「油價神燈」的預言：主流預測都錯了，原油將跌回45美元

在以高盛為首的諸多研究者看多原油價格前景時，花旗集團全球大宗商品研究部門負責人Ed Morse逆勢看空，認為油價將在未來12個月內跌回45美元。

那將意味著油價可能從當前價位下跌40%左右。

Ed Morse曾準確預測到2014年的油價暴跌，以及OPEC會比想像中更早結束減產。他曾是雷曼兄弟的首席能源經濟學家。

目前Ed Morse的這種逆勢看空與十年前金融危機前頗為相似。當時油價處於140美元/桶高位，高盛分析師Arjun Murti等人紛紛看多，而Ed Morse是少數看空者，他預計油價會跌至93美元。隨後，油價在危機中暴跌，印證了Ed Morse的預言，令其名聲大噪。

Ed Morse認為，當前這波油價反彈行情是無法持續下去的，未來12個月，油價將大幅回落，跌回45美元至65美元區間。

「我認為油價將在2019年年底前跌回這一區間。」他在接受加拿大媒體Financial Post採訪時這樣表示。不過，儘管他一直是油價的唱空者，但仍對2018年和明年一季度的油價抱有樂觀態度。

多頭們各有各的理由。整體上，他們都認為供應將受限，從而支撐價格走高。一些人注意到，在過去一年中，貿易商一直在出貨，從而抵消了原油漲價的負面影響。最普遍被用來支持漲價的論據是，伊朗和委內瑞拉等主要產油國面臨供應危機。

不過，Ed Morse對這些觀點不以為然。他認為，需求將繼續增長，而供應可以跟得上需求的增長速度。

多頭們的論證是建立在錯誤的分析基礎之上的。

逆勢看空的邏輯

資本效率大幅提高

國際能源署（IEA）和OPEC今年早些時候表示，整個石油板塊的資本開支有所下降，如果沒有新的投資，油價可能出現動蕩。

但Ed Morse認為，花費在生產上的資金明顯比以往有效多了。「無可爭議的是，資本使用效率至少比2014年提升了50%以上。受到質疑的是，這會不會持續下去。」

「迄今為止，那些先前預計成本增長的人都被證明出錯了，包括頁岩油區都是如此。」

技術升級提升原油採收

伴隨著技術升級和流程優化，北美地區的原油採收率提高了。根據Ed Morse提供的數據，採收率從不到5%提升到了兩位數。

他表示，技術進步促進了石油產量，進一步改善了供應狀況。「為什麼不會進一步提升到30%或者40%呢？或者理論上有可能升高至傳統重質含硫原油那樣的60%？」

不過，技術的發展並未一帆風順的。Ed Morse也同時提醒：

我認為，在一個很難成為技術悲觀主義者的時代，你必須是一個技術悲觀主義者。因為整個油氣產業供應鏈的數字化才剛剛開始。

衰退率被誇大了

國際能源署和其他機構之前預測稱，現有油田的石油生產率下降速度將會加快，特別是頁岩油，降速將比傳統油田更快。

但Ed Morse認為，多頭不恰當地誇大了產油率下降的速度。這種速率下降應該僅僅是全球所有油田之中的一小部分。因為把一些沒有出現產油率下降問題的油田也計算在內是不合邏輯的，包括加拿大油砂、OPEC採油、以及沒有精鍊能力的油田。

經他估計，全球原油供應的潛在減少量在200萬至300萬桶之間，遠遠小於多頭們多達500萬桶供應中斷的假設。

真正的問題不是閑置產能，而是交付能力

當大大小小的財經媒體都在質疑閑置產能的時候，Ed Morse認為，這是油價上漲最有力的論據，但即使在談及此事之時，人們並沒有對沙特的原油交付能力進行仔細的觀察。

他提供的數據顯示，沙烏地阿拉伯的港口運輸系統每天可以處理1500萬桶原油，整個國家的原油庫存規模大約在3億桶。同時，沙特還有一些油儲存在荷蘭鹿特丹、日本沖繩、中國和美國墨西哥灣地區。

Ed Morse估計，鑒於目前沙特1080萬桶左右的日均產量及其庫存，以每天處理1500萬桶原油計算，沙特阿美可能要花費大概6個月時間才能耗盡自身的閑置產能。

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