政策轉向時機未到 日本央行仍將「按兵不動」
日本央行將於本月30日至31日舉行貨幣政策會議。日本央行是否會改變其貨幣政策，也成為了近期市場熱議的話題。由於自今年年初以來日本經濟增長一直疲軟，在此前的會議中，日本央行一直延續了「QQE+YCC」（質化和量化寬鬆+收益率曲線控制）的政策框架，即維持政策利率-0.1%不變，10年期國債收益率目標繼續維持在零附近。但據日經新聞本周四最新消息，日本央行有可能將在本月的政策會議上調轉政策方向，考慮調整利率目標，並同時修訂收益率曲線目標以及改變其購買的上市交易基金(ETF)組成結構。
受日本央行或將收緊貨幣政策消息的影響，本周全球債市長端收益率急漲。10年期日本國債收益率一度攀升至半年新高，同時波及歐債、美債連遭拋售，收益率跟隨走高。美銀美林報告指出，近期，全球債市遭到拋售是市場受到日本央行政策轉向預期影響而產生的投機行為。因猜測日本央行可能將採取措施讓長期利率更正常地回升，同時考慮到這一動作將對全球債市造成的影響，市場押注國債長端收益率將走高，造成了全球主要經濟體國債和國債期貨價格大幅下跌。
自2013年4月日本央行推出QQE政策至今已有5年。如今，世界各主要經濟體大多都已擺脫經濟危機帶來的陰影，走上了貨幣政策正常化的道路，美聯儲開始縮減資產負債表，歐洲央行也即將結束量化寬鬆，唯有日本仍舊停滯在「負利率」時代。超寬鬆貨幣政策雖然刺激了日本經濟的增長，但其帶來的副作用同樣難以忽視。有經濟學家指出，長期執行寬鬆的貨幣政策會加劇日元貶值壓力，日元套利交易會再次盛行，加劇了全球金融風險，同時會導致日本政府債務上升，加劇債務風險。另外，負利率也削弱了商業銀行的盈利能力，增加了銀行的風險。日本金融廳7月中下旬公布的一份調查結果顯示，截至2018年3月的2017財年，日本106家地方性銀行中有40%的銀行出現了至少3個財年的連續虧損。
面對多重風險，調整貨幣政策似乎是日本央行的最好選擇。不過，想要退出量化寬鬆似乎比想像中更難。日本宏觀顧問公司（Japan Macro Advisors）首席經濟學家久保卓治表示，日本央行持有的國債已經接近市場的41.8%，這一數字大致相當於日本的GDP總量。日本央行的這一主導地位已經扭曲了債市的功能，使日本債市流動性幾近枯竭，因此，當日本央行最終要退出QQE計劃時將發現逐漸減少購債會很困難。
分析師們也普遍認為，日本央行政策轉向時機尚未到來。摩根士丹利分析師稱，考慮到日本通脹遠低於央行目標，很難相信日本會放鬆其收益率曲線控制措施。該行預測，日本央行不會在下次決議上改變貨幣政策且收益率曲線變動是暫時的。美銀美林也表達了與摩根士丹利類似的觀點，表示日本央行距離2%的通脹目標仍很遙遠，因此「並不擔心」政策會在此時轉向。三菱日聯首席經濟學家島中雄二則表示，日本央行更可能在10月的貨幣政策會議上採取行動而不是現在。「因為到那時，因油價上漲，日本的CPI可能會增長1%或更高。」島中雄二說。
儘管日本已經擺脫通縮困境，但通脹仍長期低位徘徊，遲遲未能達到日本央行2%的目標。今年以來，日本經濟增長一直疲軟，通脹持續低迷。雖然日本央行行長黑田東彥一直堅稱2%的通脹目標仍在可控範圍內，但市場早就開始懷疑達到通脹目標要比央行預期得更久。路透社在近期的一篇報道中預計，日本通脹率或在未來長達3年的時間裡都無法達到目標。而最新的經濟數據也支撐了這一觀點，日本總務省上周五公布的數據顯示，日本6月CPI同比增長0.7%，遠低於2%的通脹目標。
此外，分析師認為，當下全球貿易摩擦加劇也成為了影響日本央行決策的重要因素。著名財經分析師凱文·繆爾撰文表示，當前全球貿易局勢仍不明朗，日本央行不大可能在這一時刻選擇退出寬鬆，這會引起日元飆升，那對於依賴出口的日本將是「經濟上的自殺」（economic suicide）。
還有更為激進的分析認為，日本央行不僅不會收緊貨幣政策，實際上還可能會加大貨幣寬鬆力度，以解決停滯的物價增長。摩根大通證券首席日本分析師藤原浩認為，日本央行下周將推出前瞻指引，稱長期利率為零的目標將不會發生變化，直到物價增速達到足夠的水平，通脹預期顯示明顯的改善。他認為，以這種方式強化日本央行致力於達到2%的通脹目標實際上是加強寬鬆。
