國泰君安國際投資策略×新股上市-BeiGene 百濟神州–IPO 介紹

BeiGene百濟神州公開發售時間：7月30日-8月2日，8月8日上市

公司背景：BeiGene 百濟神州 (6160 HK)是一家成立於2010年（創始人歐雷強、王曉東博士）、致力於研發和商業化用於治療癌症創新性分子靶向葯、腫瘤免疫治療藥物的生物技術公司。

目前臨床階段的藥物有6個，其中3個處於臨床後期階段，包括：BTK抑製劑 Zanubrutinib、PARP抑製劑 Pamiparib、PD-1新葯Tislelizumab。根據公司計劃，到2018年底，將有不少於10個項目進行全球性臨床試驗。同時，公司有3款新基藥物在中國銷售，分別是：ABRAXANE? 注射用紫杉醇（白蛋白結合型）、瑞復美?（來那度胺膠囊）、維達莎?VIDAZA?（注射用阿扎胞苷）。

產品一：BTK抑製劑 Zanubrutinib是小分子布魯頓酪氨酸激酶（BTK）抑製劑。2018年7月FDA授予Zanubrutinib用於治療華氏巨球蛋白血症（WM）患者的快速通道資格，預計2019年上半年以全球臨床I期結果提交美國FDA新葯上市申請(NDA)。

產品二： PARP抑製劑 Pamiparib主要用於治療中國晚期胃癌、複發性卵巢癌。這個葯作為對鉑類一線化療響應的無法手術的局部晚期或轉移性胃癌患者維持治療，目前全球3期臨床試驗已經啟動。

產品三： PD-1新葯 Tislelizumab預期將於2018 年於中國遞交首個用於治療經典型霍奇金淋巴瘤 (cHL) 的新葯上市申請。Tislelizumab在全球的目標患者有320萬，中國境內的目標患者有160萬。

財務情況：公司目前尚無盈利。2017年全年虧損9603萬美元，不過因為和新基的戰略合作，將分批收到合計13.93億美元款項（4.13億美元的授權許可預付款和股權投資+9.8億美元里程碑付款），其中2017年內已經收到2.63億美元預付款。截止2018年3月底，公司現金及等價物為4.9億美元、短期投資9.7億美元，總資產17.1億美元，財務狀況健康。

總 結

百濟神州目前尚無盈利(2017年全年虧損9603萬元)，短期盈利有壓力，因公司預計18、19年將有1.7億美元資本開支，主要是建造廣州生物製劑生產設施。未來中期盈利主要來自三款新基的藥品，以及3款即將上市的產品，其中以PD-1最受關注。

百濟神州本次在香港屬於Dual Primary Listing。百濟神州（BGNE.US）於2016年美股上市以來，股價上漲5倍多，2017年中成功與新基葯業達成總額13.93億美元戰略合作，創下國內單品藥品收購的最高價格，顯示海外葯企對於百濟研發實力的肯定。本次香港IPO公司引入豪華基石團隊，高瓴資本、Baker Bros.、GIC、匯橋資本合計認購2.76億美元，其中，Baker Bros.和高瓴資本目前持有22.19%和10.14%股權，顯示外部財務投資人同樣看好公司的研發實力。我們建議投資人有限度申購。

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