高管解讀特斯拉財報：公司不存在任何現金短缺

來源：金融界網站

金融界美股訊 特斯拉周三盤後公布了矽谷電動汽車製造商特斯拉在美股市場周三收盤以後公布了該公司的2018財年第二季度財報。報告顯示，特斯拉汽車第二季度營收為40億美元，高於去年同期的27.9億美元，超出分析師預期；凈虧損為7.43億美元，與去年同期的凈虧損4.01億美元相比有所擴大。財報公布後特斯拉舉行了財報後電話會議，以下是電話會議實錄：

馬斯克

大家好，感謝參會。首先，我要說自己對特斯拉團隊的表現無比自豪，在6月的最後一周里，我們就生產了7000部Model 3、Model S和Model X等。這是非常令人吃驚的成績。我很榮幸能夠與這樣出色、創造出如此業績的團隊共事。這真是讓人興奮。

在7月的幾周當中，我們依然維持著單周5000部Model 3，或者是7000部S、X和3的速度，這就證明，我們的這種生產節奏是可持續的。我們預計，在沒有不可抗力或意外發生的情況下，我們整個第三季度都可以達成平均每周生產至少5000部Model 3，此外加上至少2000部Model S和X的速度。總之，第三季度的周平均產量將達到7000部。

與一年前相比，這無疑是個巨大的飛躍，當時我們的周產量只有2000部。對於一家製造業公司而言，這樣的躍進令人稱奇。是的，我們的團隊完成了令人難以置信的工作。許多，許多個深夜和周末，他們都在堅持努力，拿出了很多優秀的點子。這一切令人驚喜。

成果之一各位已經看到了，那就是所有競爭對手的高級中型轎車加起來，市場份額都不及我們的Model 3。換言之，Model 3已經佔據了市場的主體，7月間，市場上佔據多數的高級轎車就是它。我們相信，這一趨勢預計還將持續下去。我們絕不會就此止步。

倫是我們的全球銷售負責人，他將談到我們發現的一些有趣的現象，是關於大眾購車行為、銷售和需求趨勢的，這些都很令人鼓舞。

Model 3還從我們的消費者那裡得到了很好的反響，我們現在還在提供雙馬達和全輪驅動的車型，Model 3的評價可謂是鶴立雞群。哪怕是那些世界上最嚴格的批評家，他們對我們的評價也是好到不能再好。我們交付使用的Model 3越多，我們的銷售就增長得越迅速。只要有了開上了我們的Model 3，他就會喜歡上它，並告訴自己的朋友——事實就是，我們的消費者就是我們最好的銷售力量。他們喜歡自己的車，請朋友來試駕體驗，這就是我們銷售增長的根本動力。

不過，顯然，擁有Model 3的人還是少數，所以我們要拿出汽車來供大家體驗。目前，即便在北美，也不是所有店面都可以提供Model 3試駕的。我們還是優先將車交付給消費者，但是我們將很快投入更多Model 3讓大家試駕，讓它們進入所有店面——高性能版和後輪驅動版都是如此。

很多人都是只有試駕了才會買車的，這是很容易理解的。事實上，這個周末，我就親自為一位消費者送去了他的車。我想，未來的趨勢就是，從工廠直接將車輛交付到消費者家中、單位或者任何他們指定的地方，購車者在之前從未真正駕駛過Model 3。我們會問他，現在車是你的了，你試了一下感覺如何？他會愛上它的。這一切都是如此令人驚奇。總之，大家是真的接受了。

總之，以每周7000部的產量，我們相信，我們第三季度之後可以持續盈利。當然，將來的季度當中我們還會努力進一步提升生產速度，爭取儘早達到周產量1萬部的目標。我們已經投入了大量時間來解決一系列製造方面的問題，實踐證明我們現在的生產線完全有潛力製造出超出我們預期許多的產品。

我們簡化生產線，提升速度，在有些環節，能用人工就不用自動化手段，而在另外一些環節則完全相反，靠著這些調整，我們已經讓既有生產線的產出得到了大幅度的提升，這也就意味著，在周產量從5000部提升到1萬部的過程中，資本支出的增幅將是很小的，與從0部到5000部的發展過程相比簡直是微不足道。我想，對於公司的資本效率而言，這是一件大好事。有了這樣的能力，我們未來進軍大眾汽車市場就不再是難事。

從工廠運營的角度說來，第三季度及之後，我真正想要強調的目標將是盈利，是每個季度都有正數的現金流。當然，現在如果發生重大的經濟衰退，或者是嚴重的外部事件，導致供應鏈被破壞，那就另當別論了，但是，我們相信這種開心不大，我們有信心在經濟大致保持當前局面或者是相對理想的情況下，在不發生重大外部事件的情況下，未來每個季度都實現通用會計準則（GAAP）所得為正，實現正向現金流。當然，偶爾可能有些季度會例外，比如我們償付大筆貸款之類的事情會發生，但也僅限於此了。除此之外，現金流都將是正向的。

