比特幣ETF，我們明年再見

7月29日下午五點到六點，比特幣網路連續出現四筆10000個BTC的巨額轉賬

7月18日早間七點半，比特幣網路出現一筆6338個BTC的大額轉賬；

7月11日凌晨一點二十分，7019個BTC在一個半小時內被拆分68次；

7月8日下午四點左右，鏈上完成一筆33267 BTC的大額轉賬；

………………

由於比特幣大額轉賬的特殊性（往往代表著幣市的主力動向），我們對這些頻繁的大額轉賬突然感興趣了起來，如果沿著這些線索查下去，能挖到什麼有趣的信息？

看似尋常的大額轉賬，內里卻暗藏玄機

我們在區塊鏈瀏覽器Blockchain上繼續追蹤7月份的可疑大額轉賬後，發現除了火幣區塊鏈大數據《比特幣巨額轉賬研究》報告中提到的新舊地址間超大額比特幣互轉及拆分行為之外，七月份網路內還出現不少涉及交易所提現的大額轉賬。比如七月初接收約9999.9枚比特幣的錢包地址18mkjbVaHAcMauL6iiy7zm9VjMYCjy4UU1。

查看這個錢包的地址的歷史交易，我們發現其7月3日晚間九點左右從Bitfinex交易所錢包地址中接收了近一萬枚BTC的轉賬。另外，該地址在四月初接收到的10000 BTC轉賬則於六月初以2500 BTC拆分到四個新地址中，而且至今仍未轉出。

無獨有偶，錢包地址1ACvw9bgr7iceLgqS1TSq1q1dfE3qSgvwv自7月3日起先後從幣安交易所錢包中提現共7019枚比特幣，並於7月11日凌晨一次性轉出。而7月29日下午五點到六點左右連續出現的四筆10000枚比特幣巨額交易，不僅轉出地址間存在聯繫；追溯來源還可發現，這些個地址（見下表）的比特幣絕大部分來自於提供比特幣一鍵買賣服務的平台HaoBTC.com。

頻繁的超大額提現轉賬，相似的直線型一對一轉賬操作，我們嗅到了一絲大佬囤幣的氣息。

預見比特幣ETF即將獲批，囤幣來迎接

再繼續往下挖，我們從大型交易平台尤其是Bitfinex的大額提現總額中也能稍看出端倪——經統計，Bifinex七月期間提現額度超1000 BTC的單地址數量約有20個，總額達42362 BTC（約3.5億美元）；較六月份同比增長近35%。而據研究諮詢公司Tabb Group最新發布的研究報告則顯示，近幾周時間比特幣場外交易量激增，規模擴大至交易所市場的兩到三倍；也就是說場外市場（OTC）每天的平均交易量有約150萬BTC。

然而在比特幣跌跌不休且橫盤已久的Broing行情之下，這些忽而增多的大額提現疑似囤幣行為總給人一種格格不入的感覺。抱著疑問我們回顧了近幾個月的新聞，找到了其中最有可能的誘因——正等待獲批的比特幣ETF（Exchange Traded Funds，交易所交易基金）。

步入七月以來，比特幣ETF三天兩頭就見報。包括Morgan Creek Blockchain Capital合伙人Anthony Pompliano、Fundstrat研究主管Thomas Lee、BlockTower聯合創始人Ari Paul等等在內認為比特幣今年年底會破萬美元的投資者，在給出原因的時候都不約而同地提及比特幣ETF。

與此同時，領域內關於美國證券交易委員會（SEC）將批准比特幣ETF的聲音以及相關呼籲也隨之增多。伴隨著一波波積極言論的疊加影響，比特幣價格還在美國監管人士關於比特幣ETF「近乎確定」爆料的推動之下，於7月24日突破8000美元阻力位，日內高漲近5%。

2018年7月24日比特幣價格走勢（截圖自：Coinmarketcap）

不過自去年12月以來，SEC曾明裡暗裡多次駁回與比特幣ETF有關的申請；比如上月末再次遭拒的關於在BATS BZX交易平台發布ETF的提議（由Winklevoss兄弟提出），以及年初被約談後主動撤回的來自資管公司Direxion的申請。另外SEC早前聲明通過加密貨幣ETF，市場所需圓滿解決的五個問題中，光是波動性過大這一點，一言不合便暴漲暴跌的數字貨幣市場就難以滿足。

既然如此，為什麼還有這麼多人認為這次比特幣ETF很有可能會通過？

看似平靜的市場，內里早已暗暗布局

2018年已過去大半，比特幣的交易處理速度、市值規模、日均交易量、監管指導方針等等方面都沒有太大的長進，受關注程度還在EOS等走紅幣種的擠兌下大幅下降。所以說，你現在告訴我比特幣行業已準備好迎接ETF；聽著確實不太靠譜。

