網貸投資避雷指南：看穿資產端真相

新聞 08-09

非常時期的網貸行業亂象頻出：花錢買股東背景、公布假融資消息、以假擔保為平台增信、利用殼公司規避借款限額——凡此種種，皆為苟延殘喘續命。

雖然投資人信心幾乎跌入谷底，但行業頭部平台依然穩健，成為當前為數不多的投資選擇。

在貨幣超發嚴重的情況下，股市跌跌不休、企業債券也頻頻逾期、銀行理財和貨幣基金等收益率依然偏低。

對於廣大中產人群來說，能夠保值增值的投資產品依然不多。網貸仍舊是收益/風險比不錯的投資選擇。但在當前形勢下，投資人尤其需要仔細識別網貸底層資產風險，避免盲目投資。

麻袋研究院發現，在網貸頭部平台中，基本以個人消費信貸資產為主，具有典型的小而分散特徵。因此在實際投資過程中，除了選擇股東背景強的平台，資產類型及資產優勢也同樣重要。

一、供應鏈金融業務風險

（1）一榮俱榮、一損俱損

供應鏈金融曾經是網貸的主流資產類別，其基於核心企業的信用，為供應鏈上下游的小微企業提供融資服務。這意味著真正的還款來源還是核心企業。一般供應鏈融資涉及的上下游小微企業眾多，合計融資規模較大，少則幾千萬，多則上億。

這可能導致出借人無法通過分散投資降低風險。一旦核心企業出問題，上下游企業一損俱損，出借人的投資就很難得到保障。

據麻袋研究院統計，2017年10月網貸之家公布的供應鏈金融業務交易量前三十名的平台中，超過三分之一平台已經出現爆雷、逾期、清盤等問題。

（2）中小企業抗風險能力弱

中小企業融資難、融資貴是老生常談的話題。銀行等傳統金融機構不願意服務中小企業，也是因為其風險過高。

首先，中小企業規模小、實力薄弱，能夠抵押的資產少，也缺乏實力雄厚、資信狀況好的企業為其提供擔保；其次，中小企業缺少核心技術，產品技術含量不足，盈利能力差；第三，中小企業財務管理水平低，信息披露的真實性和完整性不夠，監管難度和成本高。

國家市場監督管理總局局長張茅曾說：「我國小微企業平均生命周期僅三年。」

當中小企業無法從傳統金融機構獲取貸款時，才會轉而尋求向網貸平台融資。

在當前中美貿易戰的背景下，這些抗風險能力薄弱的中小企業，承擔著極高的網貸融資成本，稍有風吹草動，便會出現大規模逾期。

（3）龐氏騙局的溫床

8.24網貸監管細則要求：「單一網貸平台，個人借款不超過20萬，企業借款不超過100萬。」有些互聯網金融平台，通過拆分大額借款，以實現規避監管的目的，甚至偽造借款項目。

通過註冊殼公司偽造供應鏈金融項目拆分借款，比起偽造個人借款要容易得多。

假設網貸平台要偽造1000萬元的借款項目，需要10家殼公司或50個個人借款客戶。

當前成立殼公司的成本極低，且數量沒有什麼限制。利用供應鏈金融的幌子，以殼公司偽造借款項目進行集資詐騙的案例層出不窮，典型案例包括善林金融、唐小僧等。

二、個人消費信貸的優勢

（1）小額分散、風險可控

伯努利定律表明：「在隨機試驗中，每次出現的結果不同，但是大量重複試驗出現的結果平均值卻總是接近於某個確定的值。」該定律又被稱為大數法則。

具體到消費金融領域，雖然每個借款人是否還款難以確定，但是只要借款人足夠多，足夠分散，壞賬率總會維持在一定的水平。因此，只要網貸平台的風控模型設置合理，並經過長期借貸實踐檢驗，投資人就可以通過分散投資實現總體風險可控。

假設某網貸平台約定出借年利率10%，小A 計划出借10萬元，期限一年，借款人按理想狀態100%還款，小A最終本息收益是11萬元。但根據平台歷史數據，每1萬個借款人只有9900人準時還錢，其他100人不還錢（壞賬率1%），如果小A沒有分散投資，剛巧把錢借給了不還錢的一個人，最終將血本無歸。另一種情況是，小A把錢進行分散投資，也就是出借給1萬個人，每人10塊，那麼按照歷史數據，即便100個人沒有還款也只損失了1000元，按照平台約定這1000元還可以帶來100元收益，小A最終本息收益10.89萬元。

上述舉例說明了理想狀態下「小額分散、大數法則」的優勢，但現實中的壞賬率必然高於1%，而借款人的借款利率也更高。總體而言，在小額分散的前提下，投資人/出借人的風險被降低，收益相對穩定。

（2）商業模式可持續

當前，螞蟻借唄、微粒貸等借款年化利率超過18%，而網貸平台的借款利率更高，給投資人8%-10%的投資收益，依然還有足夠的利潤空間維持平台運營。

在商業模式可持續的基礎上，網貸平台可以在風控方面投入更多資金，降低借款端的逾期和壞賬率，形成良性循環。

投資人在深入考察網貸平台消費信貸資產時，尤其要注意團隊的從業經歷，尤其風控團隊是否專註於消費信貸領域，風控模型的有效性也需要至少三年以上的實踐檢驗。對於那些為了合規而倉促轉型消費信貸資產的網貸平台，尤其需要仔細辨別。

（3）消費金融符合國家政策導向

據國家發改委《2017年中國居民消費發展報告》，2017年我國消費支出達到43.5萬億元，佔GDP的比重為53.6%，而歐美髮達國家消費支出佔GDP的比重超過80%。

嚴重依賴出口和投資拉動的中國經濟，亟需國內消費提供新的驅動力。

通過消費信貸刺激居民消費成為國家拉動內需、促進經濟發展的重要手段，而頭部網貸平台，在資產端服務的借款客戶也體現出普惠金融的「普惠」特點，符合國家政策導向。

三、優中選優

小額分散的個人消費借貸也並非萬無一失，依然面臨著欺詐風險和惡意逃廢債的威脅。

出借人在甄選消費信貸底層資產時，還需優中選優。