滬指2691點還會被跌穿嗎？
紅刊財經 周吉良
A股資本市場有句股諺云：牛市不言頂，在熊市不言底。市場任何一次極端性的階段上漲和下跌都可能超出投資者的想像。在A股市場27年發展歷史中，曾經有過6次大級別的調整，甚至幅度超過50%。在指數調整時，市場上個股下跌的慘烈程度，都是新股民很難想像和承受的，而且，通常在市場出現大的頂部開始調整時，投資者大多都不以為然。
市場熊市中的往往都遠超出投資者的預期
想想2008年滬指見頂6124點和2015年見頂5178點回調時，有多少人敢去想市場調整的幅度將要超過50%以上。歲末年初當滬指見頂3587點一路調整後，也沒有多少人認為滬指會跌破3000點。但市場運行總是超出我們的預期，近期，滬市3000點至2700點接連失守，自年初以來滬指自高點累計跌幅超過20%，期間個股閃崩頻現、黑天鵝事件頻出、大股東質押頻爆倉，市場調整幅度之大、個股跌幅之慘烈都遠遠超出年初市場參與者的預期。所以當市場見頂出現大的調整的時候，不要輕言市場底更不要輕易抄底，因為市場大的調整和上漲都往往超出平常投資者的預期。
利弗莫爾有一句經典的名言是：華爾街沒有新鮮事情，每一天都在重複著以前發生的事情，因為人性的恐懼和貪婪亘古不變。同樣這句話不僅流傳於華爾街，也貫穿著A股市場發展的歷史。自年初以來，A股市場在金融降槓桿、資管新規新政以及在經濟轉型的大背景下，出現連續大幅調整，截至到現在歷時半年也不見企穩的跡象。究竟此輪市場調整底部區域在何方、以及現在市場處於調整的哪個階段，讓我們結合下A股市場過此的歷史來看下未來市場運行的方向。
從歷史走勢看滬指本次調整的空間
結合A股歷史的K線圖以及政策環境和貨幣政策，此輪調整比較類似於2009年11月3360點見頂後的調整，因為兩次同樣經過股災大幅下跌之後觸底反彈，然後再見頂之後的調整。
從圖1可以看到，滬指2009年11月見頂然後震蕩調整到2010年4月至5月後，滬指開始進入快速單邊下跌期間，歷時一個月時間，然後在5月和6月搭了一個平台。當時市場投資者普遍都認為大盤已經見底，還被稱之所謂的鑽石底。最後滬指還是以恐慌性誘空大跌擊破平台跌到2319點，期間滬指歷時9個月的調整，累計跌幅30%。
圖1：滬指2010年2319點下跌與見底過程
滬指今年在1月末見頂後震蕩調整，到6月單邊加速下跌，7月初階段性見底開始企穩反彈，現在基本維持在一個箱體內運行。通過對比來看，現在滬指運行的階段基本上比較類似於在2010年5月至6月的這段區間，特別是通過日線MACD指標的對比，當市場企穩反彈MACD指標在零軸之下再度死叉，市場不排除將會進入多殺多恐慌性下跌的階段，隨後日線MACD呈現底背離抄底資金介入，市場再開始企穩快速反彈。通常這種誘空恐慌的殺跌幅度基本保持3%到6%之間，也就是講股災的低點2638點被跌破的概率是很大的。如果按照箱體理論計算，此輪調整的底部區間應該在2500點附近。同樣，如果按照道氏理論，在同一個市場各大指數的走勢應該保持相應一致，現在深證成指和創業板指數已經出現破位恐慌性下跌創出新低，所以，後市滬指出現補跌很可能是大概率事件。
圖2：滬指近期走勢圖：:
主要技術指標發出的信號
另外，所謂兵無常勢水無常形，每一輪市場調整的因素不同但調整的結構大同小異。從技術的角度分析來看，一般來說，滬指月線MACD死叉以後運行到第9根綠柱之後都將出現一定的反彈。但之前的第7根或者第8根綠柱都將出現一次快速的調整過程。現在滬指月線MACD已經運行到第6根綠柱，這也較為符合未來市場在企穩反彈之前不排除還有一次較為凌厲的下跌過程。如果從周線的級別來看，滬指自年初調整以來周線的MACD指標連續在零軸之下運行，對照歷史走勢來看，周線的MACD指標長時間在零軸之下運行，一但發生金叉紅柱放出，未來都將會有接近8周、2個月反彈的時間。現在滬指周線MACD指標綠柱有逐漸縮小的趨勢，對於右側交易追求安全邊際的投資者，可密切關注滬指周線MACD指標的運行情況，一旦發生金叉應該及時跟進。但就目前日線MACD指標來看，短期形勢還是比較嚴峻，零軸之下死叉綠柱剛剛放出，從均線系統還是均價線再到MACD指標這種三線同時發生死叉的情況，往往都預示著未來指數都將出現一定的調整，只是跌的幅度多少而已。
當前市場還不完全具備構築成底部的條件
從歷次大盤超跌之後維穩政策對市場走勢的影響來看，歷史上每一次超跌反彈的行情，基本都遵循著市場大幅下跌、然後政策暖風出現市場企穩反彈，反彈之後是存量資金的籌碼博弈，市場在沖高回落重新再來驗證政策的有效性。在確認政策的有效性時，市場成交量開始放大並進行方向的選擇，這樣一個完整過程。雖然每一次超跌反彈行情演繹的情節不一定完全相同，但投資者的心態變化和心理狀態基本一致，那就是恐懼和貪婪。前期政策出現轉向市場企穩反彈，然後是籌碼的博弈再到沖高回落來驗證政策的有效性，再到現在選擇方向這和之前的政策救市沒有什麼區別，只是政策底出現以後市場底還要多遠而已。
牛市都是在頂部越來越瘋狂中死亡，熊市的底部即便是遍地黃金也沒有人敢碰，這就是投資中人性貪婪和恐懼的體現，歷史上底部構築是非常複雜的一個過程，它需要一定的時間來驗證。就當前而言，市場還不完全具備構築成底部的條件，因為，通常一個歷史大底形成時，市場所有的板塊都要出現一輪系統下跌。而現在，銀行、鋼鐵、保險等權重板塊還處於一個相對高位，缺少一個補跌的過程。特別是銀行板塊，銀行前期的大幅調整是緣於年初的快速上漲，綜合之前大的階段漲幅來看，銀行板塊還是處於相對較高的位置上。所以，當銀行為代表的權重股開始出現補跌，而前期大幅下跌的個股拒絕下跌時，市場底部也就為時不遠了。
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