半導體行業痛點催生藍海，投資熱潮中如何掘金？

7月31日，半導體行業的韋爾股份發布2018年中報，上半年凈利潤同比增1.6倍。此前也有多家半導體行業上市公司預告今年上半年業績向好。

文治芯成半導體基金負責人傅城告訴記者，目前A股市場上的半導體企業產品絕大部分是應用於消費類電子領域，不涉及國內緊缺的技術，受境外環境的影響較小，而涉及被國外巨頭們壟斷技術的公司，多停留在早期孕育和成長的階段。

放眼到中國的整體半導體行業，供需錯配、依賴進口無疑是一大隱憂。在此背景下，半導體產業受到政府多項支持政策以及國家級和地方基金的資本支持。這也讓多數企業和資本「聞風而動」，扎堆半導體行業。

如何甄別真成長的項目以及準確把握投資機會，則考驗半導體投資界的投資能力。江蘇民營投資控股有限公司（下稱「蘇民投」）總裁胡穎以及傅城在接受第一財經記者採訪時均提到，目前半導體產業發展進口替代技術成為趨勢，這其中不管是上游原材料還是應用於下游的產品若能有實質性發展，滿足國內所需，均存在投資機會。

痛點即是藍海

目前A股市場上，申萬一級行業中電子行業下細分的半導體板塊共有上市公司33家，主要涉及集成電路、分立器件、半導體材料三大細分領域。這其中有26家披露了2018年中報預告，18家公司業績預喜。

這33家公司中，韋爾股份首個披露2018年中報，該公司今年上半年實現凈利潤1.56億元，超過去年全年的凈利潤數額。該公司主要從事半導體產品設計、銷售和分銷業務，產品應用於移動通信、車載電子、安防、網路通信、家用電器等領域。

傅城對此分析稱，A股市場上絕大多數覆蓋消費電子領域的晶元企業，一方面不涉及現在國內緊缺的技術；另一方面，這些企業的下游產業鏈基本都在國內，且國內的電子製造業又較為發達，所以受到境外貿易環境的影響不大。

不過，這並非中國半導體行業的全貌。上海偉測半導體科技有限公司董事長兼總經理駢文勝從半導體設備角度分析稱，晶圓製造設備基本上95%靠進口，封裝設備90%靠進口，測試設備則是80%；這其中，測試設備國內的20%也主要為中低端設備，高端設備則是100%進口。據了解，半導體設備鏈主要集中在矽片製備、晶圓加工、封裝測試環節。

而據申萬宏源機械組分析師稱，由於集成電路產業製造過程需要多種設備協同工作，而如光刻機等高精度設備造價極高，因而使得半導體設備成為產業鏈最大投資項，占產業總支出接近80%。

「如果從市場份額來說，在集成電路的製造過程中，國內在封裝方面的市場份額應該佔到全球的20%~30%左右，晶圓製造的市場份額在全球佔到10%左右。」駢文勝介紹，中國封裝這塊在產能和技術上跟國際相對更接軌，半導體產業鏈上，國內封裝方面的企業集中度相對高一點。

申萬宏源機械組分析師在近期的報告中指出，中國半導體市場需求佔全球30%，2017年集成電路進口額超2600億美元，進口數量4000億件，是中國最大的進口單品，然而供需嚴重錯配，目前高端技術仍被國外龍頭企業壟斷，進口替代勢在必行。

「絕大多數國內企業創業團隊想要做進口替代技術，那些技術目前還是被國外巨頭們所壟斷，這對他們來說是一個機遇，但是這些公司還遠沒有走到上市公司的階段，還停留在早期的孕育和成長的一個階段。」在傅城看來，對這些企業而言，在這樣一個過程中存在較大機遇，但也是一個挑戰，取決於在行業壁壘較高的一些產品領域中，國內的這些企業團隊能否做出跟國外相媲美的同類產品，能否滿足國內的需求，因為國內廠商原來都是採購進口的晶元。

把脈投資機會

面對「集成電路國產化」的急迫需求，現階段的中國半導體產業受到政府多項支持政策、國家「大基金」（國家集成電路產業投資基金）及地方產業基金的推動，通過培養一批表現優異的本土企業，初步建立起比較完備的半導體產業鏈。

在這個過程中，半導體產業也迎來投資熱。蘇民投總裁胡穎在接受第一財經記者採訪時稱，半導體產業的投資環境較之前發生了變化，但不同的省市投資環境不一樣，一方面是政府給予的優惠政策以及扶持基金等，另一方面則是投資能力要與當地的產業資源相匹配。

對於應對投資環境的變化，胡穎表示，對於一個成熟的投資團隊而言，一般會長期堅持投資理念，不會在短期內發生變化，但是投資策略在不同的情況下可能會有一些變化。

據了解，蘇民投於2016年6月正式掛牌運營，在智能製造、新材料、半導體等戰略新興行業進行了產業布局。其中半導體方面，在2017年2月份投資了氮化鎵企業江蘇能華微電子科技發展有限公司，今年7月份投資上海偉測半導體科技有限公司，之後將與傅城為核心的股權投資團隊合作發起設立文治芯成半導體產業基金，該基金將定位於半導體產業領域階段偏中期的輕資產項目投資。

「現在大家都覺得國家支持半導體行業，很多產業項目和資本都扎堆進入其中，有些企業明明不是做半導體也稱是半導體項目，不過這也是一個雙向選擇。」傅城表示，真正做投資的人會選擇優質的項目，真正做實業的企業也一定會選擇優質的投資人，「這是一個談戀愛結婚的過程，也不能簡單想像成大家一哄而上就會把市場弄亂，真正做實業、做投資的人會選擇優勢跟優勢結合」。

對於未來半導體行業會有哪些投資機會？傅城分析稱，一方面從應用上來講，現在國家大力發展的5G通訊、互聯網、人工智慧以及大數據等應用領域，背後晶元的支撐必不可少，相關產品具有投資機會，但是也有很多公司打著這樣的旗號扎堆在這些領域，投資的時候則需要進行仔細甄別；另外一方面，從上游來看，上游的製造、工藝、設備、服務、軟體技術，包括原材料、特殊氣體、特殊液體、大宗氣體等相關方面，在半導體領域裡面其實也有很多的機會。

傅城以化學品舉例稱，在半導體製造過程中和封裝測試過程中，合在一起需要使用的化學品大概在150種~200種，其中99%的化學品依靠進口。而化學品在中國最近三年到五年被限制發展，「我們看到的投資機會是傳統的化工廠引入新的團隊，轉型成電子級、半導體級的化學品工廠，而半導體的製造領域有巨大的進口替代的一些機會」。

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