雞蛋保值及交割投資機會

主 要 觀 點

JD1808合約大幅上漲，較現貨升水過大，盤面高估。

從供需格局看，預計2018年8月份雞蛋均價將達到4.1-4.2元/斤。通過計算交割利潤，預計JD1808合約賣方交割利潤較大，有倉庫或有車板交割資格的賣方客戶，最大可實現551.30元/500KG的交割利潤。

建議產業客戶參與JD1808合約賣出保值，同時可參與交割賺取交割利潤。

中秋國慶前夕，雞蛋1808代替了9月份合約，走出一波完美的季節性需求炒作行情。曾持續徘徊於4000一線的JD1808在交割前一個月異軍突起，強勢拉升至4500一線。

交割臨近，個人客戶被迫退出市場，機構客戶如何把握下月機會？

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1808價值在哪

芝華數據顯示，2018年6月全國在產蛋雞存欄量為11.05億隻，環比增加1.12%，同比去年增加4.92%。從圖2可以看出，當前蛋雞存欄水平處於近年地位，這得益於環保整改養殖所致，農戶養殖逐步被歷史淘汰，蛋雞養殖行業規模化穩步提升。

伴隨小養殖場的關閉，全國蛋雞存欄量並沒有持續下降，其原因為育雛雞補欄表現積極。2018年6月全國育雛雞補欄量8512萬隻，環比增加4.14%，同比增加57.13%。

從2017年8月開始，蛋雞補欄一直處於歷史高位，持續補充在產蛋雞數量；截至2018年6月，蛋雞雞齡結構已經完成從老雞為主到主力產蛋雞為主的轉變。

根據蛋雞雞齡結構，我們對未來主力產蛋雞存欄狀況做了預測。從預測結果看，8月份主力產蛋雞存欄量在8.63億隻左右，較去年同期低4.11%，但較2014年高5.44%。

中秋是雞蛋需求旺季，也是推升雞蛋價格的最主要因素。我們從近幾年中秋節時間點上確定雞蛋需求階段。從月餅生產角度考慮，每年的生產周期約為45-60天，因此雞蛋備貨期主要集中在中秋節前1-2個月。

2018年的中秋時點可類比2015和2016年。

綜合考慮主力產蛋雞存欄及中秋備貨需求，2018年8月處於雞蛋備貨期，價格將明顯高於2017年；主力產蛋雞存欄高於2014年，而且沒有2014年價格上漲的基礎。因此，我們預計8月雞蛋均價稍高於2015年水平，或達到4.10-4.20元/斤。

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交割利潤測算

依據以上分析，盤面1808合約基本反應了未來8月現貨價格的走勢。但從當前現貨價格考慮，8月份合約有所高估，現貨企業是否有套保必要，我們通過交割利潤測算來回答這一問題。

通過計算，按照我們預測的8月雞蛋現貨價格，賣方在無交割庫的情況下交割利潤基本為0，而有交割庫的賣方能夠實現101.30元/500KG的交割利潤。

註：+表示需要接納費用，-表示無需繳納費用。JD1808價格取2018年7月31日收盤價。當前現貨價格取2018年7月31日產區均價。

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交割規則及流程

每日交割：賣方客戶可以全月每日選擇交割，在交割月第一個交易日至最後交易日的前一交易日主動申報交割，由交易所匹配雙方在規定時間完成倉單交割或車板交割。

1808合約自8月1號開始至8月27日，期間每個交易日均可申報交割。

賣方應當在倉單註冊當日或註冊日後1個交易日內申報交割，否則倉單予以註銷，倉單交收完成當日即予以註銷，不得再次參與交割。

交割方式：車板交割。

賣方可通過一家雞蛋指定交割倉庫（或雞蛋車板交割場所）或兩個具有車板交割資格的客戶推薦，通過期貨公司向交易所申請，取得車板交割資格。

▉作者

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