萬國數據遭沽空一日大跌近40％ 或很快重回上漲軌道？

摘要：在萬國數據遭Blue Orca沽空後，瑞信卻宣布將萬國數據的評級從「中性」上調至「優於大盤」，並且將該股的目標價設為47美元，較當前目標價尚有高達88%的上漲幅度。

文章來源：英為財情Investing.com 分析師：李英維

英為財情 Investing.com- 數據中心服務商萬國數據 (NASDAQ:GDS)近日被推上了風口浪尖，起因是做空機構Blue Orca近日宣布做空萬國數據，該做空報告長達53也，詳細指出了萬國數據存在債務率高、涉嫌利益輸送、誇大數據中心利用率等問題。

Blue Orca的負責人知名空頭索倫·安達爾（Soren Aandahl）更是宣稱：「萬國數據的股價隨時可能歸零」，另外，他同時提到，萬國數據的EV/TTM EBITDA達到了80倍，同時其還以融資方式收購價值虛高的數據中心，這部分收入達到至少6.96億元人民幣，此外索倫·安達爾提到萬國數據誇大了一家旗艦數據中心的使用率，就此推測在更大的範圍內，萬國數據中心整體利用率大概誇大了20%。

在Blue Orca的做空言論發布之後，萬國數據盤中一度暴跌40.5%，最終當日收跌37.2%，其市值在一日內蒸發約16.2億美元（約110億元人民幣）。

隨後，萬國數據發布公告予以反擊，指責Blue Orca「以碎片化的信息和數據得出錯誤而荒謬的結論」，並針對做空報告逐條作出回應。公司股價也隨之回漲近15%，截至上一個交易日，萬國數據股價報25美元/股，市值為51.2億美元，52周股價範圍為8.5-46.18美元。

說到此次大手筆做空萬國數據的Blue Orca，就不得不提其此前的「戰績」——做空港股上市公司新秀麗 (HK:1910)，今年五月，Blue Orca發布了一份針對國際知名箱包公司新秀麗的沽空報告，列舉了新秀麗估值不合理、通過負債收購和高收購價格包裝利潤率以及CEO學歷造假等「罪狀」。此消息發出後，新秀麗盤中股價急挫，當日11時18分起宣布停牌，停牌前每股報30.7港元，跌幅9.8%，盤中最大跌幅為12.2%。新秀麗隨後發布澄清公告，但目前，該股仍在艱難的復甦過程當中。對新秀麗的出擊，讓Blue Orca名聲在外，而此次它再次盯上的萬國數據是何背景？

萬國數據持續擴大的規模及其債務

萬國數據成立於2000 年，2016 年在美國納斯達克上市，是國內稀缺的跨區域平台型數據中心服務商。公司的數據中心分布於上海、北京、深圳、廣州、香港、成都、河北7 大核心市場。公司擁有客戶500 余家，包括雲計算服務商、大型互聯網公司、企業及金融機構等。去年11月27日消息稱，萬國數據將為阿里巴巴（BABA）建立一座5.4萬平方英尺(約合5000平方米)的數據中心園區。該園區位於河北省，分多期建設，一期約5000㎡的機房面積目前正在建設中，預計最終將成為阿里巴巴數據中心園區。

另外，今年年1月3日，國家開發投資集團有限公司、中國聯合網路通信集團有限公司、中國電信集團有限公司、萬國數據服務有限公司在京簽署合作意向書，決定共同開展新一代互聯網數據中心（IDC）產業投資。

而伴隨著這一系列大項目的，是萬國數據進一步擴大的債務規模。此前的數據顯示，2018年1月26日，萬國數據宣布成功發行約800萬ADS(美國存托股份，每份ADS代表8股A類普通股)，每份ADS定價26美元，融資金額約為兩億美元，所得收入將用於公司未來數據中心建設和併購，以及其他一般公司用途。隨後，6月1日，萬國數據再次宣布成功發行2.5億美元可轉換債券(簡稱「可轉債」)，並通過綠鞋機制可以獲得超額5000萬美元，總融資額達3億美元。自2016年11月上市以來，萬國數據已累計獲得包括本次發債在內的約8億美元資本。

針對萬國數據高企的債務規模，Blue Orca提出對於萬國數據目前高額利息負擔的質疑：「目前，萬國數據的EV/TTM EBITDA達到了令人感到荒謬的80倍——哪怕其利息支出現在已經超過了公司上報的毛利潤。但投資者一直都坐視不理萬國數據驚人的債務負擔，原因是對該公司推測將有的重大增長抱有信心。」

截至第一季度末，萬國數據總計有約12億美元的債務，其中包括了短期債務、資本租賃及其他融資。而這筆債務的利息已經幾乎消耗了公司第一季度的所有利潤。不管Blue Orca是否惡意做空，萬國數據的估值確實偏高。目前公司的市值已經高於其12個月銷售總額的14倍，而利息成本的支出也吞噬了超過20%的營收總額。

Blue Orca的其他做空論點及萬國數據的官方回應

Blue Orca在針對萬國數據的這份沽空報告中還提到，事實上萬國數據正在借入金額大到有害的債務來為其內部人士造富。具體做法是舉債從未披露的相關方手中收購數據中心，這些數據中心的價值根本不像萬國數據聲稱的那樣高。Blue Orca認為，自從成為一家上市公司以來，萬國數據一直都在不顧一切地借債，通過抬高未披露相關方收購交易的收購價的方式，給公司內部人士帶來了至少6.96億元人民幣的收入。

對此，萬國數據回應表示，根據相關法規，包括中華人民共和國國家外匯管理局（「SAFE」）的相關規定，萬國數據只能在國家外匯管理局批准的情況下從境外匯到境內。因此，GDS Holdings將其現金持有至海外現金，直至有特定需求為止，並且在岸資本注入完成。

另外，公司表示，萬國數據稱被收購數據中心的員工，董事或股東均不是萬國數據的員工，董事或關聯方，不存在關聯交易。

而針對Blue Orca指萬國數據誇大數據中心利用率20%的說法，萬國數據表示，公司擁有來自兩個客戶的對GZ1的100%空間的委託。從這兩個客戶中，萬國數據目前收到的收入佔GZ1總委託空間的94%，這與該公司對「使用區域」的定義一致。沽空報告中提到的兩家運營商正在租賃上述客戶之一的空間。

同時，Blue Orca還認為，如果人民幣持續貶值，萬國數據將受到較大影響，因為這家公司的債務是美元債務，收入卻是人民幣。

遭沽空後 萬國數據的股價或重回上漲軌道？

和新秀麗的緩慢艱難復甦不同，萬國數據在公布了反駁Blue Orca沽空報告的公告後，公司股價即刻回漲近15%.

而且，有趣的是，在Blue Orca對公司做空後，瑞信卻宣布將萬國數據的評級從「中性」上調至「優於大盤」，並且將該股的目標價設為47美元，較當前目標價尚有高達88%的上漲幅度。

此外，根據Marketwatch的分析師評級，目前華爾街分析師對於萬國數據的平均評級仍是「買入」，5位分析師給出這一評級，較一個月前，增加了一名看多分析師，較三個月前，則增加了3位看多分析師。

在經過了2017年超過180%的上漲後，有分析師將萬國數據此前的瘋狂上漲類比為比特幣，那麼，在沽空報告之後，萬國數據的股價會如比特幣泡沫一般破裂嗎？也許即將於8月中旬公布的公司財報將會提供一些線索，投資者需要密切關注。

目前，英為財情Investing.com的財報數據顯示，市場預計公司本季度營收將為9222萬美元，每股收益為虧損0.09美元。

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