黃金投資最佳時機是否來到？先要搞清兩件事

圖片來自網路

近期，股市持續震蕩調整，黃金陰跌至七個月低位，疊加全球不確定性因素較多，市場對黃金投資價值的討論有所升溫。黃金投資的最佳時機是否到來？

回答這個問題，先要搞清兩個事情：其一，黃金的屬性與價格影響因素；其二，今年4月份以來黃金的避險與商品屬性為何較弱。

一般而言，黃金有金融、商品與貨幣三重屬性，其價格主要受到供需、美元、利率、通脹與地緣政治風險五大因素影響，且這些因素往往交織在一起。因此，黃金價格走勢原因往往較為複雜。

值得注意的是，4月份以來，黃金連續下跌。而黃金陰跌背後的原因主要是全球經濟保持擴張與美聯儲收緊流動性。

首先，經濟擴張抑制黃金避險需求。4月份以來，儘管存在地緣政治不穩、部分新興市場外匯動蕩、貿易摩擦升級等情況，但美國企業保持盈利，美國三大股指劇烈震蕩但中樞溫和上移，恐慌指數（VIX）處於低位。只要基本面穩健，高估值風險資產調整或被視為風險釋放，削弱了黃金的避險功能。

其次，美元利率走高，壓制黃金價格。美國經濟穩健擴張，就業充分、通脹基本實現2.0%目標，市場對美聯儲加快升息預期升溫，美債收益率與美元走高，利率與美元走高對黃金價格形成明顯壓制。

最後，黃金需求不振。全球黃金供給增長平穩，但需求有所放緩。據世界黃金協會統計顯示，一季度全球黃金需求降至973.5噸，創近10年低位。4月份以來，多空因素交織，市場缺乏方向，黃金投資者與消費者傾向於市場進一步明朗後再介入。另外，印度盧比等貨幣大幅貶值推升黃金價格，也在一定程度上抑制當地消費者對黃金的需求。

下半年，美元與利率走勢仍將對黃金價格構成抑制，黃金最佳投資機會未至。

從基本面和政策面來看，今年下半年，全球經濟擴張格局有望延續，加之美國減稅效果顯現，美國企業盈利前景偏樂觀，美國風險資產獲支撐，以及受結構性因素影響美國強勁就業對內需提振有限，通脹動能溫和，黃金避險需求不強。此外，美聯儲延續緊縮政策，寬鬆流動性基礎弱化，美元與利率至少短期難有走弱趨勢。最新披露的美聯儲半年度貨幣政策報告強調經濟穩健增長，重申漸進加息，這也抑制了黃金價格。

從新興市場來看，全球美元流動性持續收緊，部分新興市場本幣貶值壓力不減，新興市場貨幣貶值一方面推升當地黃金價格，抑制需求；另一方面也對美元形成正向反饋，壓制黃金價格。

此外，中美貿易摩擦一度引發市場憂慮。但是，只要貿易摩擦未導致全球經濟復甦中斷或引發資本市場暴跌，黃金避險屬性仍將受抑制。

美國經濟保持擴張削弱了黃金避險功能，而美聯儲貨幣政策正常化將制約美元利率趨勢下行，黃金短期難言見底。與此同時，黃金作為商品受到成本制約，從全球黃金生產商的成本看，每盎司黃金生產成本在1100美元至1200美元之間。建議投資者等待黃金價格進一步回調，以及相關因素進一步明朗後再介入。

（經濟日報 作者：中國光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華 責編：李苑）

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