我要再一次感謝特斯拉的團隊，感謝他們令人難以置信的工作，也要感謝我們的消費者的支持。特斯拉如果沒有這些優秀的人才，沒有信賴我們、購買我們產品的消費者，就不會有今天，就不會像今天這樣對未來無比興奮。我們將來會繼續拿出更多帶給大家驚喜的產品。很抱歉，我的聲音聽起來可有點疲倦。近期以來，我們都在發瘋一樣工作， 但是成績確實了不起，超級令人興奮。感謝我的團隊。

我們的管理團隊有很多人都來到了這裡，我特別要求三位關鍵的特斯拉自動駕駛團隊領導者到場。下面他們會介紹自己，談一下他們的工作情況，他們對未來感到激動的地方。我要各位來，是因為我想，我們在核心軟體技術方面正在取得重大進展。特斯拉已經在自動駕駛晶元技術研究中投入了三年時間，現在到了開花結果的時候了。

薩科納吉——Sanford C. Bernstein &； Co. LLC

看上去S和X的利潤率繼續提升了500個基點，你們能否說明是怎麼做到的？更重要的是，看上去，你們的意思是說Model 3的利潤率將從這個季度的似乎是3%一舉提升到下個季度的15%，這就意味著每部車輛的成本降低6000美元——到底是什麼因素使得短時間內會發生如此重大的變化？

馬斯克

利潤率問題，關鍵當然還是在生產線，這當中存在著重大的效率不足的問題。 在組成部分方面，有很多趕工和等待的情況。總之，一個部分沒有到位，你也無法開工，就只能等在那裡。

有些部分我們本以為沒問題，後來卻發現不是那樣。我們於是退貨給供應商。這就有點像一台巨大的機器，要讓它真正充分運轉起來並不容易。於是乎，便出現了每部車輛的勞動力成本都高得嚇人的問題，要讓大機器加速是需要時間的。從控制論的角度說，一個生產系統的終極速度，其實是取決於最慢的那部分。因此，我們重點攻關最慢的部分，提升整體效率，利潤率便得到了戲劇性的提升。這有點槓桿的意味了。

斯派克——加拿大皇家銀行資本市場

能否談一下在中國的超級工廠？最初提到超級工廠1的時候，我記得你們好像是說要投資50億美元？你們還提到了一些預計將在中國達成的數據目標。我們是不是可以做一些推論，比如初始產能15千兆瓦？當然，我還希望你們能夠就工廠所需要的支出情況做一些推論。

馬斯克

說到超級工廠的資本支出，我從超級工廠1學到了太多東西，我們現在有信心能夠在中國的超級工廠大幅度減少資本支出。我想可能——當然，只是猜測——大約是20億美元左右，還是應該要高一些的，因為這是要支撐每年25萬部汽車產量的。

總之，我認為我們在資本支出方面完全可以變得更有效率，大致上至少要有一個工廠模塊、電池封包生產線、車體車間、噴漆車間，還有總體裝配……也可能不到這個規模，不過數字大致如此吧。上海工廠的電池生產情況，我們現在還在計算。

阿爾伯坦——Consumer Edge Research LLC

希望能夠對你們的資本支出計劃有更深度和細節的了解。你們未來的成長重點之一是在中國啟動Model Y生產，我想還包括歐洲吧，在歐洲設廠也已經納入了討論。你們打算如何在不回到資本市場融資的情況下，為這些成長機會籌措資金呢？以及，你們是否能夠確認一下，是不是真的有來自監管當局的通知，要阻止你們獲取外部資本？

馬斯克

我們不會，我們將來是不會再發新股的，至少現在並沒有這樣的計劃。至於中國，我們的默認計劃是，實質上使用中國銀行的貸款來為上海超級工廠融資，即在當地舉債。我們當然可以找其他辦法融資，但是我想我們不需要，而且最好也別那麼做，守紀律為上。

阿胡亞

是的，我們很高興有一份能夠讓我們在除開資本支出需求和到期債務之外，都能夠確保自給自足的運營計劃，也很高興有一張很健康的資產負債表。

馬斯克

是的，我們的默認計劃就是償債，我們已經開始償還了。我說的不是再融資，而是實實在在地還錢。比如，有一筆可轉換公司債很快就要到期了，大約是9億美元左右吧。我們預計會以自己產生的現金流來償還。至於什麼監管機構云云，我不知道你聽到了什麼，反正我們是沒有得到這種通知的。

