標誌性時刻：Facebook的崩盤，簡單賺錢的日子過去了

掃地僧說：

五大科技巨頭全線下跌，科技股泡沫重現？

本文來自華爾街見聞付費欄目《見聞主編精選》。

發生了什麼

繼上周美股科技股的二季度財報數據出來之後，股價走勢分化明顯後，7月30日美股早盤開盤後，科技股再遭猛烈拋售。

截至上周，標普500指數成份股公司已有64.2%公布財報，82%的公司業績超出預期，遠高於歷史平均水平的67%。然而由於佔比最重的科技股表現不佳，導致信息技術板塊當周下滑1.15%。

最近三個交易日，推特累跌約29.1%，Facebook累跌逾21.3%，奈飛累跌約7.7%，特斯拉累跌逾6.0%，微軟累跌逾4.9%，亞馬遜累跌逾4.5%，谷歌母公司Alphabet累跌3.6%，英偉達累跌約3.1%，蘋果累跌逾2.6%。

備受關注的FAANG中，首先崩潰的是今年股價增幅第二的流媒體視頻巨頭奈飛(至7月27日今年股價增長85.04%)，7月16日盤後奈飛的二季報數據顯示雖業績上揚，但由於新增用戶數據不佳，盤後交易大幅下跌近14%。

時隔一周，同樣因用戶增長放緩，上周四Facebook的股票暴跌跌19%，市值縮水1190億美元，創下美股歷史上單日跌幅最大記錄。科技股神話一日之間被打破，Facebook的暴跌連帶資本慌不擇路出逃社交概念股。受到牽連的還有Twitter，當日股價下跌了20%，市值損失達70億美元。

Twitter周五表示其月用戶數在第二季度有所下降，受到清理殭屍賬號和虛假粉絲數量策略的影響，用戶還將繼續下降。Twitter的表態加上Facebook此前令人失望的財報，二者一起推動了市場對科技股的擔憂情緒。

標普500指數上周最後兩個工作日下跌了1%，科技板塊領跌。在周四的交易中，納斯達克綜合指數收盤下跌80.05點。

由於Facebook和Twitter的盈利模式都是來自於廣告，如若用戶注意力轉移到其他平台，廣告商也會隨之離開。隨著歐美政府在內容監管上加大力度，Facebook和Twitter在網路安全問題上的投入，必定意味著短時期內用戶增長數的放棄。

在Facebook和Twitter的財報出來之前，二者的股價和年初相比分別上漲了23%和79%，有觀點認為，此次的暴跌也和之前的估值泡沫有關，而正是這五大科技股帶動了今年納指的上漲。

FB給全球機構上了慘痛的一課

由於市場對少數科技公司手中聚集了大量全球財富擔憂情緒看漲，對於那些持有大量社交概念股的歐美基金公司來說，Facebook的股價暴跌帶來了一陣衝擊波。

來自美銀的調查顯示，六個月以來，FAANG和中國的科技巨頭BAT已成為市場上最擁擠的交易，擁擠程度僅次於2015年做多美元的交易，各大基金今年迄今已向科技股投入360億美元，為紀錄最大規模。

美銀美林還發布了其7月的機構投者調查（231名被調查者管理著總計6630億美元的資產），投資者的樂觀情緒直線下降。而對於擁擠的「FAANG+BAT「交易，美銀建議採取反向熊市策略，做多黃金，做空美國科技股。

美銀美林分析師稱，Facebook業績令人大跌眼鏡就是景氣周期末期的預警，有跡象表明科技板塊的資金流入已經達到了泡沫區域，因此建議拋售科技股。

眾多資產管理機構如果法國安盛集團、蘇格蘭Baillie Gifford、美國Janus Henderson、摩根斯坦利等都持有大量Facebook股票。

Baillie Gifford在四月底持有Facebook約2.51億美元股票，Janus Henderson的全球技術基金持有Facebook6.2%的股權，價值約為54億英鎊，Polar Capital的技術基金則擁有5.5%的股份，風險敞口約為85億英鎊。

根據高盛的數據，截至第一季度末，Facebook進入了97隻對沖基金的前10大持股，高於去年9月的81家。

高盛策略師 Arjun Menon表示，考慮到Facebook是美國股票中常列前10，股票下跌19%將損害對沖基金的回報以及對沖基金最青睞的一籃子個股（VIP basket）。

Menon表示，相比之下，互惠基金（Mutual funds）基本上沒有遭受任何損失，因為它們一般會減持Facebook。

儘管如此，鑒於Facebook在對沖基金和機構投資者中的突出地位，該股的表現可能會直接影響市場的走向，其在今年的標準普爾500指數中的回報率為8％。

本月摩根士丹利將科技股的評級從「中性」調至「減持」，其認為科技股泡沫可能是投資者在毫無徵兆的情況下破滅，目前全球金融市場的緊縮和混亂助推了更大的科技泡沫。

不過，並不是所有人都不看好。

高盛的Facebook分析師Heather Bellini維持了對該股的買入評級，儘管由於預期每股收益較低，她將12個月的目標價格從225美元下調至205美元。

Piper Jaffray分析師奧爾森Michael Olson也表示，他依然堅信FAANG股票今年都還將上漲至少10%。

事實上，3月份Cambridge Analytica數據醜聞爆發後，對沖基金已經開始出售Facebook，今年2月開始，Facebook CEO扎克伯格開始了比前兩年更大幅度地減持套現，年初至今的月套現額達到了7.3億美元。

風險：收益過度集中在科技股

Facebook的股票在2017年上漲53％，輕鬆超過標普500指數全年19.4％的漲幅。一直以來，FAANG都是華爾街的寵兒，近年來股價不斷創出新高。

雅虎前副總裁Adam Taggart分析稱，2013年FAANG的市值還只有1.2萬億美元，而5年後的今天已經翻三倍達4萬億美元，FAANG的上漲是推高股指的重要原因，而牛市結束也只需要出現情緒的逆轉。

隨著科技股股價攀升而來的是越來越多的錢流入被動型指數基金開始被動持有FAANG的股份。

根據統計，2018年迄今有605個被動型管理基金和ETF重倉FAANG，各自前15%的倉位都由FAANG佔據。目前美國資本市場的被動資產管理的規模高達7萬億美元，而其中有2萬億美元是過去5年里湧入的。

由於頭部的大市值公司在標普指數中佔比很大，因此FAANG等頭部公司的股價波動會極大影響這些被動型資產管理基金的凈值波動。

業內人士指出，此次科技股的集體下跌，正是由於太多的熱捧導致這類股票的估值出現泡沫的跡象。

Adam Taggart還將FAANG比喻成「煤礦里的金絲雀」，其暗示只要FAANG的走勢開始牛頭向下，美股離「崩盤」也就不遠了。

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