洽洽食品：Q2收入增速放緩，下半年提價貢獻彈性

來源：證券市場紅周刊

洽洽食品（002557）

事件：

公司發布2018年中報：2018年上半年公司實現營收18.74億元，同比+17.14%，歸母凈利潤1.72億元，同比+15.84%，歸母扣非凈利潤1.22億元，同比+19.65%，其中Q2實現營收8.48億元，同比+5.86%，歸母凈利潤0.88億元，同比+23.41%，歸母扣非凈利潤0.60億元，同比增長42.80%，預計公司2018年1-9月歸母凈利潤2.60-3.07億元，同比+10%-30%。

投資要點：

淡季收入放緩，堅果品類及電商渠道增速快。2018年上半年公司實現營收18.74億元（同比+17.14%），其中Q1/Q2分別增長28.44%/5.86%，Q1大幅增長主要系春節延期，Q2為傳統淡季收入增速回落。分產品來看，上半年葵花子實現營收11.98億元（同比+8.71%），堅果類營收2.00億元（同比+142.65%），其他品類營收4.76億元（+14.63%），收入增長主要系堅果及其他品類拉動。分區域和渠道來看，大陸地區南方區/東方區/北方區分別佔比30%/35%/32%，增速分別為15%/39%/6%，電商增速為95.65%，主要原因系每日堅果等新品在線上熱銷所致。

毛利環比提升，下半年提價業績有望加速。2018年上半年公司毛利率29.51%（同比-0.84pct），主要系2017年5月後公司推出低毛利產品每日堅果產品所致，Q2比Q1提升了1.28pct，我們預計主要系每日堅果放量帶動單位成本下行所致。7月公司對主力產品（香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八個品類）進行價格調整，提價幅度6%-14.5%，預計提價對毛利有一定的拉動作用。

員工持股計劃推出，利益綁定。公司擬於2018-2022年五年內，每年設立一批員工持股計劃，共計五批，激勵對象為公司董事、監事、高級管理人員、公司及子公司核心人員，鎖定期三年，將員工的利益與公司利益綁定，有利於充分調動員工的積極性和創造性，提高公司員工的凝聚力和公司競爭力。

盈利預測和投資評級：維持「增持」評級。預計公司2018-2020年EPS分別為0.76元、0.90元、1.04元，對應PE分別為21X、18X、15X。公司老品止滑、新品放量，下半年提價帶來業績彈性，員工持股計划進行利益綁定，維持「增持」評級。

風險提示：新品推出不及預期；行業競爭加劇；原材料等成本快速上升；海外業務拓展的不確定性；食品安全問題。

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