買美股的風險：科技泡沫股票

2018年7月26日，美國科技公司臉書（Facebook）在公布了公司最新的盈利後，其股票遭到廣大投資者的大幅拋售。在短短几個小時之內，Facebook的股價下跌近20%，蒸發的市值約為1191億美元（約8000億人民幣）。這些蒸發的市值，比標普500指數中457家上市公司的市值都更大。在中國A股，市值超過8000億人民幣的公司不到10家。

這讓我想起，在我和廣大投資者溝通交流的過程中，收到的頻率最高的問題之一，就是美股漲了那麼多年，看起來老貴了，還能買么？

可見，很多投資者對於美股的高位，是非常擔心的。那麼，我們到底應該如何來思考這個問題呢？今天這篇文章，就來和大家聊聊這個問題。

廣大讀者首先需要明白的第一個重要道理，是在今天，當我們在比較各國不同的股市時，比的其實是行業和貨幣，而非公司。

這主要是因為，發達國家股市中那些規模最大的公司，全都是巨型跨國企業。他們的業務遍布全球，只是恰巧公司總部在某一國，在該國的證券交易所上市而已。

舉例來說，英國石油公司（BP），是一家英國公司么？BP在全世界有11多萬員工，其生產活動遍及100多個國家，是一家不折不扣的「世界」公司。BP只是恰巧在英國上市而已。

類似的情況，普遍存在於各大發達國家的股市。所以當我們感覺「美國股市貴」的時候，其實我們看到的，是在美國上市的那些最大的跨國公司股價上漲比較快。這其中當然有美國經濟的影響作用，但更重要的影響因素，是行業和貨幣。

上面這張圖，顯示的是目前世界上四個發達國家股市（美英日歐）的行業分布。從這張圖中，可以讀出很多有用的信息。

比如英國股市，權重最高的是以BP為代表的能源行業。就是說，英國股市的表現，更多的受到全球能源行業景氣程度的影響，而非英國本國經濟的影響。如果石油價格上漲迅速，那麼英國的股市就會表現比較強勁，反之亦然。

我們再反觀美國股市，就會發現其在科技行業的比重特別高。這是因為，最近幾年，像Facebook, Google, Amazon, Microsoft, Apple之類的公司，股價上漲非常快，因此他們在指數中的比重，也水漲船高，成為了最能影響指數的龍頭行業（26%）。而相對來講，科技行業的興衰，對英國股市則幾乎沒有影響（比重只佔到1.2%）。

因此，毫不誇張的說，科技行業興，美股就漲。科技行業衰，美股就跌。本文一開始提到的Facebook股價大跌對於美股的影響，就是一個典型的例子。

影響一國股市表現的第二個重要因素，是其本幣的幣值。

我們還是以英國石油公司，BP，作為例子來解釋一下這其中的道理。BP的收入，來自於全世界各個國家，以各種貨幣計。但BP的股價，以英鎊來計。因此，這之中有一個外匯匯率計算的過程。

如果英鎊上漲，那麼所有的這些外幣收入，摺合成英鎊時會變少，對於BP的股價不利。而如果英鎊下跌，那麼反過來，摺合成英鎊的收入就高，對股價利好。因此對於BP來說，英鎊跌的越狠，其股價就越高。

如上圖所示，2016年6月開始，由於英國脫歐公投的結果出乎意料，英鎊（上圖紅線）大跌。同期，BP的股價也開始節節高升。2018年上半年，類似的情況再次發生，英鎊由於脫歐談判的前景不明朗而下跌，BP的股價再次得到提振。

所以回到本文一開始提的問題，美股最大的風險，就在於科技股泡沫破裂。當然，科技股究竟是否有泡沫，如果有的話何時破裂，都是充滿未知數的問題，不同的人也會有不同見解。但是我們需要明白的是，如果現在購買美股，其實就是在賭科技行業能夠繼續上漲。如果科技行業開始出現登頂反轉，那麼美股也會受到重創。

這也是為什麼，廣大投資者在進行投資時，需要非常注重多元分散。以上面舉的四個地區的股市為例，如果我們將這四個地區的股票全部購入，那麼我們就不會被科技行業牽著鼻子走。因為在我們的投資組合中，有偏重能源業的英國股票，偏重銀行業的歐洲股票，和偏重工業的日本股票。同時，把這些股票全都收入囊中，也能起到貨幣分散的效果，不會受某一國貨幣走強而拖累我們的投資表現。

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