半導體行業：高通收購恩智浦未獲中國批准，交易終止

半導體行業最大金額併購案告吹:高通收購恩智浦的併購案從2016年10月提出以來備受市場關注,收購總規模也從之前的380億美元的估值上升到了440億美元,如果不考慮僅僅提出幾個月並未付諸實施就被特朗普政府以國家安全為由禁止交易的博通收購高通項目,那麼高通440億美元收購恩智浦可以說是半導體行業金額規模最大的併購案了。雙方不僅進行了實質性的談判,並且在政府審批方面已經獲得了美國、歐盟、日本、韓國、俄羅斯等國家的許可,中國政府的態度成為了主要的障礙。本次收購案最終未能獲得中國政府的批准而告吹,可以說也是意料之中的情況,儘管美國政府先前對於中興通訊的處罰從禁止供應產品減輕到了「罰款+改組管理層」的程度,但是近期在關稅方面的持續壓力增加,作為晶元行業的敏感收購案,中國政府採取負面態度也是順理成章的選擇。

國內半導體產業影響中性,未來仍然任重道遠:鑒於高通和恩智浦在各自的領域內擁有全球難以撼動的競爭實力,兩家公司在包括移動通信、汽車電子、消費電子、功率器件、物聯網等應用市場中擁有強大的行業地位,因此無論是否實現合併,國內半導體企業仍然以產業鏈供應商以及部分子行業進行國產化替代的能力,尚無法形成有效的競爭力。目前國內半導體產業儘管擁有國家產業政策的推動力,並且在資本層面上也獲得了有效的支持,但是作為產業的核心技術能力,中國企業要想擁有強大的核心競爭力,仍然需要付出長期的努力。

下游終端市場中性謹慎樂觀,議價能力維持:對於高通和恩智浦的終端客戶來說,兩者未能實現合併,從廠商的議價能力來說基本保持了過往的態勢,因此整體而言中性偏謹慎樂觀。由於智能終端、消費電子、汽車電子等產業中高通和恩智浦的產品均不可獲取,如果兩者合併,則會顯著提升其在行業中的定價權和議價能力,本次收購的終止,基本維持目前市場的競爭和上下游產業鏈格局,這對於下游廠商尤其是中小型廠商而言,利大於弊。

（華金證券股份有限公司）

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