比特幣這次暴漲中，我從市場中發現了什麼？

比特幣自進入7月以來，受比特幣ETF預期推出的消息提振，走出了一波波瀾壯闊的行情，比特幣價格在不到一個月的時間裡從5800暴漲至最高接近8500點，漲幅達46%，創下近兩個月的新高，數字貨幣總市值也在7月25日突破3000億美元，目前報3016.42億美元，市場情緒在壓抑半年後被快速點燃，各大主流交易所比特幣成交量暴增，均接近年內新高，甚至創出歷史新高，如Bitmex，在北京時間2018年7月25日早上08:42統計的過去24h成交量首次突破100萬個比特幣，以美元計算，超過80億美金…

圖：比特幣價格和成交量

本次上漲完全靠預期推動，對其狂熱程度感到詫異，筆者也從市場中發現了幾個有趣的現象，具體如下：

又是USDT

北京時間6月16，據Chaindigg數據顯示，USDT昨日晚間23:26:50出現一筆大額交易。1NTMakcgVwQpMdGxRQnFKyb3G1FAJysSfz地址一次性轉出了1億枚USDT到1KYiKJEfdJtap9QX2v9BXJMpz2SfU4pgZw這一地址。這兩個錢包地址分為屬於Tether Treasury和Bitfinex。

北京時間6月25日晚，據Teter官網發布消息顯示，Teter再次增發2.5億枚USDT，截至目前，全球已發行的USDT總量約為30.2億枚，等於30.2億美元。

圖：BTC價格

以上是本次比特幣上漲前發生的事，把這兩個事件放在價格圖表裡面看，一目了然。USDT是否是推動比特幣價格上漲的幕後推手，目前並沒有直接證據證明。但一份匿名調查報告指出，2017年3月29日至2018年1月4日，USDT總共增發了91次。而48.8%的比特幣價格暴漲均發生在USDT增發後進入到Bitfinex錢包的兩小時內。USDT會退出舞台嗎？筆者認為，USDT之所以能成為幣圈的「央媽」，主要是因為大多數國家切斷了法幣與數字貨幣兌換通道，而使其成為普通投資者進入幣圈的入場券，隨著未來數字貨幣走向成熟被更多國家所接納，通道很大概率再一次打開。到那時USDT這種「法幣本位」的代幣將徹底失去價值。近期熱傳的比特幣ETF就是最好的例子，一旦通過，投資者可直接使用美元購買比特幣ETF，而無需通過USDT。

槓桿上的「牛市」

本次比特幣的放量上漲，筆者通過成交易量統計發現，成交量的最大貢獻來源於合約交易平台Bitmex以及OKEX。尤其是Bitmex，在7月24日BTC合約成交量更是創下歷史天量，達100萬個BTC，躍居BTC交易量全球第一，與第二名FCoin交易所上的BTC/USD拉開四倍有餘。而OKEX上BTC虛擬合約持倉總量從7月21日的7.5萬個暴增81%至7月24日13.6萬個。

圖：OKEX比特幣虛擬合約持倉總量（單位：個）

圖：比特幣24h成交量交易所排名（億美元）

有在這兩個平台交易過的投資者都知道，OKEX比特幣合約最大支持20倍槓桿，而Bitmex更是支持最高100倍槓桿，槓桿交易最大的特點在於只需交納小部分資金便能購買價值數倍甚至數十倍金額的數字貨幣合約，而排名第一的Bitmex成交量幾乎是所有交易平台的總和，所以結論很明顯，本輪比特幣價格的暴漲完全由高槓桿推動的，實際流入的資金量大打折扣！高槓桿推動的牛市，一旦後市預期轉變，價格將是指數級的回落！（可以參考2015年6月A股市場去槓桿後的走勢）

圖：BITMEX與bitfinex成交量對比

一將功成萬骨枯

本次比特幣上漲有個非常鮮明的特點—山寨幣出現滯漲。在今年4-5月份的小牛市中，往往都是「比特幣搭台，山寨幣唱戲」，比特幣價格首先拉升提高市場整體風險偏好，資金再逐步流入山寨幣，推動山寨幣暴漲。

圖：主流幣種4-5月漲幅

而此次幾乎所有的山寨幣對比特幣的價格都持續下跌，個別幣種甚至跌破階段新低。表明相對於比特幣的漲幅，大部分代幣出現了滯漲。在這裡科普下，XXX/BTC的報價是一個相對強弱的概念，如果該交易對價格上漲，表示XXX幣漲幅強於BTC，反之則弱於BTC，甚至是BTC上漲，XXX幣下跌。我們來看下本次TOP10主流幣種對BTC的走勢。

圖：主流幣/BTC走勢

為什麼會出現這種現象？邏輯很簡單，其一，本次上漲的推動力是市場預期SEC可能通過比特幣ETF，尤其是全球最大的ETF供應商貝萊德宣布進軍數字貨幣市場的消息徹底引爆市場，一旦通過，比特幣將成為機構資金唯一可投資的「合規」數字貨幣，比特幣自來而然成為資金首選標的。其二，也是上文提到的第二個觀點的體現，「本輪比特幣價格的暴漲完全由高槓桿推動的，實際流入的資金量大打折扣」。更深層的原因便在於此，本次流入數字貨幣的資金量存在嚴重「虛胖」，不足以支撐其他數字貨幣出現普漲。在龍頭效應下，甚至出現資金從山寨幣流向比特幣的現象。在未來，數字貨幣市場可能會向成熟的股票市場看齊，強者恆強，而更多將走向「仙幣」的歸路（類似港股的仙股）。

至於SEC通過比特幣ETF的可能性多大？下面是我個人的一些觀點和看法：

圖：top5最富有的比特幣地址

圖：TOP100比特幣地址數量佔比（%）

SEC擔憂的「有組織行為」並非毫無根據，因為比特幣上游的礦池已然形成絕對寡頭壟斷格局。而那些不活躍、無法統計的比特幣現貨正掌握在寡頭們旗下礦池的礦工手上。這些大礦池80%掌握在中國礦工手上。而算力排名前二的BTC.COM以及AntPool皆是同一家企業—比特大陸旗下礦池，算力合計佔比達35%。本次比特大陸在港交所上市所披露的數據透露，比特大陸去年一年在挖礦和加密貨幣投資了近10億美元！中國在上游礦池的絕對壟斷地位使得SEC通過比特幣ETF變得謹慎，試想，全球哪一個金融產品是美元定價而現貨商被中國掌控的？也難怪美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席J. Christopher Giancarlo置評CFTC在加密貨幣領域的監管問題時表示，CFTC尚未準備在加密貨幣現貨市場推動更多權力。

圖：Pool Concentration in China

比特幣價格在一個月不到的時間上漲接近50%，預期已被嚴重透支，而7月24日各大交易所成交量的暴增似乎也警示著風險的到來，畢竟在一個近乎與零活市場中，成交量的暴增也是賣盤暴增的一種表現，正如筆者前文說的，槓桿推動的牛市來得快，而一旦出現不及市場預期的消息，槓桿下帶來的價格崩塌將比想像中更慘烈。但整體來說，進入2018年下半年以來，市場的監管環境已經對數字貨幣友善了很多，我們看到更多大型金融機構開始摩拳擦掌，我們也感嘆美國作為金融強國對新興技術包容和開發的態度。數字貨幣一切都開始變得明朗，或許屬於它的野蠻草根時代正在離我們越來越遠。

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