美原油出口超預期疊加庫存下降，油價波折中上行

文丨廣州期貨 馬琛

近一個月，油價走勢跌宕，Brent原油從每桶74美金快速拉升至79美金，又從79美金跌回71美金附近，最近一周油價出現緩慢反彈。本周EIA公布的數據顯示，截止到7月20日當周，美國原油庫存下降610萬桶，至4.049億桶，為2015年2月以來的最低水平。主要是由於美國原油出口量再度逼近季度高位，同時美國原油交割地的庫存降幅超預期，也給油價帶來提振。

多空因素頻繁出現擾動市場，短期來看，諸如釋放石油戰略儲備、增產、中美貿易戰會階段性影響油價下行，但中長期來看國際油價上升趨勢不改，不過在上升趨勢中仍會受到打壓油價的風險因素影響，油價的上漲節奏將會放緩。

雖然在供需面轉弱的預期下，未來國內外油價仍然會面臨較大壓力，但仍需關注中東地緣局勢，以及美伊關係緊張可能會造成短期供應中斷的風險，這也給油價帶來短期快速拉升行情。

供需緊平衡，風險因子被擴大

從美國能源信息署公布的最新數據來看，2018年7月全球石油供應在100.63百萬桶/天，石油需求在100.54百萬桶/天，供需差已經縮窄至0.09百萬桶/天水平，而在兩年前這一數字在1.3百萬桶/天，當前全球石油處在供需「緊平衡」狀態。因此，在供需基本平衡的市場中，市場任何的風吹草動就會立刻轉移到油價上，風險因子的影響作用也會被放大，特別是支撐油價的上漲因素。

那麼這其中，地緣政治的影響因子將會更為顯著。我們從今年國際油價走勢上也能得到印證，油價在第一季度受到宏觀經濟因素影響表現震蕩，但進入第二季度在地緣政治風險加劇的形勢下，油價快速拉漲，而進入三季度石油產品消費旺季，原本應該主導油價走勢的供需驅動因素並未引導市場，反而是中東地緣政治、突發事件等繼續指引市場。美國的經濟制裁分別伸向伊朗、委內瑞拉，伊朗還揚言封鎖霍爾木茲海峽，霍爾木茲海峽是中東原油運往亞洲市場的重要通道，對油價的影響不言而喻。

另外，通往紅海的曼德海峽同樣受到武裝組織的窺視，中東局勢緊張升級。除此之外，包括加拿大部分地區產量供應受限、利比亞石油供應擔憂等亦影響交投情緒。

由於目前全球石油「去庫存化」，積累在海上、陸上的庫存已經得到充分的消化，致使供需差縮減，突發事件能夠更加快速地、更加顯著地作用於油價。國際能源署認為，5月份經合組織庫存28.4億桶，增加了1390萬桶。截止5月底，經合組織庫存比五年平均水平低2300萬桶。初步數據顯示，6月份經合組織庫存下降。

利空因素階段性影響，持久力不足

由於全球多地出現供應中斷風險，美國政府承諾為穩定油價，必要時會釋放石油戰略儲備。美國特朗普政府正在考慮先釋放500萬桶的戰略原油儲備，或者進一步釋放3000萬桶原油，不排除釋放更多戰略儲備資源。

當前美國戰略石油儲備約保持在6.6億桶，儲存在南部地區。但釋放石油戰略儲備主要目的是為了緩解突發事件造成的的供應短缺，不是為了控制油價，因此對油價影響並不能持久。此外，美國也不會輕易動用戰略石油儲備，除非油價持續飆升，給下游石油產品帶來銷售壓力，或者沙特、俄羅斯等產油國的增產遠遠彌補不了委內瑞拉、伊朗因制裁所導致的產量下滑。

其次，中東產油國閑置產能不足，產油國的增產只是在消息面上對油價造成打壓。據國際能源信息署此前預計，全球在短時間內能夠增長的閑置產能僅有110萬桶/天，若按照在幾個月中提升產能來推算，全球閑置產能約有340萬桶/日，其中有60%都在沙特，其餘來自阿聯酋、科威特、伊拉克和俄羅斯。沙特曾表示在需要的情況下將釋放200萬桶/天的閑置產能，但實際的情況是，在短時間內沙特能夠增加的產量有限，即使能夠最大限度地增加200萬桶/天的供應量進入市場，也很難彌補委內瑞拉持續的產量損失，以及美國對伊朗制裁所帶來的供應缺失。

美國兩頭施壓，油價的合適區間在哪？

隨著美國原油出口解禁、原油出口量持續走高，在未來美國將逐漸變為原油供應大國，因此在追求產量快速增長的同時，也在不遺餘力的追求油價提升，以保證國內生產商的利益，所以從中長期來看油價的上升趨勢不改。

不過持續上漲動力不足，首先，油價的持續上漲，將大幅提高下游石油產品的價格，引發國內通脹壓力，這是特朗普政府在中期選舉前不願看到的，這也是特朗普政府此前在油價持續走強的形勢下不斷發聲的原因；此外，美國七大頁岩油主產區產量持續走高，在近期的地緣政治因素逐漸消散後，國際油價的上漲動力不足。因此石油消費大國同樣也是產油國的美國在尋找一個舒適的價格區間。

總體來看，油價在部分時間可能仍受到利空因素影響階段性下滑，中長期來看維持上升趨勢不改，特別是三季度中東局勢緊張加劇，加之全球石油供應趨緊，不排除油價階段出現快速上浮可能。2018年下半年，Brent原油波動區間預計在72-82美元/桶，WTI原油波動區間預計在67-77美元/桶。

責任編輯：趙彬

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