但細心回味，近段時間金融界大佬、監管部門對比特幣態度的變化，以及市場加密貨幣相關機構的布局；卻能嗅到行業內悄然而至的轉變，SEC為比特幣ETF亮起綠燈的普遍願望並非盲目樂觀。

金融大鱷畫風突變，考慮進軍比特幣市場

談及傳統金融機構對比特幣的態度，最先讓我們想起的當然是摩根大通首席執行官Jamie Dimon去年九月對比特幣的連續抨擊。不過到了今年年初Jamie的立場就有所軟化，對其早前稱比特幣是騙局的觀點表示後悔。而摩根大通年內也開始觸及加密貨幣市場，不僅要求其新任主管制定數字貨幣戰略；還向用戶發送通知，告知他們比特幣ETF獲批將會帶來的幾點好處。

※摩根大通指出，推出比特幣ETF將能帶來的好處如下，更便捷的購買途徑。投資者將不必通過錢包來交易比特幣，使用ETF的經紀賬號即可；ETF的交易更為活躍，而且高度透明；誠信度高。ETF經由SIPC提供保險的經紀賬號進行交易，而這時一般數字貨幣交易所沒有的保障。

有趣的是，態度前後180度大轉變的不只是摩根大通，早前同樣對比特幣避而遠之的高盛、摩根士丹利以及貝萊德也在2018年先後宣布進軍加密貨幣市場的計劃，為其用戶提供比特幣衍生品交易。

雖然表面來看，這些傳統的主流金融機構在加密貨幣市場的布局並不明顯；但是從相關發言人的說辭中可以看出，大規模入局加密貨幣市場將來「必然」會成為他們的選擇，因為客戶們日漸強烈的加密貨幣投資需求不可忽略。而他們目前保守的做法，只是在等待一個更為安全、規範且熟悉的入場節點。

傳統機構積極布局，以推動ETF的誕生

相較於摩根大通們雷聲大雨點小的做法，最先進入市場的芝加哥期權交易所（Cboe）顯得尤為積極。去年12月推出首隻比特幣期貨後，Cboe就開始積極搜集相關數據，為其下一步上線比特幣ETF交易做足準備。雖然今年三月SEC再次拒絕區塊鏈和金融科技公司SolidX提交的比特幣ETF申請；但Cboe對於比特幣ETF的推出依舊抱有希望，並於6月下旬向SEC提交申請，要求上線和交易VanEck與SolidX聯手推出的比特幣ETF。

Cboe與VanEck這種正規軍與老牌公司的組合，讓外界對其獲批的樂觀態度顯著大增。SEC上月公開徵求意見期間，該ETF頁面獲得上百條評論，為幾個月前收到的十倍，而且其中90%以上的留言表示贊成甚至是懇求SEC批准VanEck / SolidX比特幣ETF的推出。

※社會意見節選1：要麼適應變化，要麼死路。批准比特幣ETF吧，邁出引領潮流的一步，帶領人類擁抱這一革命性科技成果，這是上天賜予我們的禮物。

※社會意見節選2：作為社區的一份子，我們希望看到比特幣能有ETF。

※社會意見節選3：我是一位個人投資者，我支持比特幣ETF。在我看來，SEC的批准決定和監管行為，長期來看，都將站在保護像我這樣的個人投資者的角度。我相信分散式賬本和比特幣這樣的區塊鏈資產背後的科技。但是，我希望政府介入，保護我們不收市場操縱行為所害。

有別於以往坐等結果的做法，VanEck還親自向SEC投資管理部門主管Dalia Blass致信，為後者年初對比特幣ETF提出的五點擔憂和質疑解惑。在VanEck看來，比特幣市場的波動性並不比黃金礦業股票或類似股票的波動性大很多，Cboe與CME給出的價格也足以充分判定ETF的資產凈值（NAV），再加上他們推出的ETF不打算投資於現貨結算的比特幣期貨合約；所以說，如果配合上SEC的監管，比特幣市場對於ETF在估值、流動性、託管、套利及潛在操縱等等方面的問題都能得以解決和排除。

另外在推動ETF上線方面同樣積極的還有，年初申請在紐交所上線五種比特幣ETF的「三倍」ETF基金市場領跑者Direxion以及同時期加入ETF申請大流的大宗商品交易所交易基金髮行商GraniteShares……