瓊斯——摩根士丹利

兩個問題。第一個是關於Autopilot的。有人認為，純粹自動駕駛的汽車本質上就像是終結者，最初設計出來是為了挽救生命的，開始高度複雜的地面環境當中，只要稍加改動，同樣的技術就可以成為可怕的武器。你是否預見到在未來的某一天，美國企業將被禁止在中國或者其他外國市場上使用基於人工智慧的武器級技術呢？或者是反過來，外國企業將在美國被禁止？第二個問題是，長期而言，你覺得誰會是更可怕的競爭對手，是BMW還是亞馬遜？

馬斯克

這是個爭論不完的話題。反正我是不會使用「武器等級」這樣的說法的。其實，自主駕駛汽車是很容易被「霸凌」的，因為在設計上，它們就是圍繞著避免衝撞來優化的。其實，更有可能成為挑戰的是，有人會切斷自主駕駛汽車的控制，這樣後者就會為了避撞做出任何可能的事情來。這才是更大的挑戰，但是你說的那些我們不大可能遭遇到。

至於第二個問題，我覺得這兩者都不大可能成為特斯拉的競爭對手。至少就我所知，如果亞馬遜進軍汽車領域，我是要大吃一驚的。不過，BMW在工程學方面確實非常出色。看到他們在電動汽車方面做出了一些投資，讓人感到欣慰。希望他們能夠在這方面多做努力。只是，我不知道他們是否會進入自動駕駛市場，至少目前似乎還沒有。

墨菲——美銀美林

關於中國市場的問題。你們的意思似乎是，認為上海工廠的投資要小得多，在中國構築和提升Model Y產能，不需要太高成本？

馬斯克

是的，Model Y某種程度上說來是一個完全不同的問題，但是毫無疑問，這也是讓我們相信在上海可以迅速上規模，同時減少資本支出的因素之一，我們在上海將配置改進版的GA4生產線。到那時，我們就可以找到更好的方法來進一步簡化噴漆和裝配流程。事實上，本次會議後，我就會回到車間。

卡洛——Robert W. Baird &； Co.， Inc.

現在，7月已經結束，你們距離正向現金流到底有多接近？

阿胡亞

7月的數字我們還沒有全部拿到，但是這其實並不重要。關鍵還要看整個季度的數據，因為這要綜合交付、生產，等等太多環節才能知道。我們相信，這個季度，我們很可能產生可觀的正向現金流，這是最重要的一點。

馬斯克

我要補充一點，我們的資產負債表毫無問題，根本就不存在任何的現金短缺。具體到現在，7月這一個月過去，我們還拿不出具體的數字。不過，我們高度確信自己第三和第四季度都能夠實現GAAP盈利。只要不發生突然的經濟衰退之類大變故，這是沒有問題的。

希金斯——華爾街日報

你們的目標依然是2020年生產100萬部汽車嗎？產能從何而來？

馬斯克

是的。當然，也可能不是這麼整的數字，但會非常接近。我會說，哪怕2020年我們生產不出100萬部，至少也會是類似75萬部這樣。不管怎樣，2020年100萬部是我們努力的目標，真實的結果從50萬到100萬都有可能。

說到產能，有個地方叫做上海。那裡對於我們完成目標非常重要。

斯特勞貝爾

我想，我們應該很容易突破50萬部。事實上，到那時，美國的超級工廠和弗里蒙特的工廠可能會生產超過60萬部，還有10萬到20萬部來自上海。未來當然不可能準確預見，但是就我們已經掌握的情況看，70萬部或者80萬部應該是可能性很大的。還有，我們希望今年年底前完成歐洲超級工廠的選址，並沒有明確的時間表，但是我們確實希望年底前完成。

分析師

你們說公司此後就將持久盈利，這讓我頗為吃驚。我想知道的是，新的策略是否犧牲了某種程度的成長來換取盈利？看上去，這似乎是特斯拉IPO以來最大的金融工程學改變。

馬斯克

其實，正向現金流也並不意味著——怎麼說，我們未來是不會在錢堆上打滾兒的。未來的一些季度可能是這樣的局面，即我們雖然盈利，但也只是堪堪盈利而已。我想，這將是一個很長的周期，或許要十五年。我想，我們已經走到了這個節點，即需要大量的時間才能培育起規模，而且我們現在也已經足夠大，實際上可以更有效率地使用資金，加快腳步。

總之，我們的產量正在上規模的節點上。我想，未來我們將可以自給自足，除開極少數需要債務的時候，比如在中國和歐洲建立超級工廠需要臨時性舉債。不過，也就到此為止。我並不覺得——事實上我也不喜歡採取那種對成長潛力進行約束的策略，這不是我們在當前節點上該做的事。有些時候，可能這樣的策略更合乎理智，但是我們已經走過了那樣的時候。

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