起步的時候可以走低價路線，以後為了提高利潤率，肯定也要像淘寶做天貓那樣，進行價格升級。
那麼，「高價」路線，拼多多走得通么？我覺得有點難。
淘寶和京東的邊緣地帶，拼多多靠低價搞一搞還有機會。
但如果走高價路線，它就不再有什麼優勢，畢竟淘寶和京東對商家和渠道的控制能力強多了，並且還能提供更加完善的物流和售後。
3假貨問題怎麼解決？
拼多多選擇在法律嚴苛的美股上市，而它目前的產品質量和潛在知識產權侵犯，被起訴和做空的風險都比較大。
最後一個問題是，拼多多的估值合理么？
從業務構成來看，拼多多現在已經不做自營，是一家沒有自建物流和自營採買的輕資產C2C電商平台。
所以在業務邏輯上更像淘寶而非京東，當然這兩家沒有直接可比性，對標淘寶只是把「市銷率」拿來做個參照—淘寶的市銷率（市值/總營收）12.63。
2018年一季度拼多多總營收2.21億美元，假設未來每個季度增長30%（有難度），那麼2018年的總營收是13.7億美元。
如果直接參照淘寶的市銷率，拼多多的估值不超過200億美元。
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