SEC一反常態，仔細考慮比特幣ETF申請

雖然上面提到的幾個申請的受關注程度遠和市場影響力遠不及VanEck / SolidX比特幣ETF高，而且判定結果日期還相繼遭到SEC的延遲；但對於Cboe提交的申請來說，這或許是積極信號。

回想此前，SEC對2014年Winklevoss兄弟首次提交比特幣ETF申請愛理不理的態度；以及年初致電Direxion Asset Management、Rafferty等上交比特幣期貨ETF上市提案機構，並勸其主動撤回申請的做法。這次拉長考慮時間，延期給出判定結果的操作可以說是態度上的大轉變了。而同樣態度轉變的還有SEC委員Hester M. Piece，她在Winklevoss兄弟ETF申請被駁回之後，曾提出異議反對SEC的決定；並因此獲得不少加密貨幣社區成員的支持。

另一方面，SEC主席Jay Clayton六月關於「比特幣並不是證券，因為其屬於主權貨幣替代物」的表態，也為比特幣被納入可交易的交易所交易基金增添了又一通過理由。

雖說只是推測，但把上面這些蛛絲馬跡聯繫在一起，我們有理由相信比特幣ETF獲批的可能性相比之前幾次正在無限增大。

今年能不能盼到ETF上線？那得看Jay Clayton肯不肯背這口鍋

上面提到的情況，對比特幣ETF獲批來說是積極信號無疑。但不足以說明我們會如願以償在8月10日前後盼來申請的獲批；關於比特幣ETF何時正式通過這一問題，還得從SEC和其主席Jay Clayton身上找線索。

對SEC來說，比特幣市場流動性問題不能緩解，其通過ETF所帶來的風險始終無法忽略。如果市場足夠大，到達數十萬億以上的規模，被操縱的風險就會變小甚至可以忽略不計。但當前比特幣的流通市值僅有1300多億美元，而且網路內持倉情況呈嚴重頭部集中化分布；這種情況下，即使擁有完善的風險控制系統及監管機制，經驗豐富的對沖基金入場後，也有可能在莊家的操縱下損失慘重。而這也是以保護投資者權益及資產安全為首要目的的SEC，最不希望看到的局面。

當然更直白的說就是，SEC不想背這口大鍋，Jay Clayton也不想承擔被國會質問的風險。從長遠來講，通過ETF的確會為比特幣投資市場的發展帶來深遠的利好環境，ETF的推出將給加密貨幣市場帶來革命性變化，那麼推動其誕生的人也會一同記入歷史。不過從Jay Clayton一直不願意把加密貨幣具體定義說死，以及堅決不放鬆ICO監管規則的態度來看；讓這位作風偏保守的主席為創造歷史而冒險的可能性不大。

作為律師出身的Jay Clayton對監管合規化的重視程度頗高，他曾在聽證會上要求財政部及聯邦儲備銀行更改金融法以更好地監管數字貨幣市場；而在比特幣目前依然處於監管灰色地帶的當下，Clayton依舊對比特幣持「謹慎態度」。再加上，他多次在公開場合的強調——「大量資金進入比特幣市場將帶來很高風險，我們不宜操之過急」——可以推測出，SEC在本月通過比特幣ETF的幾率，渺茫。

不過在市場呼聲和關注程度高漲的大背景之下，相較於直接駁回Cboe的申請，SEC故技重施，延期給出決定的可能性更高。根據規定，SEC不一定要在申請提交的45天內立即做出決定；如果有更長考慮時間的必要，他們可以將截止日期延後三次，相關延遲時間分別為45天、90天以及60天。也就是說，SEC可以將最最最終決定時間拖至2019年3月。

而在今年8月、9月、12月以及明年3月這幾個節點裡面，我認為最有可能出現答案的時間是明年三月份。為什麼？留給SEC更多的考慮時間，或許是；觀察市場及投資者的反映，有可能；等待法律法規的初步成形，也不可厚非……

當然更直接地找原因的話，還是要回到Jay Clayton身上去找，截至目前為止Jay Clayton已經宣誓上任約一年多，按照SEC歷任主席平均兩年左右的任期時間來計算，他有可能會在明年三月前宣布離職。而屆時Jay Clayton便能順理成章地將這口鍋甩到臨時主席或者下一任主席手中；把比特幣ETF通不通過帶來的影響，以及SEC決定時間拖得太長而引發的市場抱怨，通通拋之腦後。就像六月初他將加密貨幣與證券劃清界限，把加密貨幣這口鍋拋出他們監管範圍之外一樣。

所以很有可能，比特幣ETF我們要明年再見了。

作者：LucyCheng

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！